镍：矿端扰动仍存，价格波动重心上移

镍：矿端扰动仍存，价格波动重心上移 作者：谷静 期货从业资格号：F3016722投资咨询从业证书号：Z0013246 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F3016772 投资咨询从业证书号：Z00132462024年5月26日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 项目 重要提示 评估 产量 ①②③④ 电解镍：4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%镍铁：4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降2.15%，金属吨环比下降3.40%硫酸镍：4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，全国实物吨产量15.66万实物吨，环比增加1.25%，同比增加14.21%不锈钢：4月份全国不锈钢产量总计约316.63万吨，环比减少约0.37%，同比增加约8.99% 利多 净进口 ①②③④ 精炼镍：4月中国精炼镍进口量7884.778吨，环比涨幅25.04%，同比增幅146.11%；出口量6867.483吨环比降幅8.39%，同比增幅278.98%。镍铁：4月中国进口镍铁量72.4万吨，环比增幅14.3%，同比增幅8.0%。硫酸镍：4月份中国镍的硫酸盐进口量20028.68吨，环比上涨14.74%，同比上涨466.42%；出口量4036.75吨，环比增长296.83%，同比上涨13.03%。不锈钢：4月国内不锈钢进口量约19.4万吨，环比增幅27.1%，同比增幅59%；出口量约39.3万吨，环比增幅1.6%，同比增幅4.3%。 中性 库存 SHFE镍库存：25699吨，周度环比增加1209吨保税区库存：4160吨，周度环比持平LME镍库存：83988吨，周度环比增加2184吨 利空 冶炼利润 ①② 镍铁：周内镍矿价格持稳，辅料价格持稳，镍铁成本维持高位，现货成交价格涨至至980元/镍点，铁厂利润进一步修复，利润率-5%—3%。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板完全成本在14140元/吨，宏旺现货报价14150元/吨，利润率为0.07%；甬金现货报价14400元/吨，利润率为1.81%。 中性 升贴水 金川：1150元/吨；俄镍：-450元/吨；电积镍：-1200元/吨 利空 周度重点数据 周度策略 【镍】交易逻辑：目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，节前不锈钢库存去化速度放缓，国内镍铁以及不锈钢价格重心均抬升，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，国内硫酸镍生产原料维持紧张局面，5月电池装车量以及三元正极材料排产涨幅相较4月有放缓态势；纯镍方面，国内外纯镍依旧增库，持续对镍价形成压制。电池级硫酸镍价格持续上涨，周内报价涨至32500元/吨，折算电镍14.63万元/吨。新喀里多尼亚事件性行情结束，印尼当地矿批复差于预期，矿供应偏紧，后期将持续对镍价形成支撑。 投资策略：周内镍价先扬后抑，震荡重心上移，建议投资者140000-165000区间操作为主。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，镍铁成交价反弹至980元/镍点附近，成本支撑较强，印尼镍矿偏紧预计还将对不锈钢成本形成持续支撑；周内不锈钢库存小幅累积，钢厂5月排产量较高，终端消费无超预期表现，后期库存压力仍存。 投资策略：当前多空共同作用不锈钢，操作上，观望为主。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2024-05-20 157,000.00 155,700.00 31,600.00 975.00 2024-05-21 157,550.00 156,300.00 32,000.00 977.50 2024-05-22 158,400.00 157,250.00 32,150.00 977.50 2024-05-23 153,650.00 152,100.00 32,300.00 978.50 2024-05-24 152,900.00 151,300.00 32,500.00 981.50 资料来源：Wind、一德有色 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 现货市场：进口窗口持续关闭 1.1电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 600 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) (30000) (40000) (50000) (60000) 10.00 500 9.00 400 8.00 300 200 7.00 100 6.00 0 5.00 -100 4.00 资料来源：Wind、一德有色 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 02 供应端情况 镍矿：镍矿进口 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2019(吨) 2020（吨） 2021（吨） 2022（吨） 2023（吨） 2024年 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 10 8 6 4 2 0 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 •4月镍矿进口量294.21万吨，环比增加140万吨，增幅90.78%；同比减少24.65万吨，降幅7.73%。其中红土镍矿290.26万吨，硫化镍矿3.95万吨。自菲律宾进口红土镍矿255.39万吨，占本月进口量的86.80%。 •1-4月镍矿进口总量673.32万吨，同比减少18.00%。 百万 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 镍矿：镍矿进口 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 菲律宾主矿区雨季即将结束，后期流入国内镍矿将季节性增加； 周内港口库存增加，库存水平高于前两年同期水平 镍铁：国内产量情况 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内镍矿消耗量（单位：万吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM，一德有色 4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降2.15%，金属吨环比下降3.40%。其中高镍生铁约20.5万实物吨，2.02万金属吨，高镍生铁下降约0.94万金属吨；低镍生铁约44.2万实物吨，0.65万金属吨。 预计5月全国镍生铁产量在2.76万金属吨左右，金属量较4月产量环比上升3.2% 镍铁：印尼产量情况 120 实物吨 金属吨 100 80 60 40 20 0 2019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-04 x10000 2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 资料来源：铁合金在线，一德有色 4月印尼镍生铁产量11.19万镍吨，环比下降5.08%，同比增幅2.9% 镍铁：进口 进口数量:镍铁:当月值月吨 进口数量:镍铁:当月值:同比月% 1000000400 800000 300 600000 200 400000 100 200000 -100 进口数量:镍铁:印度尼西亚:当月值 占比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100 80 60 40 20 0 x10000 2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）2.9镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-