专题报告：锰矿供给扰动，供需错配凸显

期货研究报告|专题报告2024-05-30 锰矿供给扰动供需错配凸显 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 全球锰矿资源相对比较紧缺，锰矿资源分布较广，但储量比较集中。我国锰矿品位低，开采难度大，严重依赖进口。随着冶金和新能源行业的持续增长，我国对锰元素需求较为强劲。2024年3月，澳洲飓风导致South32的格鲁特岛锰矿运输受阻，预计2024年锰矿供应将减少10%以上。目前，我国锰矿港口库存偏低，且严重依赖进口，此次受阻的锰矿品位高，供给量减幅较大，高品位锰矿供给扰动引发锰矿价格上涨，从而推升国内硅锰和电解锰产品价格�现较大幅度上涨。 核心观点 ■市场分析 锰矿资源较为紧缺，且分布比较集中。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2023年全球锰金属当量储量约19亿吨，主要集中在南非（32%）、澳大利亚（26%）、巴西（15%）、中国（14%）和乌克兰（7%），这五个国家的锰金属当量储量合计占全球总量的92%。 在全球锰金属当量生产方面，南非、加蓬和澳大利亚是主要产地，分别占据全球锰金属 当量产量的36%、23%和15%，三者的总产量占全球锰产量的74%。 国内锰矿品位低，开采难度大。根据自然资源部数据，我国锰矿资源丰富，位列全球第三，主要集中在广西（42%）、贵州（18%）和云南（10%）。然而，我国锰矿以小型矿床为主，富矿仅占6.7%，整体质量偏低，平均锰品位仅为14%。 我国锰矿对外依存度高达90%以上。据海关总署数据，2023年进口锰矿达3135万吨，同比增长4.7%。其中，南非锰矿进口量最大，占46.7%；其次是澳洲、加蓬和加纳，分别占比16.7%、15.5%和10.1%；巴西锰矿进口量相对较少，仅占3.9%。 澳洲飓风影响锰矿�口，短期锰矿缺口较大。2023年，我国从澳大利亚进口锰矿约520 万吨。然而，受2024年3月热带气旋“梅根”影响，预计将有450万吨锰矿供应减少，其中约300万吨原计划发往中国。在供应恢复之前，South32可能寻找替代运输方案，但集装箱和小船运输能力有限。预计全年将影响发往中国的高品位氧化锰矿约300万吨。 锰矿存在结构性缺口，短期难以弥补。由于澳洲高品位氧化锰矿�现300万吨左右的供应缺口，高品位氧化锰矿价格显著上涨。其中，澳大利亚块矿和加蓬块矿作为代表性产品，自价格启动以来，累计涨幅已接近100%。 港口锰矿库存处于低位，且去化速度加快。天津港锰矿库存为355万吨，同比下降22.7%；钦州港锰矿库存为99.5万吨，同比降幅达35.4%。两大港口库存均处于近五年同期低 位，港口锰矿库存�现显著减少。 锰矿疏港量保持高位，高品位氧化矿比较紧俏。截至2024年5月24日，天津港澳大利亚锰矿疏港量达4.9万吨，同比增长10.1%。随着锰矿价格不断攀升，现货市场的贸易商普遍表现�强烈的挺价意愿，部分澳洲锰矿贸易商甚至选择封盘暂停销售。 ■策略 短期锰矿缺口难以弥补，持续关注锰矿发运、锰矿库存变化，谨慎对待锰矿价格和硅锰价格波动。 ■风险 全球经济形势、海外宏观经济恶化等。 目录 策略摘要1 核心观点1 前言5 一、锰矿资源集中度高国内低品位为主5 二、锰矿进口国家集中对外依存度高8 三、锰矿主要生产国情况11 四、钢厂和港口锰矿库存14 五、结论17 图表 图1：世界锰金属当量储量分布丨单位：%6 图2：世界锰金属当量产量分布丨单位：%6 图3：世界锰金属当量年度产量丨单位：千公吨6 图4：主流国家锰金属当量产量丨单位：千公吨6 图5：国内锰矿储量分布丨单位：%7 图6：国内重点省份锰矿储量丨单位：万吨7 图7：中国锰矿产量丨单位：千公吨8 图8：各个国家锰矿品位丨单位：%8 图9：锰矿进口量当月值丨单位：万吨9 图10：锰矿进口累计同比丨单位：%9 图11：南非锰矿进口量丨单位：万吨10 图12：澳大利亚锰矿进口量丨单位：万吨10 图13：加蓬锰矿进口量丨单位：万吨10 图14：加纳锰矿进量丨单位：万吨10 图15：加蓬产锰矿装船CIF报价：康密劳（月）丨单位：美元/吨度12 图16：南非半碳酸锰块：装船CIF报价：SOUTH32（月）丨单位：美元/吨度12 图17：天津港加蓬块价格丨单位：元/吨度13 图18：天津港澳大利亚块价格丨单位：元/吨度13 图19：天津港南非半碳酸块(36.5%)价格丨单位：元/吨度14 图20：天津港南非高铁锰矿价格丨单位：元/吨度14 图21：天津港锰矿库存丨单位：万吨14 图22：钦州港锰矿库存丨单位：万吨14 图23：锰矿总库存丨单位：万吨15 图24：天津港澳大利亚锰矿库存丨单位：万吨15 图25：天津港加蓬锰矿库存丨单位：万吨15 图26：天津港巴西锰矿库存丨单位：万吨15 图27：全国合金厂锰矿库存可用天数丨单位：天16 图28：内蒙古锰矿库存可用天数丨单位：天16 图29：天津港锰矿周均疏港量丨单位：万吨16 图30：天津港澳大利亚锰矿周均疏港量丨单位：万吨16 图31：钦州港锰矿周均疏港量丨单位：万吨17 图32：钦州港澳大利亚锰矿周均疏港量丨单位：万吨17 表1：不同国家锰矿进口量丨单位：万吨9 表2：不同国家锰矿预期增加量丨单位：万吨13 前言 锰是一种关键金属元素，主要用于金属材料的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等。锰及其化合物作为重要的工业原料广泛应用于钢铁、化学、轻工和建材等行业。锰矿石是冶金、新能源、汽车等行业的重要原材料，锰矿资源是我国国民经济建设的重要战略物资。随着中国经济的发展，对锰的需求持续增长。据USGS数据，全球锰金属当量储量主要集中在南非（32%）、澳大利亚（26%）、巴西（14%）和中国（15%）。全球高品位锰矿主要产于南非、澳大利亚、巴西和加蓬等地，其中澳大利亚的格鲁特岛矿区锰矿石品位高达40%~50%，南非锰矿品位也普遍在30%以上。高品位锰矿不仅减少固废排放，还降低加工成本。然而，由于环保要求提高和国内锰矿品位下降（10%~14%），中国锰矿产量逐年减少，目前仅占全球4%左右。据海关及钢联数据，2023年中国进口锰矿3135万吨，同比增长4.7%。其中，从澳大利亚进口525万吨，同比增长24.7%；南非进口1463万吨，与去年持平；加蓬进口486万吨，同比减少5.4%。 澳洲以高品位氧化锰矿著称，但2024年3月，格鲁特岛上的GEMCO矿山受飓风影响，矿山和港口受损严重。South32财报显示，自2024年4月起至2025年一季度前，该矿山无法�口锰矿。2023年，GEMCO矿山产量达563万吨，其中75%即420万吨发往中国，占我国进口量的13.4%。由于澳洲锰矿�口受阻，短期内高品位氧化矿供应紧张，预计锰矿及锰系产品价格将持续上涨。 一、锰资源集中度高国内低品位为主 根据美国地质调查局（USGS）的数据，2023年全球锰金属当量储量约19亿吨，主要集中在南非（32%）、澳大利亚（26%）、巴西（15%）、中国（14%）和乌克兰（7%），这五个国家的锰金属当量储量合计占全球总量的92%。生产方面，南非、加蓬和澳大利亚是主要产地，分别占据全球锰金属当量产量的36%、23%和15%，三者的总产量占全球74%。 图1：世界锰金属当量储量分布丨单位：%图2：世界锰金属当量产量分布丨单位：% 加蓬中国 其它国家 其他国家 3% 乌克兰 7% 加纳 1% 巴西 14% 15% 2% 澳大利亚 26% 南非 32% 巴西 3% 15% 南非 36% 加纳 4% 加蓬 23% 中国澳大利亚 4%15% 数据来源：USGS、钢联、华泰期货研究院数据来源：USGS、钢联、华泰期货研究院 据USGS数据，2023年全球锰金属当量产量保持平稳，较2022年微增20万吨。自2016年起，全球锰金属当量产量稳步上升，但自2019年以来稳定在2000万吨/年左右。然而，受近两年锰矿价格持续下跌影响，加工企业面临亏损，部分锰矿矿山被迫停产。近年来，南非、加蓬、澳大利亚的锰矿产量保持稳定。2023年，南非锰金属当量产量720 万吨，加蓬460万吨，澳大利亚300万吨，自2019年以来，以上三大主要产锰金属当量产量整体维持稳定。 图3：世界锰金属当量年度产量丨单位：千公吨图4：主流国家锰金属当量产量丨单位：千公吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 8000 202120222023 6000 4000 2000 USGS：锰矿产量：（全球） 0 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0 南非澳大利亚加蓬 数据来源：USGS、钢联、华泰期货研究院数据来源：USGS、钢联、华泰期货研究院 从国内视角看，根据中华人民共和国自然资源部数据，截至2022年底，我国锰矿 储量约为2.76亿吨，主要分布于广西、贵州、云南等地，其中广西储量最丰富，占比达 43%，贵州和云南分别占据18%和10%。尽管我国锰矿储量位列全球第三，但资源特点 显著，主要表现为“贫、薄、杂、细”。具体来说，我国锰矿以小型矿床为主，富矿储量仅占6.7%，整体质量偏低。此外，平均锰品位仅为14%，远低于南非的38%、加蓬的48%和澳大利亚的45%等主要�口国。我国锰矿资源中，碳酸锰矿占比超过一半，而氧化锰矿约占25%。且多数锰矿为薄矿层（床），平均厚度在0.8~3.0米之间，仅有少数矿床厚度达到4.0~6.0米。这些特点使得我国锰矿资源的开采和利用面临一定挑战。 图5：国内锰矿储量分布丨单位：%图6：国内重点省份锰矿储量丨单位：万吨 辽宁其它省份 贵州 18% 4%9% 甘肃 7% 云南 10% 广西 43% 湖南 9% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202120222023 湖南云南贵州 数据来源：中华人民共和国自然资源部、钢联、华泰期货研究院数据来源：中华人民共和国自然资源部、钢联、华泰期货研究院 据USGS数据显示，自2014年达到300万吨的峰值后，中国锰金属当量产量持续下滑。截至2023年底，锰金属当量产量已降至74万吨，十年间产量下降了75.3%。这一显著回落主要归因于两方面因素。首先，锰矿价格长期处于低位，且国内锰矿品位相对较低，导致开采价值较低，性价比较差。这使得矿业企业在面对市场竞争时，更倾向于选择其他更具经济效益的矿产资源。其次，国内环保政策等要求的严格实施也对锰矿产量产生了影响。由于国内小锰矿床众多，且小矿山往往缺乏有效管理，存在采富弃贫的现象，这不仅浪费了资源，也对环境造成了破坏。随着环保法规的日益严格，这些不合规的小矿山面临关闭或整改的风险，进一步减少了锰矿的供应量。 我国锰矿资源以贫矿为主，富矿储量极为有限。全国锰矿石的平均锰品位仅为14%左右，而富锰矿（氧化锰矿含Mn＞30%或碳酸锰矿含Mn＞25%）的资源储量更是稀少，占比不到10%。由于锰矿石品位低、杂质含量高、粒度细等特点，我国大部分锰矿石需要经过选矿加工处理，这不仅增加了锰矿的开采成本，也使其与国内外进口矿的成本差距显著。特别是碳酸锰矿石，由于磷含量偏高，并不适合直接用于冶炼锰系合金，多数只适合用于生产电解金属锰和电解产品。但随着工艺技术的不断发展，碳酸锰矿石也开始与其他矿种搭配使用，以适应不