中期策略会交流更新③泸州老窖预计24年腰部产品增速可期全年15收入增速目标

公司顺应外部变化，通过积极调整产品结构战略（预计24年中档提速，或导致毛利率提升幅度略降 ）&深化渠道改革（当前各区域发展均衡，将继续推进124工程和华东2.0战略等）&提升费效比等，从而实现“健康中加速发展”，24年15%收入增速目标完成概率大。 23年产品结构数据：国窖高度增速中期策略会交流更新③泸州老窖：预计24年腰部产品增速可期，全年15%收入增速目标达成率高（20240516） 公司顺应外部变化，通过积极调整产品结构战略（预计24年中档提速，或导致毛利率提升幅度略降 ）&深化渠道改革（当前各区域发展均衡，将继续推进124工程和华东2.0战略等）&提升费效比等，从而实现“健康中加速发展”，24年15%收入增速目标完成概率大。23年产品结构数据：国窖高度增速表现优秀。 23年国窖1573增速20-30%（规模超200亿，高度/低度收入占比分别约6：4，高度增 速略快于低度）；特曲60收入超20亿元，增长20%；窖龄酒经去年下半年恢复与赶超，今年小幅增长，收入突破10亿元，其中30年表现更佳；老字号特曲前年发货较多，去年略下滑；头曲增长20%+（受益于促销活动&&网点覆盖加强），实现10亿+规模。 24Q1产品结构数据：中档酒增速表现优秀。 国窖系列增速约15-20%，高低度1573增速相当；中档酒增速最快，老字号&窖龄摆脱前期调 整，增速快于公司整体；60版增速30%左右，势能强劲；低档酒整体增速表现弱，但头曲增长相对平稳（部分收入在2023Q4确认），整体中高档酒占比提升，低档酒占比下降，因此毛利率趋势提升。24年产品结构规划：预计腰部产品增速更高，国窖坚持良性发展，60版望延续去年成长性，低端产品以头曲为核心，产品线更均衡。 市场数据：全国各大区增速相对均衡。 西南和华北基地市场体量大的同时保持稳健增长，西南&华北&华东收入占比达到70-80%（华东收入占比16-17%），浙江和江苏省单省体量占前五，公司将继续开展华东战略（南京/合肥等市 场均取得突破）；河南摆脱前期调整起势向好（河南会战效果显现，重现搭建覆盖渠道和销售网络），23&24Q1增速均超50%；成都&苏南增速超30%。 扫码数据：扫码率逐月提高。 高端扫码率15-20%，大众品类扫码率30-40%，期望持续提升。大流通批发逐步淘汰，渠道质量不断优化。 在五码合一推广过程中，部分大流通渠道因窜货难（异地扫码处罚力度大），正逐步被淘汰（中长期符合公司诉求，但短期会存在窜货减少导致这部分流通性下降问题）。 公司倾向于选择有很强渠道覆盖/消费者服务能力的经销商，这类经销商将受益于五码合一推出。淡季动销表现平稳，库存处于安全水平。 春节后动销数据超预期，节后较快回到正常情况，五一期间销售正常；部分区域库存偏低/部分偏高， 或主因：北京等区域为直销模式，因此渠道库存偏低，而采取经销模式的区域库存则存在一定分化，整体库存处于正常状态（淡季1.5-2个月）。 —————-联系人：天风食饮Iris/李原竹