石化板块24年中期策略：上下游齐头并进！

2024/6/1     2 资料来源：RystadEnergy，国金证券研究所 5 资料来源：道达尔，ICCT，国金证券研究所 6  资料来源：EIA，Wind，RystadEnergy，国金证券研究所7 资料来源：达拉斯联储，各公司公告，国金证券研究所 8  资料来源：RystadEnergy，国金证券研究所  90000 样本页岩油气企业资本开支与经营活动现金流净额的比值 22家样本页岩油企业经营活动现金流净额（百万美元）22家样本页岩油企业资本开支（百万美元）资本开支与经营活动现金流净额之比（右轴） 180% 80000 160% 70000 140% 60000 120% 50000 100% 40000 80% 30000 60% 20000 40% 10000 20% 0 0% 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：各公司公告，国金证券研究所 10 35000 样本页岩油气企业股利、回购额与原油价格 22家样本页岩油气企业股利（百万美元，左轴）22家样本页岩油气企业回购（百万美元，左轴）布伦特原油现货均价（美元/桶，右轴） 120 35000 样本页岩油气企业股利与回购额 22家样本页岩油气企业股利（百万美元，左轴）22家样本页岩油气企业回购（百万美元，左轴）同比增速（右轴） 250% 30000 100 30000 200% 25000 20000 15000 10000 5000 25000 80 20000 60 15000 40 10000 205000 150% 100% 50% 0% -50% 00 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：各公司公告，国金证券研究所 -100% 11 资料来源：贝克休斯，数字未来Lab，国金证券研究所 Midland绝对化标准油井生产率 180-dayrecovery（千桶，左轴）180-dayrecoveryperfoot（桶/英尺，右轴） 12012 10010 808 606 404 202 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 2023 Delaware绝对化标准油井生产率 180-dayrecovery（左轴）180-dayrecoveryperfoot（右轴） 14016 12014 10012 8010 8 606 404 202 00 201220132014201520162017201820192020202120222023 Delaware绝对化标准油井生产率 180-dayrecovery（千桶，左轴）180-dayrecoveryperfoot（桶/英尺，右轴） 140 120 100 80 60 40 20 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：EIA，RystadEnergy，国金证券研究所13 样本页岩油气企业历史原油产量 22家样本页岩油企业原油产量（千桶/天）同比增速（右轴） 300020% 250015% 200010% 15005% 10000% 500-5% 0-10% 样本页岩油气企业历史原油产量及2024年指引 22家样本页岩油企业原油产量（千桶/天）同比增速（右轴） 300020% 250015% 200010% 15005% 10000% 500-5% 0-10% 20201111201201222020113320201144202011552020116620201177202011882020119920202200202022112020222220202233 样本页岩油气企业历史原油产量 22家样本页岩油企业原油产量（千桶/天）同比增速（右轴） 3000 20% 2500 15% 2000 10% 1500 5% 1000 0% 500 -5% 0 -10% 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 样本页岩油气企业原油产量与资本开支增速 22家样本页岩油企业原油产量同比增速22家样本页岩油企业资本开支同比增速 60% 40% 20% 0% -20% -40% 样本页岩油气企业历史原油产量 22家样本页岩油企业原油产量（千桶/天）同比增速（右轴） -60% 201220132014201520162017201820192020202120222023 2500 15% 2000 10% 1500 5% 1000 0% 500 -5% 0 -10% 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：各公司公告，国金证券研究所 300020%  资料来源：达拉斯联储，Wind，国金数字未来Lab，国金证券研究所15 资料来源：Wind，国金证券研究所 16  资料来源：EIA，RystadEnergy，国金证券研究所  资料来源：RystadEnergy，Refinitiv，数字未来Lab，国金证券研究所 资料来源：RystadEnergy，Refinitiv，数字未来Lab，国金证券研究所 三桶油勘探开发资本支出（亿元）同比增速（右轴） 500030% 450025% 400020% 350015% 300010% 25005% 20000% 1500-5% 1000-10% 500-15% 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E -20% 资料来源：各公司公告，国金证券研究所 9000 8000 7000 6000 5000 4000 已探明原油储量（百万桶）同比增速（右轴） 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 6000 5000 4000 3000 已探明原油储量（百万桶）同比增速（右轴） 14% 12% 10% 8% 6% 2500 2000 1500 1000 已探明原油储量（百万桶）同比增速（右轴） 15% 10% 5% 0% 3000 2000 -15%2000 -20% 1000 -25% 4% 500 2% -5% -10% 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -30%0 -35% 2018 2019 2020 2021 2022 0% 2023 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -15% 已探明天然气储量（十亿立方英尺） 同比增速（右轴） 已探明天然气储量（十亿立方英尺） 同比增速（右轴） 1% 10000 16% 900014% 8000 12% 0% 7000 10% 6000 8% -1% 5000 6% 4000 4% -2% 3000 2% 2000 0% 1000 -2% -3% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 -4% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 资料来源：各公司公告，国金证券研究所 78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 960 940 920 900 880 860 840 820 800 6000 5000 4000 原油产量（百万桶）同比增速（右轴） 2018201920202021202220232024E 天然气产量（十亿立方英尺）同比增速（右轴） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 9% 600 500 400 300 200 100 0 1200 原油产量（百万桶）同比增速（右轴） 2018201920202021202220232024E 天然气产量（十亿立方英尺）同比增速（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 14% 295 290 285 280 275 270 265 260 255 250 1600 原油产量（百万桶）同比增速（右轴） 2018201920202021202220232024E 天然气产量（十亿立方英尺）同比增速（右轴） 1% 1% 0% -1% -1% -2% -2% 14% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1000 12% 1400 12% 1200 10% 800 10% 1000 8% 8% 600 800 6% 6% 400 600 4% 400 4% 200 2% 200 2% 0 0% 0 0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 资料来源：各公司公告，国金证券研究所 3000 2000 1000 0 三桶油与可比传统油企原油/石油液体储采比 三桶油与可比页岩油企业原油/石油液体储采比 中国海油中国石油中国石化 BPConocoPhillips 中国海油中国石油中国石化PioneerOccidentalDiamondback ChevronExxonMobilShellDevon20 1618 1416 1214 1012 10 8 8 6 6 44 22 0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：各公司公告，国金证券研究所  资料来源：卓创资讯，国金证券研究所 资料来源：Wind，国金证券研究所 中国石油成品油产量中国石化成品油产量 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油产量（万吨）柴油产量（万吨） 煤油产量（万吨）成品油产量同比增速（右轴） 201820192020202120222023 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油产量（万吨）柴油产量（万吨） 煤油产量（万吨）成品油产量同比增速（右轴） 201820192020202120222023 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 25000 中国石化成品油销售量 柴油销售量（万吨）汽油销售量（万吨） 煤油销售量（万吨）成品油销售量同比增速（右轴） 20% 20000 中国石油成品油销售量 柴油销售量（万吨）汽油销售量（万吨） 煤油销售量（万吨）成品油销售量同比增速（右轴） 15% 20000 15000 10000 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 16000 12000 8000 5000 4000 0 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 201820192020202120222023201820192020202120222023 资料来源：各公司公告，国金证券研究所 -100% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021