沥青：基本面弱势延续，关注OPEC+会议

期货研究 二〇 二2024年6月2日 四年度 沥青：基本面弱势延续，关注OPEC+会议 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU维持窄幅震荡格局。成本方面，本周油价先涨后跌，延续高位震荡走势。短期来看，近 安端成品油裂解震荡修复稀释微观利空，重点关注本周OPEC+会议结果。 期 货现货市场方面，周内价格偏弱运行，实际成交依然平淡，北方主流现货价格继续下挫，南方区域价格 研暂时走稳，但在周边资源持续降价的情况下未来或有调整。供应方面，尽管当前南北开工双弱，总开工率究仅高于2022年同期，但厂库压力偏高，且社库仍居历史高位。需求方面，当前终端动工缓慢，资金流转所依然不佳，下游普遍反馈动工情况远逊往年。即使专项债在政治局会议后应声提速，有关实物工作量也要 等到下半年才能落实。考虑到淡季临近叠加高社库压力抑制中下游备货意愿，近端需求预计仍将偏弱。策略方面，单边上，短期沥青或呈现偏弱震荡走势；月间套利上和盘面利润上，建议暂时观望，尽管基本面驱动依然偏弱，但前期对于利空的计价已经相对充分，暂无明确方向。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-53-1 3,671 3,701 3,619 3,658 1-7 0-.46 1,153,825 3,671 226,047 20240-52-4 3,671 3,733 3,653 3,671 10 0.27 943,184 3,675 220,062 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2407.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-53-1 600 622 599 603 -1 0 465,795 607 26,757 20240-52-4 618 624 596 599 1-5 -2 584,914 604 36,497 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 根据隆众资讯，周内来看沥青现货弱势依旧，7个区域，5个区域价格走跌，1个区域上涨，1个区域暂稳。东北地区上涨主要因为炼厂低价合同释放完毕，价格反弹，其区内整体供应平稳，下游以消耗前期订单为主，少量采购低价资源。走跌区域中山东及华北地区价格走跌更为明显，国际原油偏弱运行使得炼厂资源竞争明显，沥青市场有所承压，个别高价资源仍有补跌预期。短期来看，终端需求一般下游采购力度有限，预计现货维持弱势调整为主。分地区来看，长三角地区本周区内汽运价格走跌50-70元/吨 不等，成交参考至3620-3900元/吨，部分炼厂执行批量优惠以促销售，实际成交价格多在3650-3670元/吨左右。供应方面，金陵石化日产提升带动产量增加明显，随着江苏新海月底复产沥青届时区内供应将继续增加；需求方面，部分省份受环保检查实际需求有所减少，目前终端需求冷清是制约价格下行的主要因素。预计短期内供需矛盾仍存，库存消耗仍需时日，届时对价格形成利空影响。山东市场方面，本周齐鲁价格持稳，青岛及济南结算价格走跌，区内地炼价格下调30-40元/吨，市场参考价在3570-3660元 /吨，实际成交多在低位。供应方面，齐鲁石化5月19-21日转产渣油，山东胜星维持转产状态，但东明 石化5月17日复产沥青，区内开工小幅下降。需求方面，下游改性沥青阶段性出货减少，整体需求同比表现偏弱，叠加近期市场价格走跌，业者多谨慎按需采购，实际成交氛围一般。从华北市场来看，区内沥青市场参考价至3620-3670元/吨之间，沧州鑫高源装置停产沥青，供应小幅下降，河北凯意石化库存加 温集中出货，河北鑫海继续释放7月底合同，贸易商及终端按需采购为主。国际原油偏弱运行加重市场看跌预期，部分贸易商出货积极性较高，部分执行自有合同，下游实际刚需仍显一般，部分多询盘低价资源为主。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 21-04 4.5 元/吨沥青-原油国产重交—山东马瑞原油 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 23-10 24-01 24-04 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 0 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M09-M12）图4：上海原油期货月差（M07-M08） 元/吨M09-M12BU2409.SHFBU2412.SHF 元/吨元/桶M07-M08SC2407.SHFSC2408.SHF 元/桶 3900 3800 3700 3600 3500 3400 23-08-18 3300 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 24-03-29 24-04-26 24-05-24 0 710 660 610 560 510 23-07-14 23-07-28 23-08-11 23-08-25 23-09-08 23-09-22 23-10-06 23-10-20 23-11-03 23-11-17 23-12-01 23-12-15 23-12-29 24-01-12 24-01-26 24-02-09 24-02-23 24-03-08 24-03-22 24-04-05 24-04-19 24-05-03 24-05-17 24-05-31 460 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 23-09-15 23-10-13 23-11-10 23-12-08 24-01-05 24-02-02 24-03-01 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2407.SHF合约对SC2408.SHF合约由升水0.6元/吨变化至 升水0.7元/吨；沥青期货BU2409.SHF对BU2412.SHF合约由升水66元/吨变化至升水60元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 530048004300380033002800 5800 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 21-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价上涨75元/吨， 山东地区现货价格下跌30元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价下跌25元/吨，华北地 区现货价下跌85元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（09合约）图7：长三角地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（09合约）图9：西北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（09合约）图11：华北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图12：西南地区重交沥青基差（09合约）图13：沥青0