经济高频数据周报：为何PMI生产指数趋势相反？

为何PMI生产指数趋势相反？ 核心观点： ——经济高频数据周报（2024年5月27日-6月02日） 分析师 许冬石 中国5月财新制造业PMI录得51.7%，前值51.4%;新订单指数在扩张区间小幅下行，新出口订单明显放缓，原材料价格持续上涨、出厂价格虽低于50%但有所上升。而5月官方制造业PMI录得49.5%，两PMI再度出现背离，尤其是财新PMI的生产指数升至2022年7月来新高，而官方PMI的生产则从52.9%下降至50.8%。可能的解释是由于官方PMI偏向大型制造业企业，而财新更偏向沿海出口型中小企业。大企业已经连续一个季度在扩张生产，但新订单和在手订单均下降的情况下开始收缩产能。而中小型出口企业受地缘政治等因素抢时间生产并出口，这点可以从CCFI集装箱运价和WCI运价指数上得到印证。 展望后市：需要等待政策端传导到需求端后再传导至生产端。出口在今年全球利率下降，流动性改善的情况下可能会持续好转。但还需要等待内生动能的复苏，目前企业的出厂价格已经由于成本的带动有所上涨，但涨幅没有追上成本，企业盈利依然承压。需要等待地产政策、设备更新和以旧换新政策的消化。 航运物流：截至5月31日，集装箱运价上涨。集装箱运价指数（CCFI）本周上涨7.7%至1495.98，五月以来上涨25.3%。BDI和BDTI指数保持平稳，分别收于1815和1241。 地产/消费：房地产方面，截至6月2日，30城商品房成交面积为214.76万平 米，环比上涨6.3%。其中一线城市上涨8%至50.45万平米，二线城市上升13%至126.76万平米，但三线城市降13%。消费方面，5月26日，乘用车日平均销量录得48340辆，保持平稳。义乌小商品价格指数录得101.52，较上周小幅下降0.38pct。 黑色系价格下降。截至5月31日收盘，焦煤焦炭期货价格环比下跌，焦煤下降 6.66%至1682元/吨，焦炭价格下降2.12%至2308元/吨。但库存保持平稳，230家样本独立焦化厂炼焦煤库存较上周下降1.15%至765.37万吨；钢厂焦炭库存上升0.57%至561.92万吨。截至5月30日收盘，中国北方铁矿石价格收于115.15 美元/吨，较上周下降4.5%。铜方面，截止5月31日，LME铜价较上周下降2.65% 至9985美元/吨，跌回10000美元/吨以下。 钢材价格和开工率普遍下跌。截至5月31日，主要钢材价格均有所下降。螺纹钢价格下降1.57%至3830元/吨，热轧板卷下降0.85%至3834元/吨，线材下降2.06%至3801元/吨。产量方面，螺纹钢产量上涨2%至239.53万吨；线材产量上涨2.36%至95.17万吨/天；热轧板卷小幅跌至322.57万吨/天。开工率方面，螺纹钢开工率跌0.36pct至41.62%。冷轧开工率降4.25pct至82.98%。唐山高炉开工率维持94.66%。水泥价格指数小幅上升0.52pct至113.82。半钢胎开工率和全钢胎开工率稳定，分别为80.61%和60.89%。 ：010-83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 研究助理：铁伟奥 风险提示 1.国内政策时滞的风险 2.海外经济衰退的风险 3.地缘政治的风险 经济高频数据周报 2024年6月3日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 宏观日历 日期 事件或数据 6月3日（周一） 1.中国5月财新制造业PMI2.美国5月ISM制造业PMI 6月4日（周二） 1.美国4月JOLTs职位空缺人数、工厂订单率 6月5日（周三） 1.中国5月财新服务业PMI2.欧元区4月PPI3.美国5月ADP就业人数 6月6日（周四） 1.欧元区4月零售销售率2.欧元区至6月6日欧洲央行主要再融资利率 6月7日（周五） 1.美国5月失业率、季调后非农就业人口 6月8日（周六） - 6月9日（周日） 1.中国5月社会融资规模增量 6月10日（周一） 1.欧元区6月Sentix投资者信心指数 6月11日（周二） - 6月12日（周三） 1.中国5月CPI、PPI2.美国5月CPI 6月13日（周四） 1.美国至6月12日美联储利率决定（上限）2.美国5月PPI 6月14日（周五） 1.美国6月一年期通胀率预期、密歇根大学消费者信心指数 6月15日（周六） - 6月16日（周日） - 资料来源：Wind，金十数据，中国银河证券研究院 一、上游 （一）焦煤焦炭 图1：焦煤焦炭期货合约价（元/吨）图2：焦煤焦炭库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）铁矿石和铜 图3：铁矿石价格图4：铁矿石库存 料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：LME铜价图6：铜库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、中游 （一）钢铁 图7：螺纹钢，热轧板卷和线材价格图8：螺纹钢和粗钢产量 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图9：热轧板卷和线材产量图10：高炉，冷轧和螺纹钢开工率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）化工 图11：PVC，PTA和纯碱价格图12：PVC，PTA开工率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）水泥 图13：水泥价格指数图14：水泥发运率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、下游 图15：浮法玻璃价格图16：轮胎开工率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 四、消费 图17：执行国内航班数与国际航班数图18：乘用车销量 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图19：义乌小商品价格指数图20：电影观看人次 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 五、房地产 图21：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图22：30大中城市商品房成交面积:分城市（万平方米） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图23：30大中城市商品房成交面积（分年度）（万平方米）图24：上海商品房成交面积（平方米） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 六、航运/出行 图25：BDI和BDTI图26：集装箱运价指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：焦煤焦炭期货合约价（元/吨）3 图2：焦煤焦炭库存3 图3：铁矿石价格3 图4：铁矿石库存3 图5：LME铜价3 图6：铜库存3 图7：螺纹钢，热轧板卷和线材价格4 图8：螺纹钢和粗钢产量4 图9：热轧板卷和线材产量4 图10：高炉，冷轧和螺纹钢开工率4 图11：PVC，PTA和纯碱价格4 图12：PVC，PTA开工率4 图13：水泥价格指数5 图14：水泥发运率5 图15：浮法玻璃价格5 图16：轮胎开工率5 图17：执行国内航班数与国际航班数5 图18：乘用车销量5 图19：义乌小商品价格指数6 图20：电影观看人次6 图21：30大中城市商品房成交面积（万平方米）6 图22：30大中城市商品房成交面积:分城市（万平方米）6 图23：30大中城市商品房成交面积（分年度）（万平方米）6 图24：上海商品房成交面积（平方米）6 图25：BDI和BDTI7 图26：集装箱运价指数7 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券，新财富团队成员，主要从事数据分析和预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 推荐： 相对基准指数涨幅10%以上 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数 行业评级 中性： 相对基准指数涨幅在-5%～10%之间 （或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场 回避： 相对基准指数跌幅5%以上 以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做 推荐： 相对基准指数涨幅20%以上 市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 公司评级 谨慎推荐：中性： 相对基准指数涨幅在5%～20%之间相对基准指数涨幅在-5%～5%之间 回避： 相对基准指数跌幅5%以上 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.