【农业（板块策略）】策略周报：豆系品种运行偏强，养殖品种阶段承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖吴静雯 从业资格号：F0254714从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0002180投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对 任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 【中信期货农业（板块策略）】 豆系品种运行偏强，养殖品种阶段承压 ——策略周报20240527 中信期货研究所农业组 1.1、本周农业板块重点策略推荐 品种 策略 推荐等 级 推荐周期 核心逻辑 风险点 油脂 菜棕的价差走扩 强烈推荐 中期 菜棕套利驱动未变，按照菜油与棕榈油供需发展推算，这一交易逻辑可以运行至8月，但短期会有反复。菜棕价差走扩策略阶段持有为主。核心逻辑：棕油：1、棕油处于增产季，马棕5月产量继续环，出口继续环降，马棕5月库存预计环比大幅增长；2.棕油供需最为偏紧的阶段或已过去，预计国内棕油库存继续下降空间有限。菜油：1、海外主产国出口旺季结束，我国进口菜油到港量预期逐步下降。2、4月欧洲低温天气或导致其菜籽减产，加拿大新季菜籽种植面积预期下降，目前国内菜油库存仍然偏高，但后期菜系进口预期呈现下降。 棕油超预期减产、原油上涨等利多油脂；马棕产量超预期，南美豆成本下降等利空油脂 国内油脂期价走势 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 豆油活跃收盘价（元/吨）棕油活跃合约收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 2023/… 2023/… 2023/… 2023/… 2023/… 2023/… 2024/… 2024/… 2024/… 2024/… 2024/… 2024/… 2024/… 2024/… 2024/… 2024/… 7000 2000 菜油-棕油（元/吨） 豆油-棕油（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 2023/08/14 2023/08/28 2023/09/11 2023/09/25 2023/10/09 2023/10/23 2023/11/06 2023/11/20 2023/12/04 2023/12/18 2024/01/01 2024/01/15 2024/01/29 2024/02/12 2024/02/26 2024/03/11 2024/03/25 2024/04/08 2024/04/22 2024/05/06 2024/05/20 -1000 1.2、本周农业板块重点策略推荐 品种 策略 推荐等 级 推荐周期 核心逻辑 风险点 鸡蛋 逢高空JD2409 推荐 中期 当前受资金扰动，现货依旧抗跌，但梅雨可能迟到，但终将来临。时间窗口临近6月，现货有回调压力。主要逻辑依旧围绕“逢高沽空”思路运行。1）开产：根据蛋鸡生命周期推算，5月份新增高峰蛋鸡存栏为去年12月份~今年1月份补苗量，对应同比分别+20%、17%，位于近四年来最高位，预计未来新开产蛋鸡仍然以增为主。2）淘鸡：在快速的非常规拉涨之后，淘鸡量又再度出现明显的下滑，同时淘鸡日龄再度回升至503天，对于供应再度给到偏空驱动。3）5月下旬起，南方梅雨季降至，拖累鸡蛋需求。同时，五一节后下游补库力度较强，或部分端午备货前置，导致后续需求走弱概率增加。 饲料成本超预期上行，需求超预期，禽流感疫情 国内鸡蛋期价走势 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 河北:邯郸:平均价:鸡蛋（元/斤） 1591317212529333741454953 5000 4500 4000 3500 3000 2500 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1000) (1200) 20202021202220232024 基差（09合约）（右）JD2409.DCE河北:邯郸:平均价:鸡蛋 2.1、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 油脂 单边 豆油09多单持有。 近日油脂或继续震荡分化，马棕增产预期强,菜油和豆油表现或相对偏强。 棕油超预期减产、原油上涨等利多油脂；南美豆成本下降等利空油脂 套利 多菜棕09价差持有。 期权 卖出看跌期权。 蛋白粕 单边 M2409单边多单续持。 豆粕期现继续分离。现货负基差延续，盘面跟随美豆运行。美豆天气炒作升温前，连粕短线区间上沿或承压。 产区天气恶化，下游需求超预期 套利 M9-1正套持有。 期权 期权：买入期权做多波动率。 玉米 单边 2300-2550,未来一个月建议逢低多配，逢高获利。 多重因素支撑美盘，内盘震荡现货分化 需求不及预期，收储不及预期，替代压力超预期等。 套利 暂无推荐 期权 存粮企业可结合成本和市场价，考虑卖出虚值看涨期权，买入看跌期权做库存风险管 理。 生猪 单边 投机：前期多单离场，观望为主；套保：可考虑18500附近逐步建仓。 随着出栏均重重回上升趋势，以及端午窗口期的不断缩短，未来市场将面临的是五一节后压栏猪的释放时期。短期，是理论供应缩减与抛压增加的博弈，猪价有回调可能。 疫情，养殖情绪，政策 套利 暂无推荐 期权 实体企业可考虑场外期权， 溢价累沽结构 鸡蛋 单边 逢高空JD2409合约，建议 4100以上入场。 往后看，当前受资金扰动，现货依旧抗跌，但梅雨可能迟到，但终将来临。时间窗口临近6月，现货有回调压力，建议关注逢高沽空JD2409机会。 禽流感疫情 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 2.2、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 沪胶及20号胶 单边 NR回调多配 从短期来看，近两周涨势较快，或出现一定回调。但我们认为在原料价格依旧在往年同期高位的支撑下，天然橡胶虽会维持偏强表现。从基本面来看深色胶无论从仓单压力，还是去库速率来说，均强于浅色胶，所以理论上在泰国南部放量前，市场看涨情绪依旧可维持，操作上可关注NR回调后多配。 宏观对大宗商品的影响超出预期 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 合成橡胶 单边 13100-13700区间高抛低吸 后续来看，丁二烯的偏弱走势会对盘面形成一定拖拽，但幅度预计有限。但另一方面，丁二烯橡胶6月初装置停车的情况依旧较多，供应端存在强支撑。整体来说基本面暂无明显单边指引，根据今年以来基差变化区间来看，建议13100-13700区间高抛低吸。 宏观因素、原油价格大幅波动 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 棉花 单边 观望 虽然外盘反弹，使得郑棉的估值压力有所减轻，但因基本面缺乏实质性利好，随着棉价反弹，继续上行阻力加大，需警惕下行风险。关注09合约在15800-16000元/吨的上行阻力。 宏观大幅波动，需求异动 套利 观望 期权 上游购入看跌期权保护货值 2.2、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 白糖 单边 逢高抛空 当前国内糖厂产销水平偏高，基差过大限制了内盘市场的跌幅，并且此后终端消费进入夏天的旺季，需求端一定程度上具有下限，从而限制了内盘糖价的跌幅。短期关注现货销售情况。 巴西港口物流、巴西降水、国内消费低迷等 套利 暂不推荐 期权 暂不推荐 单边 09在6200~6600区间内双边交易 总体来看，供需两端分化持续进行，价格的涨跌多空均有理由。从进口价的估值体系来看，按照最新的美金盘报价测算，针叶浆的下 纸浆 方支撑在6200元，上方压力在6600元。从产业博弈角度，当前供需分化，阶段涨跌两难，但往后来说，8月后需求会季节性好转，因此，未来纸浆向上概率大。短期，预计价格仍会在估值边界内进行 宏观波动，需求大幅走弱 套利 无 来回波动，09的波动范围在6200~6600。 单边策略转换为期权策 期权 略，6200买入看涨期权、 6800买入看跌期权 苹果 单边 观望 新季苹果无大矛盾，盘面维持区间震荡 极端天气、消费 套利 10-11正套 3、品种详细数据查阅农业周报 周报类型 周报主题 油脂油料 【中信期货农产品（油脂油料）】多品种反弹表现，概因宏观预期转强——周报20240526 饲料养殖 【中信期货农业（饲料养殖）】玉米内盘震荡现货分化，养殖板块注意回调风险——周报20240526 软商品 【中信期货农业（软商品）】多品种反弹表现，概因宏观预期转强——周报20240526 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层 免责申明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 8