生物医药Ⅱ行业周报：一次性手套未来市场持续增长，后疫情时代机遇与挑战并存

行业研 究医药 2024年06月02日 行业周报 看好/维持生物医药Ⅱ 一次性手套未来市场持续增长，后疫情时代机遇与挑战并存 走势比较 报告摘要 23/8/13 23/10/24 24/1/4 24/3/16 24/5/27 10% 23/6/2 2% 太 (6%) 平 (14%) 洋 (22%) 证 (30%) 券 股 份 医药沪深300 子行业评级 本周我们梳理一次性手套行业的发展现状。 1、疫情催生一次性手套行业爆发式增长，疫情后仍将稳健增长，其中丁腈手套增速更快。 根据头豹研究院数据，2017至2021年间，由于新冠疫情反复催生大量社会需求，一次性手套销售量以及销售收入的复合年增长率分别达到14.8%、37.0%。而在2022至2025年的后疫情时代，由于人们卫生意识的增强以及一次性手套渗透率的不断提升，行业仍将实现持续增长，此阶段销售量以及销售收入的复合年增长率分别为10.0%、 有化学制药无评级 限 中药生产无评级 生物医药Ⅱ无评级 6.0%。 2、中国和马来西亚厂商抢夺全球市场，英科医疗持续高速扩张产 公其他医药医 司疗 证推荐公司及评级 券 研相关研究报告 究 无评级 能。 根据头豹研究院数据，2022年马来西亚和中国的厂商分别占据全球一次性手套市场份额的65%和20%。根据各公司年报数据，疫情期间，众多一次性手套厂家都大举扩充产能来满足大量的临床医疗需求，其中以马来西亚的顶级手套（Topgloves）和中国的英科医疗扩建产能最快。而在疫情后，随着突发需求回落和产能出清的进行，东南亚的 主要一次性手套企业普遍不再增加产能甚至缩减产能，而中国企业逆 报<<克利加巴林获批上市，领跑DPNP 告大单品赛道>>--2024-05-26 <<电生理赛道梳理：24Q1增长强劲， PFA技术加速布局>>--2024-05-19 <<Nectin-4ADC赛道渐热，迈威生物9MW2821展现BIC潜质>>--2024-05-12 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 流而上，持续扩大全球市场份额。 3、美国对华加征关税，后疫情时代中国企业机遇与挑战并存。在后疫情时代，一次性手套产业整体逐渐步入“产能出清-业绩反 转”阶段。在今年一季度，随着一次性手套产能逐渐出清、渠道库存日渐恢复正常，上游一次性手套生产商的业绩也出现了一定反转。24Q1，英科医疗实现了22.03亿元的营业总收入和2.38亿元的归母净利润，净利率达到11%，较疫情前2018~2019年全年的净利率水平仍有所提升。而在同时，产业面对的外部地缘政治压力也进一步加剧。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果。其中，对于医用橡胶手套的关税将从7.5%提高到25%，加征时间设在2026年。 我们判断，加征关税不会对相关企业的短期业绩造成影响；而且2026年这一时间点也给了英科医疗等国产厂商在海外建立新产能的缓冲时间，如果国产企业可以在海外新基地保持其技术与成本优势，那么即使在关税落地后，其竞争优势也依旧存在。 建议关注标的：英科医疗 行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第19位。本周（5 月27日-5月31日）生物医药板块下跌0.82%，跑输沪深300指数 0.22pct，跑输创业板指数0.08pct，在30个中信一级行业中排名第19 位。 本周中信医药子板块均下跌，其中中药饮片子板块下跌2.67%，跌幅最大；化学制剂子板块下跌0.33%，跌幅最小。 投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇 （1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 （2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、康辰药业、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、新产业、亚辉龙）。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 目录 一、一次性手套未来市场持续增长，后疫情时代机遇与挑战并存5 (一)疫情催生一次性手套行业爆发式增长，疫情后仍将稳健增长，其中丁腈手套增速更快5 (二)中国和马来西亚厂商抢夺全球市场，英科医疗持续高速扩张产能6 (三)美国对华加征关税，后疫情时代中国企业机遇与挑战并存8 二、行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线9 三、板块行情10 (一)本周板块行情回顾：板块整体下跌0.82%，所有子板块均出现调整10 (二)沪深港通资金持仓变化：医药北向资金减少13 图表目录 图表1：不同材质一次性手套的对比5 图表2：全球一次性手套销量及销售收入预测（2017~2025E）6 图表3：一次性手套全球市场格局预估（2022年）7 图表4：全球主要一次性手套厂家产能变化情况7 图表5：2018~2024Q1英科医疗收入、利润及净利率变化（单位：亿元；%）8 图表6：本周中信医药指数走势10 图表7：本周生物医药子板块涨跌幅10 图表8：本周中信各大子板块涨跌幅11 图表9：2010年至今医药板块整体估值溢价率12 图表10：2010年至今医药各子行业估值变化情况12 图表11：医药行业北上资金变化情况13 图表12：医药行业北上资金分板块的变化情况13 图表13：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）14 图表14：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）14 图表15：南下资金港股通持股市值情况（亿元）14 图表16：南下资金港股通本周持股市值变化（亿元）14 一、一次性手套未来市场持续增长，后疫情时代机遇与挑战并存 (一)疫情催生一次性手套行业爆发式增长，疫情后仍将稳健增长，其中丁腈手套增速更快 一次性手套按材质划分为乳胶、丁腈、PVC以及PE手套，主要分为医用场景以及非医用场景，其中非医用级手套主要覆盖食品加工、餐饮服务、电子工业生产以及日常生活应用场景，目前医疗场景为主要应用方向。 图表1：不同材质一次性手套的对比 资料来源：英科医疗招股书，太平洋证券整理 根据头豹研究院数据，2017至2021年间，由于新冠疫情反复催生大量社会需求，一次性手套销售量以及销售收入的复合年增长率分别达到14.8%、37.0%。而在2022至2025年的后疫情时代，由于人们卫生意识的增强以及一次性手套渗透率的不断提升，行业仍将实现持续增长，此阶段销售量以及销售收入的复合年增长率分别为10.0%、6.0%。其中，相较于其他品类的一次性手套，丁腈手套由于具有杰出的物理化学性能，更加适用于医疗场景，其销售量及销售收入的复合 年增长率均高于其他细分市场（分别为18.0%、48.6%）。图表2：全球一次性手套销量及销售收入预测（2017~2025E） 资料来源：头豹研究院，太平洋证券整理 (二)中国和马来西亚厂商抢夺全球市场，英科医疗持续高速扩张产能 全球一次性手套的主要生产厂商集中在亚洲，东南亚地区的马来西亚、泰国、印度尼西亚凭借丰富低廉的原材料形成行业先发优势，中国企业通过在国内外建立原材料供应地打通产业链形成原材料稳定供应的优势，通过完整的生产制造体系、丰富且物美价廉的产品体系形成国际竞争优势，在全球一次性手套的竞争格局中具有越来越不可忽视的作用。根据头豹研究院数据，2022年马来西亚和中国的厂商分别占据全球一次性手套市场份额的65%和20%。 图表3：一次性手套全球市场格局预估（2022年） 20% 3%2% 10% 65% 马来西亚 中国 泰国 印度尼西亚其他 资料来源：头豹研究院，太平洋证券整理 根据各公司年报数据，疫情期间，众多一次性手套厂家都大举扩充产能来满足大量的临床医疗需求，其中以马来西亚的顶级手套（Topgloves）和中国的英科医疗扩建产能最快。而在疫情后，随着突发需求回落和产能出清的进行，东南亚的主要一次性手套企业普遍不再增加产能甚至缩减产能，而中国企业逆流而上，持续扩大全球市场份额。 图表4：全球主要一次性手套厂家产能变化情况 资料来源：各公司年报，太平洋证券整理 (三)美国对华加征关税，后疫情时代中国企业机遇与挑战并存 对于一次性手套行业，2020~2021年的疫情给了国内公司重大发展机遇，以国产公司英科医疗为例，2020~2021年的收入及利润均呈现爆发式增长，其销售净利率也提升至50%左右。在后疫情时代，公司跟随产业整体出现营收、利润下滑的情形。然而，在今年一季度，随着一次性手套产能逐渐出清、渠道库存日渐恢复正常，上游一次性手套生产商的业绩也出现了一定反转。24Q1，英科医疗实现了22.03亿元的营业总收入和2.38亿元的归母净利润，净利率达到11%，较疫情前2018~2019年全年的净利率水平仍有所提升。 图表5：2018~2024Q1英科医疗收入、利润及净利率变化（单位：亿元；%） 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 对于英科医疗等国产一次性手套厂商，在产业出现反转迹象的同时，其外部的地缘政治压力也进一步加剧。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。其中，对于医用橡胶手套的关税将从7.5%提高到25%，加征时间设在2026年。 我们判断，加征关税不会对相关企业的短期业绩造成影响；而且2026年这一时间点也给了英科医疗等国产厂商在海外建立新产能的缓冲时间，如果国产企业可以在海外新基地保持其技术与成本优势，那么即使在关税落地后，其竞争优势也依旧存在。 二、行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线 1、单品创新，渐入佳境 （1）CNS系列：千亿市场有望孕育多个大单品。相关标的：恩华药业、丽珠集团、苑东生物。 （2）创新医械：从微创新向全面创新稳步迈进。相关标的：微电生理、惠泰医疗、赛诺生物。 2、出海掘金，拨云见日 （1）创新制药：携手外企打造全球药品发展生态，把握“突破性+确定性”。相关标的：科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰。 （2）医疗器械：产品积累从量变到质变，迈向海外市场开启新征程。相关标的：①设备：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗；②IVD：新产业、亚辉龙、安图生物、万孚生物。 3、仿创结合，期待惊喜 把握传统企业“主业反转+创新开花”的边际变化。相关标的：康辰药业。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 三、板块行情 (一)本周板块行情回顾：板块整体下跌0.82%，所有子板块均出现调整 1.本周生物医药板块走势：板块整体下跌0.82%，子板块中药饮片跌幅居前 行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第19位。本周（5月27日-5月31日）生物医药板块下跌0.82%，跑输沪深300指数0.22pct，跑输创业板指数0.08pct，在30个中信一级行业中排名第19位。 本周中信医药子板块均下跌，其中中药饮片子板块下跌2.67%，跌幅最大；化学制剂子板块下跌0.33%，跌幅最小。 图表6：本周中信医药指数走势图表7：本周生物医药子板块涨跌幅 % 2.0 医药生物沪深300创业板指 子板块涨跌幅（%） 24/5/27 24/5/28 24/5/29 24/5/30 24/5/31 0 -1 1.0 -2 0.0-3 -4 -1.0-5 -2.0 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 个股涨跌幅方面：本周涨幅前五的标的，包括欧林生物（+19.48%）、天益医疗（+16.78%）、东诚药业（+13.30%）、康为世纪（+