短期经济企稳回暖，长期动能亟需夯实

2024年5月总第72期 短期经济企稳回暖，长期动能亟需夯实 主办单位：中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司承办单位：中国人民大学经济研究所 短期经济企稳回暖，长期动能亟需夯实 ——2024年5月份中国宏观经济报告 报告人：刘瑞明 中国人民大学国家发展与战略研究院2024年5月19日 报告框架 短期经济企稳回暖，长期动能亟需夯实 •第一部分短期经济企稳回暖，主要指标持续修复 •第二部分三驾马车面临羁绊，长期动能亟需夯实 •第三部分改革开放焕发活力，十大红利可供挖掘 第一部分短期经济企稳回暖，主要指标持续修复 第一部分短期经济企稳回暖，主要指标持续修复 判断1：经济总体企稳回暖、持续复苏，市场预期有 所恢复。 2024年，在党中央、国务院一系列利好政策的推动下，中国经济企稳回暖。 2024年4月，固定资产累计投资完成额实现14.34万亿元，累积同比增长4.2%；1-4月，规模以上工业增加值累积同比增长6.3%；进出口贸易总额同比增长由负转正，达到2.38%；失业率持续下降，城镇失业率为5%；价格指数边际改善；制造业PMI达到50.4，连续两个 月位于50荣枯线以上。 这些主要指标都预示着宏观经济在短期内呈现出企稳回暖、持续复苏的态势。 2024年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.9%。分领域看，基础设施投资同比增长6.0%，制造业投资增长9.7%，房地产开发投资下降9.8%。分产业看，第一产业投资同比增长1.9%，第二产业投资增长 13.0%，第三产业投资增长0.3%。 （一）固定资产投资持续修复，制造业恢复态势可观 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/02/28 投资完成额 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 固定资产投资同比 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/02/28 第一部分短期经济企稳回暖，主要指标持续修复 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/02/29 2024/03/31 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2024/04/30 第一部分短期经济企稳回暖，主要指标持续修复 （二）工企增加值稳步复苏，部分新兴产业表现良好 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0.00 规模以上工业增加值:累计同比规模以上工业增加值:高技术产业:累计同比规模以上工业增加值:制造业:累计同比 1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比1-3月份加快0.2个百分点。1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055亿元，同比增长4.3%。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，比上月加快2.2个百分点；环比增长0.97%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%。装备制造业增加值增长 9.9%，比上月加快3.9个百分点；高技术制造业增加值增长11.3%，加快3.7个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长5.4%；股份制企业增长6.9%，外商及港澳台投资企业增长6.2%；私营企业增长6.3%。 4月份，货物进出口总额36389亿元，同比增长8.0%。其中，出口20762亿元，增长5.1%；进口 15627亿元，增长12.2%。进出口相抵，贸易顺差5135亿元。1-4月份，货物进出口总额138053亿元，增长5.7%。其中，出口78113亿元，增长4.9%；进口59940亿元，增长6.8%。1-4月份，一般贸易 进出口增长5.3%，占进出口总额的比重为65.1%。民营企业进出口增长10.7%，占进出口总额的比重为54.6%，比上年同期提高2.5个百分点。 （三）对外贸易持续回升，贸易结构不断优化 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2021/01/31 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 出口金额：当月同比 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 进口金额：当月同比 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 第一部分短期经济企稳回暖，主要指标持续修复 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 （四）就业形势总体稳定，结构性失业需要关注 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 城镇调查失业率:同比城镇调查失业率 1-4月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降0.2个百分点。4月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月和上年同月均下降0.2个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.1%；外来户籍劳动力调查失业率为4.9%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.5%。31个大城市城镇调查失业率为5.0%。 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 14.90 14.60 15.30 15.30 6.10 6.20 6.40 7.20 3.90 4.10 4.20 4.10 2023-122024-012024-022024-03 劳动力调查失业率:16-24岁(不含在校生)劳动力调查失业率:25-29岁(不含在校生)劳动力调查失业率:30-59岁(不含在校生) 但必须警惕的是，失业群体中结构性问题严重。2024年3月，16-24岁劳动力和25-29岁劳动力的失业率分别达到了15.3%和7.2%，保持在高位水平。这一现象特别值得关注并出台政策解决。 环比上涨0.1%，上月为下降1.0%。4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比下降0.2%。全国工业生产者购进价格同比下降3.0%，环比下降0.3%。1-4月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别下降2.7%和3.3%。 （五）物价水平总体稳定，价格指数趋向边际改善 15 10 5 0 -5 -10 2024年4月 2021/01/31 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 ，4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点； 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 PPI-CPI剪刀差 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 CPI同比 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 PPI同比 2022/12/31 2023/01/31 第一部分短期经济企稳回暖，主要指标持续修复 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024年04月的中国官方制造业PMI数据为50.4，同期财新PMI指数为51.4。连续两个月在50荣枯线上方，有企稳之趋势。 （六）部分信心指数开始企稳，市场预期有所复苏 60 55 50 45 40 35 30 2021/01/31 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 制造业PMI 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 非制造业PMI 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 第一部分短期经济企稳回暖，主要指标持续修复 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 第二部分三驾马车面临羁绊，长期动能亟需夯实 判断2：“投资、消费、净出口”“三驾马车”在发 力拉动经济增长的过程中均面临一定羁绊，亟需予以破除、夯实长期动能。 但是，由于一些长期性的结构性问题依然较为严重，长期增长面临两大难点： 第一，在结构性失调下，传统宏观财政、货币政策可能会面临边际收益递减、局部失灵的难点。 第二，“投资、消费、净出口”“三驾马车”在发力拉动经济增长的过程中均面临一定羁绊，亟需予以破除，夯实长期动能。 从投资来看，面临着多重羁绊。 在多重因素的影下，企业利润空间有收窄趋势，市场投资意愿受到抑制，不利于长期投资动能的恢复和增长。 地方政府债务高企，且传统基建投资等面临边际收益递减等难点，