油脂周报：棕榈油重拾强势 豆棕价差反复

油脂 棕榈油重拾强势豆棕价差反复 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 豆油 美豆油库存去化主要受到美豆压榨量下滑的影响，同时美国生柴行业也在积极寻求更有性价比的废食用油进口，以改善利润情况。后期美国和巴西大豆油厂开工率仍有下降预期，有利于美豆油库存的持续去化，这也将对美豆油期价构成支撑，短期美豆油期价调整空间受限。此外，投机基金持续削减看空押注，令美豆油期价的盘面压力明显减轻。相比棕榈油，豆油受到豆类市场波动的影响，表现相对偏弱。国内油厂开工率回升，伴随油厂豆油库存小幅攀升至86万吨。需求来看，备货需求仍存，同时豆油对棕榈油替代消费也为豆油需求贡献增量。短期豆油需求强于棕榈油，后期关注渠道库存和下游备货情况。短期豆棕价差出现反复，油粕比回升。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 棕榈油 目前东南亚棕榈油正处于季节性增产期，在产量增加的背景下，市场对出口需求能否承接产量增量保持高度关注。随着国际市场棕榈油价格低于豆油和葵花籽油，市场对棕榈油需求仍存继续改善预期。前有印度增加棕榈油进口，后有中国增加了棕榈油买船。未来重点关注棕榈油需求的变化。国内在豆油、菜油库存回升的同时，棕榈油库存延续下降，目前已经回落至44万吨。后期随着棕榈油进口到港的增加，关注棕榈油港口库存是否会止降回升。短期国内油脂跟随国际油脂期价走势，此前表现偏弱的棕榈油本周重拾强势，领涨油脂板块，叠加资金从粕类转战油脂，令油脂板块形成相对强势。菜籽油 作者声明 ICE油菜籽期价继续受到天气题材的扰动影响。同时，加拿大油菜籽进口节奏影响油菜籽去库节奏。此外，有关于欧洲油菜籽的减产预期仍在，继续对ICE油菜籽价格构成支撑。国内进口榨利小幅回落，供应预期增加对国内市场进行补充，但进口成本的攀升意味着国内可能面临量价齐升的局面。目前国内进口菜籽供应充足，国内油厂开工率稳步提升，菜籽油产量增加，油厂菜籽油库存整体高位继续攀升。从库存角度来看，菜籽油相比棕榈油面临更大的库存压力。从盘面表现来看，油脂市场的轮动行情仍在持续，近期豆油和菜籽油受到原料价格大幅波动的影响，走势弱于棕榈油。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格持稳.............................................................................................................41.2油脂期价整体上涨.....................................................................................................................42巴西豆油出口增加东南亚棕榈油出口改善.................................................................................62.1阿根廷罢工提升巴西豆油出口投机基金削减豆油看空押注.............................................62.2印尼马来棕榈油出口加快印度植物油进口增加.................................................................62.3加拿大油菜籽产区天气改善油菜籽产量预期增长.............................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格持稳 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格 稳 中 有 涨 ， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8220元/吨 ，周 比 上 涨10元。广 州24度 棕 榈 油 现 货价上 涨至8080元/吨，周 比上 涨190元。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价8700元/吨 ， 周比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体上涨 本 周 国内 三 大 油 脂 期价整 体 上涨，其 中棕 榈 油表 现 最强，菜 籽油 明 显偏 弱。同 时 ，三 大 油 脂 成 交来 看 ， 棕 榈 油和 菜 籽 油 出 现明 显放量 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2巴西豆油出口增加东南亚棕榈油出口改善 2.1阿根廷罢工提升巴西豆油出口投机基金削减豆油看空押注 巴西圣保罗大学农学院应用经济高级研究中心称，阿根廷罢工促使大豆产品进口商转向巴西供应。阿根廷通常是全球最大的豆粕和豆油出口国，巴西位居第二。随着进口商转向巴西的供应，巴西国内消费者不得不与进口商竞争供应，推动百姓豆粕和豆油的出口溢价和国内价格上涨。截至5月16日，圣保罗地区的豆油价格达到每吨5,140.35雷亚尔，较一周前上涨4.3%；同期豆粕价格上涨3.1%，使得当周巴西大豆加工利润增长5.17%。由于南里奥格兰德州洪水对农作物以及粮食仓库造成的损失存在不确定性，使得商家在进行短期谈判时非常谨慎。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第四周削减对豆油期市的看空押注。截至2024年5月28日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单41,814手，比一周前减少4,677手，前一周净买入15,291手。基金持有豆油期货和期权多单62,760手，一周前61,827手；空单104,604手，一周前108,348手。豆油期货和期权的空盘量为597,248手，一周前为588,606手。 2.2印尼马来棕榈油出口加快印度植物油进口增加 印尼：印尼贸易部表示，印尼已将6月1日至30日的棕榈油参考价格定为每吨778.82美元，低于5月份的877.28美元/吨。根据最新参考价，6月份的棕榈油出口税费合计为93美元/吨，低于5月份的