玻璃/纯碱策略周报：盘面带动现货，价格震荡偏强

盘面带动现货，价格震荡偏强 ——玻璃/纯碱策略周报20240526 研究员： 余典 从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832 徐轲 从业资格证号：F03123846投资咨询证书：Z0019914 李亚飞 从业资格号：F03106852投资咨询号：Z0019913 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%2%4%6% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：盘面升水带动现货，真实需求有待观察 1、玻璃观点：盘面升水带动现货，真实需求有待观察 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：现货利润稳定，预计产能按计划投放。当前现货价格基本全行业均有利润。全国浮法玻璃日产量为17.22万吨，比16日持平。全国浮法玻璃产量120.51万吨，环比-0.5%，同比+5.92%。2、需求方面：盘面升水拉动现实，政策支撑远月预期，但地产资金问题仍未解决。下游深加工厂5月中订单天数11.2天左右，环比增加0.1天，深加工订单环比基本没有改善。深加工原片库存天数11.2天，环比增加1.2天，库存天数环比回升，同比大幅下降。下游订单基本等于原片天数，下游库存水平中性，盘面回暖后或刺激下游补库。3、库存方面：产销环比走弱，库存略微累积。全国浮法玻璃样本企业总库存5962.0万重箱，环比+13.6万重箱，环比+0.23%，同比+14.28%。折库存天数25.1天，较上期+0.3天。4、利润方面：部分地区价格仍在下调，现货整体利润下行。浮法玻璃周均利润153.23元/吨，环比-10.65%。5、总体来看：基本面预期仍旧偏弱，需求大周期下行与供应历史高位决定了长期价格向下。供应端利润修复，短期产线冷修和复产或有错开，导致产能下降，但当前利润下产能不会出现趋势性下行。今年地产需求预期偏弱，尽管汽车和出口仍有正向预期，但总量预期难以维持增长。总体来看需求预期偏弱，但地产端政策或对预期形成一定支撑，下游仍有补库空间。近期地产政策利好频出，大幅改善远月需求预期，但政策落地仍需时间，短期对需求带动或不明显，警惕旺季需求不及预期操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：盘面上涨明显，现货略有降价 FG2409合约收盘价1716（+80）；FG2501主力合约收盘价1712（+92）。 主流生产贸易区域华北市场价1600元/吨（-），华中市场价1570元/吨（-10）；全国均价1670元/吨（-20）。 主流地区浮法玻璃价格 玻璃期货主力合约与现货价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 元/吨玻璃价格 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021/09 500 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 沙河-09合约连续玻璃09合约连续 现货价：沙河 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 4 上周生产线变化：信义天津三线复产点火。 1.2、玻璃供给：复产放缓冷修增加，供应上行受阻 2024年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 广东明轩阳江一线 广东 1000 1.16 信义天津三线 天津 600 2024.1.7 2012.7 株洲醴陵旗滨一线 湖南 1000 1.28 石家庄玉晶四线 河北 800 2024.1.31 2013.5 石家庄玉晶一线 河北 1000 2.1 信义营口二线 辽宁 1000 2024.2.2 2014.2 信义营口一线 辽宁 1000 2.1 平湖旗滨二线 浙江 860 2024.3.1 2014.9 凯里凯荣玻璃一线 贵州 500 2.8 信义海南四线 海南 600 2024.4.1 2022.6 信义江门一线 广东 900 2.19 沙河安全四线 河北 600 2024.4.7 2015.4 威海中玻四线 山东 500 2.21 台玻成都二线 四川 900 2024.4.8 2008.1 信义海南二线 海南 600 5.7 明达玻璃一线 四川 700 2024.5.8 2009.4 石家庄玉晶新二线 河北 1000 5.10 石家庄玉晶一线 河北 600 2024.5.1 信义天津三线 天津 600 5.25 石家庄玉晶二线 河北 800 2024.5.1 合计 10 8100 * 新疆光耀玻璃科技 新疆 600 2024.5.11 2012.8 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 成都南玻三线 四川 1000 2024.5.16 2009.7 贵州海生一线 贵州 700 3.3 合计 12 9060 * 合计 1 700 * 总计（净增） -1 -260 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修 1.2、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 沙河安全七线 河北 1200 2024 2011.4 正大三线 河北 850 2024 沙河德金六线 河北 800 2024 2017.3 安徽冠盛六安一线 安徽 600 - 沙河正大一线 河北 500 2024 2015.6 武汉长利洪湖三线 湖北 900 2024Q4 旗滨玻璃长兴三线 浙江 600 2024二季度 2015.1 武汉长利洪湖四线 湖北 1000 2024Q4 中建材濮阳一线 河南 600 2024二季度技改 2020.5 南玻节能清远一线 广东 100 - 株洲旗滨醴陵三线 湖南 500 2024 2014.8 信义江门B线 广东 950 2024 武汉长利汉南一线 湖北 900 2024H2 2015.6 广东明轩一线 广东 600 2024 武汉长利汉南二线 湖北 1000 2024H2 2016.4 吉林迎新置换线 吉林 1300 2024 陕西神木瑞诚神木一线 陕西 500 - 2015.7 信义玻璃营口二线 辽宁 1000 2024 漳州旗滨八线 福建 500 2024 2014.1 信义玻璃曲靖一线 云南 600 - 信义东莞一线 广东 500 2024 2015.4 信义玻璃曲靖二线 云南 800 - 信义海南三线 海南 600 2024 2022.5 合计 11 8700 * 合计 12 8200 * - 总计（净增） 3 4600 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2024 - 福建龙泰二线 福建 600 2024 - 安源萍乡三线 江西 1100 2025 贵州海生二线 贵州 1200 2024 合计 4 4100 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 1.2、玻璃供给：节后产线冷修，预计下周产量下降 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计303条(20.31万吨/ 日），其中在产253条，冷修停产50条。 浮法玻璃行业平均开工率83.5%，环比-0.11%；浮法玻璃行业平均产能利用率84.77%，环比-0.37%。 累计同比 2022年 玻璃产20量20年 2023年 2021年 2024年 万吨 125 120 115 110 10.0% 9.8% 9.6% 9.4% 9.2% 9.0% 本全国浮法玻璃产量120.51万吨，环比-0.5%，同比105 8.8% +5.92%。全年产量累积同比+9.1%（-0.2%）。 100 % 玻璃开工率 万吨 952020年2021年2022年2023年2024年 95 2020年 产能利用率 2021年2022年 2023年 2024年 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 7 W1 W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 8.6% W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 1.3、玻璃需求：订单环比基本走平，同比仍显偏弱 微观数据来看，5月中旬下游深加工企业订单天数11.2天 （+0.1）。 原片的库存天数：11.2，环比 +1.2天。（未更新） 5月中钢化炉开工率为46.2% （-）。 ， Lowe玻璃产能利用率71.73% 环比-2.63%。 天深加工订单天数 2021年 2022年 2023年 2024年 31 26 21 16 11 6 1 天 2021年 深加工原片库存天数2024年 2022年 2023年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% %钢化炉开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %LOW-E玻璃产能利用率 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 W1 W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 30 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发投资完成额-10.5% 竣工面积同比-17.7% 亿元 20000 房地产开发投资完成额季节性 万平米 40000 当月竣工面积季节性 10% 当月同比 2024年 2023年 50% 1.3、玻璃需求：资金降幅扩大，竣工降幅缩小，地产数据仍旧偏弱 约当前竣工的根本原因。 销售端来看，4月地产销售同比降幅再度扩大，当月商品房销售面积同比-22.8%（前值-18.3%）。 销售面积同比降幅-22.8% 竣工端降幅缩小，4月竣工面