铝：铝价回调至区间上沿再次开启上涨

铝：铝价回调至区间上沿再次开启上涨 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年5月26日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 目录 CONTENTS 基本概况 01 02 03 氧化铝电解铝 04下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计5月电解铝产量364万吨，当月同比4.9%，氧化铝产量695万吨，同比增长4.1%4月电解铝产量347万吨，当月同比增长3.6%，累计同比5.4%氧化铝产量665万吨，同比增长1.8%，累计同比3.1% 利空 净进口 4月进口21.8万吨，出口1.2万吨，净进口20.6万吨3月进口24.9万吨，出口0.2万吨，净进口24.7万吨 利空 表观消费 4消费量378.7万吨，同比增加2.9%3消费量375.9万吨，同比增加2.7% 利多 库存 铝锭库存：76.7万吨，周度环比增加2万吨铝棒库存：18.11万吨，周度环比减少1.21万吨LME库存：112.5万吨，周度增加3.1吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：18047元/吨，单吨冶炼利润2752元/吨本周氧化铝成本（山东）：2755元/吨，单吨冶炼利润1065元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水100元/吨，上周贴水80元/吨 本周策略 【投资逻辑】过去一周受国内地产收储政策颁布刺激市场利多情绪释放，沪铝价格最高探至21620元/吨，氧化铝价格跟随上涨收盘于4266元/吨，随着comex市场铜到货对铜盘面价格的打压，铝价跟随大幅度回调至前期平台上沿，随后再次开启上涨，最后沪铝价格收盘于21015元/吨，氧化铝价格收盘于4099元/吨， 伦铝价格收盘于2658美元/吨。供需平衡方面，国内依旧受大量进口的影响，4月份铝锭净进口量超20万吨，影响国内铝锭的库存情况，铝棒消费保持尚可，仍维持去库周期。氧化铝方面，国内铝土矿复产不容乐观，山西河南依旧面临矿紧张的局面艰难维持生产，想储备矿库存以支持复产难度很大，海外减产造成进口量骤减，供需平衡从微过剩到紧缺9万吨，基本面支持氧化铝价格跟随铝价上涨且弹性更大。 【投资策略】铝价回调平台期上沿继续上涨有望突破前高，多单可布局，氧化铝跟随上涨更具向上弹性。 2024/5/17 2024/5/24 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 20970 20890 -80 伦铝三月（美元/吨） 2616.5 2620 3.5 广东现货（元/吨） 20640 20720 80 长江现货（元/吨） 20760 20800 40 广东90铝棒加工费 220 210 -10 沪粤价差（元/吨） 120 80 -40 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -51.77 -45.42 6.35 上海升贴水（元/吨） -80 -100 -20 库存 LME库存（吨） 1093275 1124700 31425 铝锭现货库存（万吨） 74.7 76.7 2 铝棒库存（万吨） 19.32 18.11 -1.21 比值 沪伦除汇比 1.11 1.10 -0.01 氧化铝价格 山东 3670 3820 150.00 山西 3755 3855 100.00 河南 3700 3840 140.00 广西 3745 3880 135.00 贵州 3725 3845 120.00 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 氧化铝 国产铝土矿 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 600 山西河南贵州广西 80几内亚马来西亚印尼澳洲 550 500 450 400 350 300 250 200 2021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 国产铝土矿产量 70 60 50 40 30 20 2021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/04 43家样品企业铝土矿原料库存 350 广西 贵州 河南 山西 300 250 200 150 100 50 0 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 1400 铝土矿进口量当月值 进口量累计同比（右） 30.0% 1200 25.0% 100020.0% 15.0% 800 10.0% 600 5.0% 400 0.0% 200 -5.0% 0 2021-05 -10.0% 2021-092022-012022-052022-09 2023-012023-052023-09 2024-01 铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿到港量（周） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 铝土矿港口库存 2020 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝供应小幅过剩 氧化铝产量 氧化铝日均产量 800 氧化铝产量 同比（右） 20 700 15 600 500 10 400 5 300 0 200 100 -5 0 2021-03-01 2021-10-01 2022-05-01 2022-12-01 2023-07-01 -10 2024-02-01 2020 2021 2022 2023 2024 23 22 21 20 19 18 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝净进口 氧化铝供需平衡 60 50 40 30 20 10 0 -12021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 0 -20 -30 -40 -50 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2022/12 642.6 6.7 649.3 660.1 -10.8 2023/01 636.8 6.9 643.7 656.3 -12.5 2023/02 611.7 6.9 618.6 593.7 24.9 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.9 660.4 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.4 668.6 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 0.0 686.9 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.1 711.8 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.4 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.1 665.8 674.9 -9.1 资料来源：一德有色 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝厂内库存 氧化铝站台库存 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝成本，利润 2021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/12 烧碱价格山东氧化铝现货利润（周） 广西河南内蒙西北 7200 氧化铝生产成本现货利润 3100 1800 6200 2900 16001400 5200 2700 1200 4200 2500 1000 2300 800 3200 2100 600 2200 400 1900 1200 200 1700 0 200 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 1500 -200 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝生产成本保持相对稳定于2755元/吨，盘面价格有望创新高，现货价格上涨幅度放缓，氧化铝企业利润进一步扩大至900元/吨。 03 电解铝 价格 1200 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 1000 800 600 400 200 0 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/03 500 升贴水 A00铝价（右） 22000 400 21000 300 20000 200 100 19000 0 2022-05-13 -100 18000 2022-12-13 2023-07-13 2024-02-13 17000 -200 -300 16000 -400 15000 铝锭价格铝棒加工费 15000 进口盈亏 沪伦除汇比（右） 升贴水 LME3:00价格 2.5 60 4500 10000 40 4000 2