动力煤月报：多空因素交织，动力煤窄幅振荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年4月动力煤月报 多空因素交织，动力煤窄幅振荡 核心观点 4月份，动力煤供需格局变化不大，主产区生产相对平稳，进口维持高位，而下游需求支撑乏力，月内秦皇岛5500K报价虽然在跌至808元/吨后向上反弹，但反弹幅度较小，近日已开始小幅回落。截至4月19日， 秦皇岛5500K报价820元/吨，较3月同期跌37元/吨。 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116投资咨询证号：Z0019603电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2024年4月25日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 供应端，2024年3月，全国原煤产量4.0亿吨，同比下降4.2%。4月份，国内主产区大部分煤矿平稳生产，陕西部分停产煤矿复产，也有部分煤矿新增停产，整体产量基本稳定。进口方面，2024年3月我国进口煤及褐煤4138万吨，同比增0.5%，且从高频数据来看，4月前2周进口量环比继续改善，煤炭进口维持较高水平。 需求端，2024年3月7942亿千瓦时，同比增7.4%，三大产业均实现显著的同比增长。从高频数据来看，4月中上旬，内陆17省和沿海8省电厂煤炭日耗均继续走低，电煤季节性淡季特征明显。同时非电行业用煤需求增量有限，并未对煤价形成有力支撑。截至4月19日，纯碱、玻璃开工率月环比分别下降3.61%和0.99%；尿素开工率月环比下降0.28%；另外，4月期间铜冶炼厂进入密集检修期，SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量为96.5万吨，月环比下降3.45万吨，降幅为3.45%；相 对利好的有钢厂高炉开工率回升，全国247家钢厂日均铁水产量226.2万 吨，较3月同期增加4.8万吨，但整体而言非电行业支撑不及预期。 库存方面，4月份北方港口煤炭调入调出基本平衡，环渤海库存月内变化不大，根据IFind统计，截至4月22日，环渤海9港总 库存2355万吨，较4月1日库存基本持平。 综上，5月份动力煤非电行业需求或边际改善，但幅度预计依然有限，且目前电厂整体存煤高于往年，下游压价采购情况依然较多，市场氛围并未扭转，预计5月份煤价维持低位窄幅震荡，秦皇岛5500K于760~850元 /吨运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|月报 1/15请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1价格回顾4 1.2期现价差5 第2章影响价格因素分析5 2.1供应端5 2.1.1产地情况5 2.1.2进口量7 2.2中间环节发运7 2.2.1大秦线铁路7 2.2.2环渤海港口8 2.2.3海运情况9 2.3需求端10 2.3.1全社会用电量10 2.3.2发电结构11 2.3.3非电行业用煤需求12 第三章结论13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价4 图2环渤海动力煤价格指数4 图3动力煤主力合约价格走势图5 图4动力煤基差走势图5 图5全国原煤产量：万吨6 图6山西原煤产量：万吨6 图7内蒙古原煤产量6 图8陕西原煤产量6 图9煤及褐煤进口量：万吨7 图10动力煤进口量：万吨7 图11大秦线铁路月度运量8 图12环渤海港煤炭铁路调入量8 图13环渤海港煤炭吞吐量8 图14环渤海9港煤炭库存9 图15波罗的海干散货指数9 图16煤炭运价综合指数10 图17全社会用电量10 图18第二产业用电量：亿千瓦时11 图19第三产业用电量：亿千瓦时11 图20火力发电量在总发电量占比12 图21水力发电量在总发电量占比12 图22风力发电量12 图23光伏发电量12 图24全国水泥产量13 图25全国粗钢产量13 图262023年1-12月份动力煤消耗划分13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 4月份，国内动力煤价格小幅反弹，但由于缺乏基本面支撑，本轮反弹幅度有限，月内秦皇岛港5500K由最低808元/吨涨至820元/吨，而后再度缓慢回落。截至4月22日，秦皇岛5500K报收于819元/吨，较4月1日价格偏低6元/吨。 国际市场方面，4月份国际海运煤炭价格先抑后扬。4月上旬，印度大选临近，当地多数基建项目暂时停工，且印度国内煤炭供应充足，对进口煤的采购需求不及市场预期。同时我国煤价表现疲弱，外贸煤价格优势降低，部分终端企业采购需求转向国内，同样对国际煤价形成一定压制，印尼煤和澳煤价格走弱。4月中旬开始，受愈演愈烈的地缘冲突影响，能源市场持续动荡，并使得国际海运煤炭运价指数走强，日本、韩国、台湾省等地采购需求释放，加之国内电厂迎峰度夏补库行情陆续启动，在港口煤价企稳后反弹，带动印尼低卡、澳洲高灰等部分煤种止跌反弹。最新报价显示，截至4月19日，南非理查德港RB指数报收于101.88美元/吨，较4月初下跌0.62美元/吨；纽卡NEWC6000指数报收于130.07美元/吨，较4月初上涨2.3美元/吨；欧洲ARA三港动力煤指数报收于118.95美元/吨，较4月初上涨5.45美元/吨。 整体来看，4月份，我国动力煤供需格局变化不大，主产区生产相对平稳，进口维持高位，而下游需求支撑乏力。进入5月份，动力煤非电行业需求或边际改善，但幅度预计依然有限，且目前电厂整体存煤高于往年，下游压价采购情况依然较多，市场氛围并未扭转，预计5月煤价维持低位窄幅震荡，秦皇岛5500K于760~850元/吨运行。 图1秦皇岛港动力煤报价图2环渤海动力煤价格指数 1,300 900 500 系列1系列2系列3系列4 745 740 735 730 725 720 715 710 705 700 695 2023-02-072023-05-072023-08-072023-11-072024-02-07 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 期货市场方面，4月动力煤主力合约暂无成交，价格延续800点附近震荡，期货持仓低迷，流动性风险较高，建议观望。 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 4月，动力煤主力合约成交低迷，港口现货报价震荡运行，截止到4月22 日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏低17.6 元/吨。 图4动力煤基差走势图 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 -950 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 根据国家统计局数据，2024年3月，全国原煤产量3.99亿吨，同比下降4.2%，折合日均产量1288万吨；2024年1~3月，全国原煤累计产量11.06亿吨，同比下降4.1%。 4月中旬，国内主产区大部分煤矿平稳生产，陕西部分停产煤矿复产，也有部分煤矿新增停产，整体产量基本稳定。不过，今年耗双控以及产地安监政策层面仍时有扰动，3月5日，《政府工作报告》的今年发展主要预期目标一栏中，提及了单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，虽然不会像2021年那样出现运动式减碳的情况，但我国实现“碳达峰、碳中和”的整体战略没有改变。3月31日，《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》中指出，今年山西煤炭产 量要稳定在13亿吨左右，2023年产量为13.57亿吨，即全年需减产5700万吨左右，当地煤矿生产易受安监政策左右。可见，在双碳战略下，煤炭供给侧依然存有不确定性。需关注的是，虽然山西省今年可能会有5700万吨左右的煤炭减产，但实际上截至3月份山西已达成该减产目标，后续如果产量维持在13亿吨，月产量可以恢复至去年同期水平。从目前情况来看，虽然短期内山西省煤炭产量仍受一定限制，但不排除下半年增产的情况。 总之，二季度原煤产量预计延续平稳运行，整体或略低于去年同期，另外安监政策的不确定性依然存在，动力煤供应端扰动仍存。 图5全国原煤产量：万吨图6山西原煤产量：万吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201920202021202220232024 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023202425000 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量图8陕西原煤产量 20192020202120222023202420192020202120222023202425000 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.1.2进口量 海关总署数据显示，2024年3月我国进口煤及褐煤4138万吨，同比增0.5%；2024年1~3月累计进口煤及褐煤1.16亿吨，同比增13.9%。3月份，进口动力煤1322万吨，较2月份增加29.0%。 高频数据方面，根据钢联统计，4月前2周，我国共计到港海运煤1640万 吨，折合日均到港117.2万吨/天，较3月日均到港水平偏高3.7万吨/天，今年澳煤贡献了主要的进口增量。另外铁运进口的蒙古煤炭方面，4月截至20日，288口岸蒙煤共通关1.65万车，日均通关826车，较3月日均通关水平高出59车/天，以一车140吨估算，甘其毛都口岸进口增量为0.83万吨/天。 3月中旬以来，国内港口动力煤5500K价格跌破900元/吨一线，并开始加速下探，与外贸煤价差有所收窄，部分煤种进口性价比走弱，贸易商远期订单签订量减少，预计4月下旬开始外煤到港量会有所下降。整体来看，目前煤炭进口量高位运行，一定程度上补充了国内产量的回落，不过5月份进口量或环比出现小幅下滑。 图9煤及褐煤进口量：万吨图10动力煤进口量：万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 2.2中间环节发运 2.2.1大秦线铁路 物流方面，3月大秦线完成煤炭运输3602万吨，同比减2.52%，日均运量 116.19万吨。1~3月大秦线累计完成煤炭运输9824万吨，同比减少6.02%。 高频数据方面，4月截至21日，大秦线累计