工业硅周报：供需平衡改善，工业硅宽幅震荡

2024年6月3日 供需平衡改善，工业硅宽幅震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周工业硅宽幅震荡，主因技术面低位有修正需求以及供 需结构的逐渐改善。供应来看，新疆地区产量高位运行，川滇地区即将进入丰水期电价下调将使其产量将持续增 加，供应端逐步转宽；从需求侧来看，多晶硅6月大幅减产有效缓解库存压力，电池和组件价格止跌但边际需求放缓，终端光伏装机项目推进缓慢基建设施开工部分延期和取消，分布式项目增速较快；有机硅和铝合金旺季没有超预期表现，上周消费面整体略低于预期，期价反弹更多源于市场情绪的推动包括多晶硅即将上市期货合约技术面的超跌修复需求。 供应端产量高企，需求端光伏多晶硅排产下滑但产业链高库存压力有望缓解，终端装机仅分布式项目增速较快，而有机硅仍存短期过剩隐患，铝合金受建材行业低迷拖累产量不及预期，社库仍然偏高运行。 整体来看，技术面超跌反弹的修正预期以及供需结构的逐步改善提振期价逐渐走出低谷；基本上，供应端逐步转宽；从需求侧来看，多晶硅6月大幅减产有效缓解库存压力，电池和组件价格止跌但边际需求放缓，终端光伏分布式项目增速较快；有机硅和铝合金旺季没有超预期表现，社库高位震荡，预计工业硅期价短期将维持区间震荡运行。 策略建议：区间操作 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 5月24日 5月17日 涨跌 涨跌幅 单位 工业硅主力 12775.00 11875.00 900.00 7.58% 元/吨 通氧553#现货 13100.00 13200.00 -100.00 -0.76% 元/吨 不通氧553#现货 13000.00 13000.00 0.00 0.00% 元/吨 421#现货 13600.00 13750.00 -150.00 -1.09% 元/吨 3303#现货 14000.00 14100.00 -100.00 -0.71% 元/吨 有机硅DMC现货 13490.00 13550.00 -60.00 -0.44% 元/吨 多晶硅致密料现货 36.00 37.50 -1.50 -4.00% 元/吨 工业硅社会库存 38.6 37.9 0.7 1.85% 万吨 *（1）主力合约为国内流动性较强的期货合约 （2）各牌号现货价格均为华东地区现货当日成交均价 二、市场分析及展望 上周工业硅宽幅震荡，主因技术面低位有修正需求以及供需结构的逐渐改善。供应来看，新疆地区产量高位运行，川滇地区即将进入丰水期电价下调将使其产量将持续增加，供应端逐步转宽；从需求侧来看，多晶硅6月大幅减产有效缓解库存压力，电池和组件价格止跌但边际需求放缓，终端光伏装机项目推进缓慢基建设施开工部分延期和取消，分布式项目增速较快；有机硅和铝合金旺季没有超预期表现，上周消费面整体略低于预期，期价反弹更多源于市场情绪的推动包括多晶硅即将上市期货合约技术面的超跌修复需求。 宏观方面：中国5月官方制造业PMI录得49.5，放缓了连续两个月扩张的势头，其中生产指数和新订单指数分别回落至50.8和49.6，表明工业企业生产节奏并未放缓但制造业市场需求开始走向疲软，原材料库存指数降至47.8，表明企业主要原材料库存量有所下滑，5月制造业景气度的降温对国内有色金属和工业品市场需求的预期形成一定下压，拖累本轮铜价继续高位向下调整。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周5月31日，工业硅周度产量为9.32万吨，环比增加0.4%，同比增加48.8%。SMM调研数据显示，上周新疆地区样本硅企（产能占比79%）周度产量继续升至43980吨，周度开工率为100%，云南地区样本硅企（产能占比30%），周度产量为3610吨，周度开工率继续回升至42%，四川地区样本硅企（产能占比32%）周度产 量为2715吨，周度开工率为41%。上周工业硅三大主产区开炉数持增至347台，整体开炉 率进一步升至46.33%，其中新疆地区开炉数166台，环比减少1台；云南地区34台，环比 持平；四川和重庆地区合计52台，环比增加5台，内蒙古开炉数24台，环比持平。需求来看，多晶硅部分厂家出现亏损状态倒逼企业减产，目前多晶硅库存仍在缓慢积累，现货跌幅有所放缓；硅片方面，主流头部企业现金成本亏损进一步扩大，市场情绪不稳；电池方面，目前电池市场处于阶段性供大于求，电池企业亏损范围扩大，无论是直销还是代工均已无利可图，组件市场由于国内外需求不佳，5月组件企业小幅减产企业库存高企，预计6月排产将继续下降，从终端来看，集中式光伏项目部分有延迟和取消的情况，整体下游消费略显平淡，欧洲光伏旺季迟迟未出现，美国受关税政策影响采购需求未有大幅增长，中东市场表现良好，整体光伏终端已明显弱于去年同期。有机硅方面，节后下游补库热情高涨，缘于节前多数下游仍存畏跌心态以至于原料库存消耗殆尽，后市成交量将逐步放大，DMC将进入供需双增的新结构；铝合金方面受到建筑建材行业需求不佳拖累难有销量增长，但铝棒生产环节由于西南地区政府介入铝厂和铝棒厂协商近期将有复产预期，整体终端消费旺季边际略有好转，期价或将在底部运行过程中受到一定支撑。 库存方面，截止5月24日，工业硅全国社会库存总量达38.6万吨，周环比上升0.7万 吨，仍在高位持续上升，其中普通社会库存10.6万吨，社会仓库交割库存27.3万吨，目前 交易所注册仓单量维持高位，截止5月17日，广期所仓单库存继续增至53522手，合计高 达28万吨，交易所出台交割品标准新规对目前仓单库存面临重新洗牌的压力较大，未来以 4系牌号为主的库存结构将逐步向5系转型，中期上隐性库存的未来供给压力仍然增加，下游需求的复苏乏力令国内去库十分不畅。 整体来看，技术面超跌反弹的修正预期以及供需结构的逐步改善提振期价逐渐走出低谷；基本上，新疆地区产量高位运行，川滇地区即将进入丰水期电价下调将使其产量将持续增加，供应端逐步转宽；从需求侧来看，多晶硅6月大幅减产有效缓解库存压力，电池和组件价格止跌但边际需求放缓，终端光伏装机项目推进缓慢基建设施开工部分延期和取消，分布式项目增速较快；有机硅和铝合金旺季没有超预期表现，社库高位震荡，预计工业硅期价短期将维持区间震荡运行。 三、行业要闻 1、印度评级与研究公司预计2025财年和2026财年，印度每年的可再生能源新增装机 容量将保持在15GW至18GW之间。该公司表示，印度每年的新增装机容量中，75%至80%或最多14.5GW的容量将来自太阳能，其余20%左右将来自风能。设备价格的大幅下降、持续的政策支持、可用的流动资金以及大型企业的投资计划将进一步推动安装量的增加。考虑到可再生能源对电网稳定性的间歇性影响，向可再生能源过渡时需要部署和开发储能容量。Ind-Ra表示，考虑到电池储能目前在经济层面上不太可行，预计抽水蓄能水电项目将成为一种可行的解决方案。Ind-Ra对2025财年电力行业的前景保持中立态度，因为它认为火电厂的整体电厂负荷系数（PLF）将继续改善，并在2025财年接近70%。该公司表示，由于电力需求增加、国内煤炭产量增加、产能增长放缓以及对煤炭发电的依赖，火电厂的电力负荷系数将继续保持健康，直到建立足够的储能容量以实现向可再生能源的过渡为止。 2、5月25日，华电重工发布公告称，近日华电重工股份有限公司与华电新能（温岭）光伏发电有限公司签署了《浙江华电温岭石塘200MW滩涂光伏发电项目PC总承包合同》，合同金额约为96,734.51万元人民币。公告显示，本合同为PC总承包合同，承包范围包括除项目监理、勘察设计等发包人负责的范围外的，本项目建设范围内的海上施工手续办理、设备材料采购、卸货、倒运、保管、建安施工、调试、试验、验收、质保等一揽子工作以及发包人负责范围的协调、配合工作。定价依合理成本费用加合理利润确定。 3、近日，中国能建建筑集团总承包建设的内蒙古库布齐沙漠基地鄂尔多斯新能源1700 兆瓦光伏（二期内蒙古冀能新能源有限公司500兆瓦）项目开工。该项目位于内蒙古自治区鄂尔多斯市准格尔旗布尔陶亥苏木，是国家第二批沙漠、戈壁、荒漠地区重点大型风电光伏基地项目。项目总装机容量500兆瓦，新建一座220千伏升压站及相应集电线路、220千伏 送出线路工程。项目建成后，每年将向京津冀地区送出绿电约1亿千瓦时，每年减少标煤约 34万吨，减少二氧化碳排放约100万吨，减少二氧化硫排放约100吨，减少氮氧化合物约 150吨，可带动当地乡村振兴，促进制造业发展，具有较好的经济效益、社会效益和环境效益。 20 15 2022/12/16 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023/2/16 2023/4/16 2023/6/16 2023/8/16 2023/10/16 2023/12/16 2024/2/16 2024/4/16 40 35 30 25 20 15 10 35 30 25 2022-01 万吨 45 万吨 40 2022-03 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-05 2022-07 四、相关图表 当月产量 图表3国内社会库存 2022-09 图表1工业硅产量 2022-11 工业硅社会库存 2023-01 2023-03 2023-05 工业硅周报 当月同比 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-03 敬请参阅最后一页免责声明 5/8 2023-06-20 2023-07-07 2023-07-24 2023-08-08 2023-08-23 2023-09-07 2023-09-22 2023-10-17 2023-11-01 2023-11-16 2023-12-05 2023-12-20 2024-01-05 2024-01-22 2024-02-06 2024-02-29 2024-03-15 2024-03-31 2024-04-22 2022-01 万吨 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 手 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2022-03 2022-05 金属硅出口量 2022-07 图表2工业硅出口量 图表4广期所仓单库存 2022-09 仓单数量:工业硅 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 当月同比 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2024-03 元/公斤 350 300 250 200 150 100 50 0 2021-02-01 2021-04-06 2021-06-03 2021-07-28 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-14 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-11 2022-09-01 2022-11-02 2022-12-26 2023-02-24 2023-04-20 2023-06-16 2023-08-11 2023-10-12 2023-12-05 2024-01-29 2024-03-29 15 10 5 0 2022-01 2022-03 数据来源：iFin