股指期货月报：经济修复经历波折，股指震荡中上行

研究院FICC组 策略摘要 研究员 国内经济经历波折，制造业景气度超预期回落，企业和居民贷款需求偏弱，等待政策落地效果由量变带来质变，预计股指在反复震荡中上行。策略方面，资本市场制度改革的大背景下，配置大盘股指数上证50为长期策略；IM存在补涨空间，可进行短期操作，继续把握期指市场的“杠铃”策略，结合期货市场价差分析，建议选择IH2409、IM2407作为投资标的。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 经济修复经历波折。政治局会议提出地产去库存，517新政提出一系列具体措施，房地产政策的重心从供给转向需求，预计能释放部分刚需。国内制造业景气度出现超预期回落，目前有效需求不足已对生产形成一定负反馈，我国经济修复经历波折，但长期向好态势不变。海外方面，美国通胀放缓，经济数据下滑，经济发展前景不确定性增强，造成降息预期反复，不断施压市场。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 产业资本减持力度减弱。现货市场，5月沪指冲高回落，月度小幅收跌，但月线维持上涨趋势，市场风格重返大盘股。盈利端，预计2024年四大指数的净利润均回升，其中中证500、中证1000指数盈利预期由负转正。资金方面，全球资金从亚太市场流出，亚太股市集体调整，北向资金保持净流入，国内保持存量资金博弈，供应端股权融资保持低位，监管发布减持新规，产业资本减持力度减弱，回购力度较大，公募仓位逆势提升，外资和杠杆资金连续两个月在材料行业形成合力。情绪方面，当前市场缺乏亮点，情绪明显回落，四大指数换手率、成交额重心下滑。 期指活跃度回落。期货市场，四大股指期货基差水平均处在历史偏低水平，活跃度和持仓量均较4月下降。IC、IM为Back结构，后市存在补涨预期，可进行短期操作。从跨期价差来看，IF、IH、IM次月合约价格偏低，IF、IH、IC下季合约价格偏低，长期做多IH的策略标的建议选择下季合约，阶段性做多IM的标的可选择次月合约。 ■策略 单边：IH2409、IM2407买入套保 ■风险 若政策效果不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................5宏观因素............................................................................................................................................................................................7国内经济经历波折....................................................................................................................................................................7美国经济发展前景不确定性增强..........................................................................................................................................10现货市场..........................................................................................................................................................................................13指数盈利预期正增长..............................................................................................................................................................13资金面向好..............................................................................................................................................................................13股债性价比回升......................................................................................................................................................................17期货市场..........................................................................................................................................................................................19期指活跃度下降......................................................................................................................................................................19期指基差水平回落..................................................................................................................................................................20 图表 图1：全球基金资金流向丨单位：亿元....................................................................................................................................5图2：全球基金资金净流入股票金额丨单位：亿元................................................................................................................5图3：全球主要股指表现丨单位：%.........................................................................................................................................6图4：A股主要指数月度表现丨单位：%.................................................................................................................................6图5：A股风格月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................6图6：A股行业月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................6图7：商品房成交套数与沪深300指数走势丨单位：%.........................................................................................................8图8：30城商品房成交套数月度同比丨单位：%....................................................................................................................8图9：PMI丨单位：%................................................................................................................................................................8图10：制造业PMI分项丨单位：%.......................................................................................................................................8图11：企业规模景气度丨单位：%..........................................................................................................................