业绩重回高增长，充电桩业务势如破竹

2024年05月30日 公司点评 公买入/维持 司 研道通科技(688208) 究目标价: 昨收盘:25.39 业绩重回高增长，充电桩业务势如破竹 走势比较 20% 23/5/30 23/8/11 23/10/23 24/1/4 24/3/17 24/5/29 太6% 平(8%) 洋(22%) 证(36%) 券(50%) 股道通科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4.52/4.52 公总市值/流通(亿元)114.73/114.73 2023&2024Q1业绩：2023年，公司实现营收实现营业收入32.51亿元，同比+43.5%，实现归母净利润1.79亿元，同比+75.7%，实现扣非后 净利润3.7亿元，同比+262.5%；2024Q1，公司实现营收8.63亿元，同比 +22.2%；归母净利润1.25亿元，同比+73.3%，扣非归母净利润1.25亿元，同比+70.7%。 2023年充电桩业务布局迎来收获期，24Q1延续高增长。2023年，公司新能源充电桩业务实现营业收入5.67亿元，同比增长493.21%。24Q1延续高增长，充电桩业务实现收入1.60亿元，同比增长103.33%。24Q1,公司的综合毛利率回升至56.72%，主要是由于充电桩业务毛利率稳步提升。根据公司投资者关系活动记录，充电桩业务毛利率提升的主要原因有：1）海外工厂产能布局优化，较上年同期降低了关税成本。2）公司加强了对物流的精细化管控，降低物流成本。3）毛利率较高的直流桩收入占比提升。 汽车电动化浪潮带来充电桩巨大缺口，欧美市场有望加速放量。欧美充电桩建设尚处起步阶段，建设速度较新能源汽车销量增速严重滞后。根据IEA披露数据测算，2023年美国与欧洲车桩比分别达到19.66/34.41 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 35.3/14.72 的高位，而2023年中国新能源公共车桩比为9.73，欧美与中国相比充电 桩建设进度大幅落后，需求缺口明显。随着各国补贴政策持续推进，欧美充电桩市场有望迎来快速放量。 公司直流超充产品达到行业顶尖，突破全球头部客户。公司2023年 研<<业绩短期承压，高投入后的兑现期 究值得期待>>--2022-11-01 报<<全球化汽车诊断厂商，进入智能化 告和新能源时代>>--2021-12-17 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 发布了高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩、三款重要产品，覆盖功率范围20-640KW。24年1月，公司在美国拉斯维加斯国际消费电子展会上推出旗舰产品直流超充桩MaxiChargerDCHiPower，凭借最高640kw充电功率的顶尖水平成为行业领跑，单枪输出功率达480kw，标志着公司在超充领域的重大突破。产品配合顶尖液冷技术结合道通专利AI矩阵算法能效优化显著降低成本，提升站点性能。此外，公司还推出了充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用三大产品，为客户提供智能化的充电管理。公司2023年成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，战略客户储备量呈现指数级增长。 海外生产和销售布局完善。公司长期深耕海外市场，有丰富的全球化布局经验，销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。此外，公司在美国、越南建立了本土化产能，能够有效规避国际贸易风险，同时降低关税成本。 投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为38.56/48.56/57.89亿元，归母净利润分别为4.92/6.99/8.23亿元，维持“买入”评级。 风险提示：全球新能源汽车增长放缓，传统汽车诊断市场需求放缓，欧美充电桩建设力度不及预期，市场竞争加剧，汇率波动风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,251 3,856 4,856 5,789 营业收入增长率(%)43.50% 18.60% 25.94% 19.22% 归母净利（百万元）179 492 699 823 净利润增长率(%)75.66% 174.63% 42.03% 17.78% 摊薄每股收益（元）0.40 1.09 1.55 1.82 市盈率（PE）59.38 23.26 16.38 13.91 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,446 1,491 1,543 1,596 1,878 营业收入 2,266 3,251 3,856 4,856 5,789 应收和预付款项 815 798 827 1,026 1,168 营业成本 974 1,467 1,765 2,217 2,654 存货 1,142 1,119 1,373 1,662 2,021 营业税金及附加 16 15 23 28 32 其他流动资产 145 294 314 331 354 销售费用 370 488 567 694 811 流动资产合计 3,548 3,702 4,057 4,615 5,421 管理费用 208 283 355 439 523 长期股权投资 1 0 0 0 0 财务费用 -56 -4 -32 -31 -30 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -30 -77 -30 -40 -45 固定资产 1,131 1,236 1,342 1,483 1,522 投资收益 -18 -3 0 0 0 在建工程 19 2 2 2 2 公允价值变动 1 -15 0 0 0 无形资产开发支出 134 181 188 223 243 营业利润 189 420 533 747 881 长期待摊费用 37 54 54 54 54 其他非经营损益 -1 -253 0 0 0 其他非流动资产 3,910 4,104 4,463 5,021 5,826 利润总额 188 167 533 747 881 资产总计 5,234 5,577 6,049 6,783 7,647 所得税 107 27 131 187 220 短期借款 150 0 -101 -252 -386 净利润 82 140 402 560 661 应付和预收款项 199 205 347 397 474 少数股东损益 -20 -40 -90 -139 -163 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 102 179 492 699 823 其他负债 1,857 2,214 2,314 2,549 2,765 负债合计 2,206 2,419 2,560 2,694 2,852 预测指标 股本 452 452 452 452 452 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,292 1,297 1,387 1,387 1,387 毛利率 57.01% 54.89% 54.21% 54.35% 54.15% 留存收益 1,196 1,375 1,724 2,463 3,331 销售净利率 4.50% 5.51% 12.77% 14.40% 14.22% 归母公司股东权益 3,046 3,216 3,637 4,377 5,245 销售收入增长率 0.53% 43.50% 18.60% 25.94% 19.22% 少数股东权益 -19 -58 -148 -287 -450 EBIT增长率 -62.45% 186.16% 15.25% 42.81% 18.89% 股东权益合计 3,028 3,157 3,489 4,089 4,795 净利润增长率 -76.74% 75.66% 174.63% 42.03% 17.78% 负债和股东权益 5,234 5,577 6,049 6,783 7,647 ROE 3.35% 5.57% 13.53% 15.97% 15.70% ROA 1.95% 3.21% 8.14% 10.31% 10.77% 现金流量表（百万） ROIC 1.52% 8.35% 8.23% 10.66% 11.38% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.23 0.40 1.09 1.55 1.82 经营性现金流 -383 434 486 510 601 PE(X) 137.17 59.38 23.26 16.38 13.91 投资性现金流 49 -228 -242 -314 -199 PB(X) 4.68 3.34 3.15 2.62 2.18 融资性现金流 1,059 -177 -195 -144 -120 PS(X) 6.29 3.30 2.97 2.36 1.98 现金增加额 728 43 52 53 282 EV/EBITDA(X) 49.22 17.75 17.60 12.64 10.46 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。