铁矿石2023年报：铁矿供需平衡 继续宽幅震荡

2022年12月14日星期三 铁矿供需平衡 继续宽幅震荡 联系人王工建 电子邮箱wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号F3084165 投资咨询号Z0016301 要点 ●供给端：预计明年全球铁矿石产量增加2800-3300万吨，同比增加1.2-1.4%。四大矿山增产2300万吨左右，其中淡水河谷预计产销3.2亿吨，增产1000万吨，力拓预计产销 3.27亿吨，增产700万吨，必和必拓预计产销2.86亿吨，增产300万吨，FMG预计产销1.92 亿吨，增产300万吨。 ●需求端：展望2023年，中国钢材需求迎来明显转机。目前新冠疫情政策优化和房地产政策持续放松，中国经济和房地产市场的恢复预期良好，以及基数偏低原因，预计国内铁矿石需求增加1.5-2.5%，海外铁矿石需求同比预计略有下降，全球铁矿石总需求同比增幅约为1-1.5%。 ●行情观点：国内政策频出，明年经济恢复预期较强，特别是房地产市场有望触底反弹，钢材和铁矿石需求预计回升。供给端，国内外生产平稳，海外四大矿山产量回升。明年钢厂利润预计回升，钢厂库存处于低位，补库需求和终端需求支撑明显，2023年铁矿石供需基本平衡，矿价或继续宽幅震荡，策略上，波段交易为主，铁矿石指数参考区间600-1100元 /吨。 风险点：政策、需求，外矿发运不确定性 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、需求：今年需求不佳，明年需求预期回升5 2、供给：今年供给缩量，明年预计小幅增加7 3、铁矿石港口库存9 4、钢厂库存情况11 5、国内矿山生产情况11 6、海运费回归合理区间12 三、行情展望13 图表目录 图表1铁矿石期货价格与价差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货高低品位价差5 图表4铁矿石价格指数走势5 图表5全国钢厂高炉开工率247家6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石发运：澳巴7 图表10铁矿石发运：巴西7 图表11铁矿石发运：澳大利亚8 图表12铁矿石发至中国：澳大利亚8 图表13铁矿石发运至中国：力拓8 图表14铁矿石发至中国：必和必拓：周均8 图表15铁矿石发运至中国：FMG8 图表16铁矿石发总量：淡水河谷8 图表17铁矿石到港量45港9 图表18铁矿石到港量北方6港9 图表19铁矿石45港总库存9 图表20铁矿石45港库存：澳大利亚9 图表21铁矿石45港库存：巴西10 图表22铁矿石45港库存贸易矿库存10 图表23铁矿石库存45港：粗粉10 图表24铁矿石库存45港：球团10 图表25铁矿石45港库存：块矿10 图表26铁矿石45港库存：铁精粉10 图表27国内钢厂进口矿库存11 图表28国内钢厂进口铁矿石日耗11 图表29矿山产能利用率186家12 图表30矿山铁精粉库存126家12 图表31铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)12 图表32铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)12 一、行情回顾 2022年铁矿石走势更具波段性特征，基本上属于宽幅震荡，期间伴随着阶段性的上涨和下跌，可以分为三个阶段，1-4月初的上涨阶段，4-10月的转跌走弱阶段，11月至今的反弹回升阶段。铁矿石指数低点区域在600-650元/吨，出现在1月初，7月中旬和10月末，高点 区域是4月初的950元/吨附近。 第一阶段，1-4月初铁矿石市场上涨，主因房地产政策放松、融资环境改善、基建投资发力，市场预期转好，同时钢厂节前补库现货需求回升。2月回调，发改委等部门对铁矿石价格进行监管，宏观调控压力主导。3月上涨，主要是政策性限产结束，高炉开工明显回升，消费转好影响。 第二阶段，4-10月的转跌走弱阶段，二季度主因受到疫情影响，宏观走弱，叠加工信部发布年内全国粗钢产量压减工作的决议，铁矿石需求预期中期减弱。5月末反弹，但最终复工不及预期，价格转弱。三季度走势受到海外美元加息和国内供需偏弱双重影响，国内钢厂持续减产，铁矿石需求经历了下降、见底、回升的过程。铁矿石供需维持偏松状态，期间大的反弹基本对应了钢厂阶段性补库和复产。 第三阶段，11月至今的反弹回升阶段，国内外宏观利好，美联储释放鸽派信号，加息预期减弱，国内新冠疫情优化政策、金融16条政策落地，明年经济恢复预期回升，房地产在信贷、债券和股权融资政策支持下有望见底回升。基本面，钢厂铁矿石库存处于低位，补库预期较强。在政策转暖和供需改善的情况下，铁矿石近期走强。 现货市场，铁矿石主流报价走势与期货走势一致，品种价差跟随钢厂利润的走弱大幅波动，年初钢厂利润维持高位，高低品价差维持高位，PB-超特价差在300元/吨附近，二季度后，随着市场走弱，PB粉供应持续恢复，钢厂利润下跌，钢厂调整入炉铁矿石比例和结构，低品矿消费增加，高中低品矿现货价差收缩，PB-超特粉价差最低跌破100元/吨。 图表1铁矿石期货价格与价差走势图表2铁矿石基差走势 元/吨I2301-2305I2305I2301800.0 750.0 700.0 650.0 600.0 550.0 500.0 450.0 400.0 元/吨 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 元/吨基差01基差05250 200 150 100 50 - 2022/07/212022/09/212022/11/21 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-07-082022-09-082022-11-08 图表3铁矿石现货高低品位价差图表4铁矿石价格指数走势 元/吨PB-超特粉（左轴）普氏：62-58 160 140 120 100 80 60 40 20 0 美元/吨 20 15 10 5 - 美元/吨普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港普氏铁矿石价格指数:58%Fe:CFR:青岛港 价差：62-58（右轴） 200 150 100 50 0 美元/吨 60 40 20 0 2022-08-182022-09-182022-10-182022-11-18 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、需求：今年需求不佳，明年需求预期回升 2022-01-112022-04-112022-07-112022-10-11 2022年我国钢材需求整体下滑，特别是下游房地产行业投资持续走弱，房屋用钢减少，对应的铁矿石需求减少。根据统计局数据，1-10月份，全国生铁产量72689万吨，相比于去年同期下降1.2%；全国粗钢产量86057万吨，同比下降2.2%，全国钢材产量111639万吨，同比下降1.4%。粗钢产量下降还通过废钢环节实现，生铁产量降幅明显小于粗钢，一定程度上减缓了铁矿石的需求走弱。今年我国受到疫情的影响，经济增长下滑，钢材现实需求疲弱，钢厂亏损严重，自6月主动加速减产，铁水产量高位回落，8-9月份钢厂利润回升，高炉稳步复产，原料库存低位，补库需求阶段性增加，叠加国内房地产政策持续推出，在金九银十旺季预期下，黑色品种价格整体上移。然而10月后疫情再度加重，旺季预期落空，钢厂利润再度回落，铁矿石需求下降。四季度后，钢材淡季临近，下游需求疲弱加重，钢厂减产增加，整体上铁水产量受到需求不足和疫情的制约。 展望2023年，钢材需求迎来明显转机。首先，新冠疫情政策持续优化，由于新冠病毒致 病力下降，以及我国疫苗接种率全球居首，国民整体防护力较强，乐观预计明年3-4月份疫情将进入平稳期，制约钢材最大的疫情因素缓解，其影响转变为阶段性干扰，其对经济的破坏力大幅减弱。其次是房地产，近期房地产债券，信贷和股权融资三箭齐发，企业资金压力大幅缓解，今年较多城市放松购房政策，房地产市场持续下滑的势头将在我国强力的政策支持下扭转，鉴于经济和房地产市场的恢复预期良好，以及基数偏低原因，明年房地产市场投资可能回升至正常水平。基建投资预计延续较高增速，制造业投资保持平稳回升，汽车投资因政策退出增速下滑，海外经济前景不佳，钢材出口增量有限。预计2023年国内钢材需求将增加1.5-2.5%，对应铁矿石需求增加1.5-2.5%。 海外需求，明年美国加息预期放缓，暂时没有降息预期，美元指数或高位运行，欧洲能源危机短期难以有效缓解，俄乌冲突等地缘政治不确定性较高，海外高通胀持续压制，诸多不利因素制约欧美经济，制造业表现不佳，海外铁矿石需求承压。经合组织预计全球经济2022年增速为3.1%，2023年放缓至2.2%。IMF预测2023年的全球经济增速为2.7%，但实际增速有25%的概率会低于2%。今年主要铁矿石进口国日本、韩国、德国的高炉生铁产量大幅下滑。根据钢铁行业协会的数据，今年1-10月，日本、韩国、德国的生铁累计产量分别为5398、3545和1989万吨，同比增长分别为-8.11%、-8.12%和-6.2%，全球（不包括中国）生铁总产量总计34932万吨，同比下降8.5%，远低于预期。 展望明年，海外铁矿石需求继续承压，欧美经济下滑压力较大，预计全年铁矿石需求同比今年略有下降。包括中国，全球铁矿石总需求同比增幅约为1-1.5%。 图表5全国钢厂高炉开工率247家图表6唐山钢厂高炉开工率 %20182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 16111621263136414651 %20182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 万吨20182019202020212022 270 250 230 210 190 170 150 16111621263136414651 万吨20212022五年平均 340 320 300 280 260 240 220 200 180 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：今年供给缩量，明年预计小幅增加 2022年我国铁矿石需求下降，基本符合预期。1-11月份中国进口铁矿石共计101609万吨，同比下降2.1%，在国内钢铁减产的背景下，铁矿石进口维持下降状态，四季度需求改善，整体降幅减小。从国别来看，1-10月进口澳大利亚铁矿石60493万吨，同比增加5%，进口巴西铁矿石18532.5万吨，同比下降2.8%，进口印度矿989万吨，同比减少69.9%，进口南非矿3281.5万吨，同比减少5.4%，四国进口合计8.33亿吨，占比90.7%。 今年全球铁矿石供应小幅减少，四大矿山发运平稳，非主流进口下降。四大矿山1-49周 共计发全球99829.1万吨，累计同比增加2197.3万吨或2.25%。其中力拓发全球量共计29760.2万吨，累计同比增加1.91%，必和必拓发全球量共计27349.2万吨，累计同比增加2.37%。FMG发全球量共计17532.7万吨，累计同比增加11.87%。淡水河谷发全球量共25187万吨，累计同比减少0.73%。力拓受到疫情天气等诸多因素影响，发运处于目标低位，必和必拓保持稳定，FMG有明显增量，新项目铁桥逐步投产，预估顺利投产的情况下将每年新增2200万吨的铁精粉，淡水河谷年内已两次下调产量目标，发运处于全年目标下沿。 非主流矿方面，全球预计减少6000万吨。我国今年非主流矿进口同比下降，除了海外钢铁开启补库需求导致的分流外，还有非主流矿的供给不稳定所致，例如俄乌战争导致乌球减少，5月印度提高出口关税导致的印矿减少，以及铁矿石价格一度跌破80美元/吨部分中小矿山亏损而减少生产。展望明年，印度降低关税将增加明年的印矿，由于今年已有较大减量，当前价格下供应难有减量，预计非主流矿山产量增加500-1000万吨。 展望明年，预计全球铁矿石产量增加2800-3300万吨，同比增加1.2-1.4%。四大矿山增产2300万吨左右，其中淡水河谷预计产销