传媒行业动态报告：优质供给驱动，国内厂商加速游戏出海

优质供给驱动，国内厂商加速游戏出海传媒行业动态报告 行业动态 （1）多家互联网公司一季报超市场预期：网易一季度营收 269亿元，yoy+7.2%，新游上线及海外布局加速；拼多多一季度营收868亿元，yoy+131%；快手一季度营收294亿元，yoy+16.6%；哔哩哔哩一季度营收56.6亿元，yoy+12%；小米一季度营收755.1亿元，yoy+27%，互联网行业利润改善持续性势头良好；（2）国内头部大模型厂商降价，应用端落地有望加速：幻方DeepSeek-V2、智谱降价至1元/百万tokens，阿里通义大模型降价至0.5元/百万tokens，豆包大模型降价至0.8元/百万tokens，腾讯全面下调混元系列价格，混元-lite模型免费开放，百度宣布两款主力大模型ENIRESpeed&Lite全面免费；（3）暑期档游戏市场竞争激烈，优质供给有助催化板块：2024年暑期档，国内游戏市场迎来多款重磅大作，包括库洛游戏《鸣潮》（5月23日公测）、米哈游《绝区零》（AppStore显示7月4日推出）、B站代理发行的《三国：谋定天下》（6月13日公测），以及游戏科学开发的“国产3A游戏”《黑神话：悟空》（8月20日发售）等备受期待之作暑期档将陆续上线。 核心观点 游戏版号恢复常态化发放，释放积极信号，网易等多家厂商重磅新作陆续上线，供给端趋于稳定状态，暑期档多品类产品储备丰富，行业整体景气度显著上升，游戏板块估值有望持续恢复。根据2023年财报显示，中国游戏厂商海外收入占比持续增加，部分公司已在海外产品研发和发行方面积累丰富经验；叠加AIGC降本增效，游戏公司业绩逐渐改善，技术创新或成为竞争关键，为中国游戏进军海外市场带来更多机遇，国产游戏海外市场规模有望继续提升，驱动出海游戏厂商业务增长和利润兑现，建议重点关注海外布局较早且研发实力较强的头部游戏厂商，如腾讯、网易、心动公司、神州泰岳、昆仑万维、世纪华通、三七互娱等。 风险提示：游戏出海不及预期；政府监管风险 证券研究报告 2024年5月27日星期一 分析师 徐娜S0670524020001座机010-83270999-9414 xuna@cnht.com.cn 1 1、行业核心观点 5月下旬开始，游戏行业迎来大量头部产品上线，头部厂商优质爆款新游持续推出，行业整体景气度显著上升：（1）96款游戏获版号，供给端持续稳定状态：国家新闻出版署公布5月份国产网络游戏审批信息，共有96款游戏过审，其中39款为移动休闲益智游戏，6款移动、PC双端游戏，重点上市游戏公司获得版号情况包括，三七互娱《四季城与多米糯》、世纪华通旗下点点互动《冰原星火》、雷霆游戏《搏击双城：重构》、祖龙娱乐《踏风行》、恺英网络《百工灵》、阿里旗下灵犀互娱《神探诡事录》、盛天网络《迷雾公园》。本次版号发放多以中小厂商为主，名单并未有腾讯网易等大厂商出现；（2）中国ios手游市场，下载量和内购收入呈回升趋势：据SensorTower发布 《2024年亚太手游市场洞察》显示，2024年第一季度，中国大陆市场ios手游下载量环比增长10%，达到2.6亿次。在内购收入方面，ios手游收入近38亿美元，较2023年第四季度小幅提升4%，呈现回升趋势。腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》、《穿越火线》、《英雄联盟手游》和《元梦之星》等游戏增长亮眼，位居中国ios手游畅销榜和下载榜前列；（3）网易520发布超10款新品,新品发布节奏稳定：2024年网易游戏520线上发布会10余款新游，《燕云十六声》 《破碎之地》《七日世界》《永劫无间》等重点大作，涵盖武侠、卡牌、射击、VR等类型，除了在研新游，还有30多款在运营的热门游戏《蛋仔派对》《指环王：纷争》《逆水寒IP》也纷纷发布下半年新版本、新角色、新玩法、新剧情、新联动等内容更新；（4）国产主机游戏3A大作《黑神话：悟空》定价268，低于市场平均水平：腾讯WeGame2024游戏之夜，备受关注的国内主机游戏《黑神话：悟空》公布售价，该作简体中文游戏PC标准版定价268元，将登陆腾讯旗下主机游戏平台WeGame。《黑神话：悟空》由游戏科学公司制作，上线日期定于今年8月20日。腾讯的PC游戏启动器WeGame已经运营六年半之久，随着PC游戏市场的复苏和扩张，PC游戏启动器有望成为游戏厂商们下一个争夺流量入口；（5）开放世界游戏《鸣潮》开启全球公测：库洛游戏《鸣潮》5月23日全球多端正式同步发行，热度远超预期，在全球23个国家或地区闯入畅销榜前十；国区iOS畅销榜冲上前五，在TapTap与好游快爆的下载量稳占TOP1，当日分别达到330万与65.5万。 投资建议：游戏版号恢复常态化发放，释放积极信号，网易等多家厂商重磅新作陆续上线，供给端趋于稳定状态，多品类产品储备丰富，行业整体景气度显著上升，游戏板块估值有望持续恢复。以网易为代表，游戏厂商新品类大多具有较强国际布局视野，《燕云十六声》科隆游戏展首次亮相即在海外掀起热潮，《七日世界》全球预约人数已超千万，《指环王：纷争》《漫威终极逆转》依 2 托全球化IP吸引广泛关注；根据2023年财报显示，中国游戏厂商海外收入占比持续增加，部分公司已在海外产品研发和发行方面积累丰富经验；叠加AIGC降本增效，游戏公司业绩逐渐改善，技术创新或成为竞争关键，为中国游戏进军海外市场带来更多机遇，国产游戏海外市场规模有望继续提升，驱动出海游戏厂商业务增长和利润兑现。建议重点关注海外布局较早且研发实力较强的头部游戏厂商，如腾讯、网易、心动公司、神州泰岳、昆仑万维、世纪华通、三七互娱等。 2、市场行情回顾 分析周期为2024年5月20日-2024年5月26日。 上周传媒板块回调，申万传媒指数下跌-3.89%，（申万一级22/32），弱于沪深300（-2.08%），创业板指数（-2.49%），上证指数（-2.07%）。传媒板块内表现，出版（-2.10%）＞影视院线（-2.28%）＞电视广播（-3.65%）＞数字媒体（-4.58）＞游戏（-4.60%）＞广告营销（-4.69%）。 其中涨幅靠前的分别为凯撒文化、琏升科技、中青宝、华策影视、中南传媒，跌幅靠前的分别是佳云科技、星辉娱乐、名臣健康、龙韵股份、国旅联合。 图表1：申万一级行业涨跌幅（%） 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 3 图表2：涨幅前十传媒公司（%）图表3：跌幅前十传媒公司（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 凯琏中华撒升青策文科宝影化技视 中山读值凤光南东客得凰线传出文买传传媒版化媒媒 0 -5 -10 -15 -20 -25 凡华天 拓闻娱 数集数 创团科 广因国 电赛旅 网集联 络团合 龙名星佳韵臣辉云股健娱科份康乐技 资料来源：Wind，恒泰证券研究所资料来源：Wind，恒泰证券研究所 图表4：传媒与A股主要指数比较（%）图表5：传媒各子板块周涨跌幅比较（%） 00 -1 -1 -2 -2-3 -4 -3 游戏Ⅱ(申万) 影视院线(申万) 数字媒体(申万) 广告营销(申万) 电视广播Ⅱ(申万) 出版(申万) -5 -4 -5 传媒(申万)沪深300创业板指上证指数 资料来源：Wind，恒泰证券研究所资料来源：Wind，恒泰证券研究所 3、行业重点数据 电影：上周（2024年5月20日-5月26日）单周票房39578.41万，其中《末路狂花钱》上周票 房8937.03万元，是上周总票房第一名。上周票房主要由《末路狂花钱》（22.50%）、《九龙城寨之围城》（12.50%）《猩球崛起:新世界》（8.90%）构成。 2024年端午档电影《我才不要和你做朋友呢》《扫黑·决不放弃》《来福大酒店》《走走停停》 4 《谈判专家》《美国内战》六档电影均已开启预售。据猫眼专业版数据显示，截至5月26日，2024 年端午档新片预售（含点映）总票房突破1000万，《谈判专家》《我才不要和你做朋友呢》《扫黑·决不放弃》暂列预售票房前三位。 图表6：上周票房TOP10影片 排名 影片 上映时间 周票房（万） 票房占比 主出品公司 主发行公司 1 末路狂花钱 2024/5/1 8937.03 22.50% 猫眼微影、开心麻花 猫眼微影 2 九龙城寨之围城 2024/5/1 7186.71 12.50% 银都机构、寰亚电影 淘票票、联瑞木马 3 猩球崛起:新世界 2024/5/10 3530.62 8.90% 美国二十世纪影业 华夏电影、中国电影 4 彷徨之刃 2024/5/17 3510.95 8.80% 爱奇艺、九月微光 爱奇艺、人间指南 5 错过你的那些年 2024/5/19 3107.02 7.80% 翻滚吧男孩、众合千澄 中国电影 6 三叉戟 2024/5/24 1892.24 4.70% 引力影视、岩上影业 华人影业 7 谈判专家 2024/6/8 1138.11 2.80% 联瑞木马、横店影业 中国电影 8 维和防暴队 2024/5/1 1085.64 2.70% 中中影业、万达影业 淘票票、阿里巴巴 9 猪猪侠大电影·星际行动 2024/4/19 961.92 2.40% 咏声动漫、国影纵横 国影纵横 10 间谍过家家代号:白 2024/4/30 774.30 1.90% 日本东宝株式会社 中国电影 资料来源：猫眼专业版，恒泰证券研究所 电视剧：上周（2024年5月20日-5月26日），剧集方面，播映指数排名前五的作品依次是《庆余年第二季》（播映指数81.2）《狐妖小红娘》（播映指数80）《庆余年第一季特别版》（播映指数70.9） 《我的阿勒泰》（播映指数70.2）《天行健》（播映指数67.6）。 电视剧《庆余年2》预约数、播放数、热度频频打破纪录，灯塔专业版数据显示，《庆余年2》腾讯视频5月16日开播，截止5月26日正片累计播放量超过10亿，领先于同期其他剧集。 图表7：上周剧集网播量情况 排名 片名 上线时间 播放市占率 播映指数 播放平台 1 庆余年第二季 上线10天(19集) 26.60% 81.2 腾讯 2 狐妖小红娘 上线3天（6集） 6.40% 80 爱奇艺 3 庆余年第一季特别版 上线19天(25集) 3.70% 70.9 腾讯 4 我的阿勒泰 上线19天(8集) 1.00% 70.2 爱奇艺 5 5 天行健 上线18天(36集) 2.40% 67.6 —— 6 新生 上线20天（10集） 0.70% 65.2 优酷 7 莲花楼 2023/7/23（40集） — 64.3 爱奇艺 8 与凤行 上线69天（39集） 1.10% 63.5 —— 9 长相思第一季 2023/7/24（39集） 0.60% 62.1 腾讯 10 繁花 上线151天（30集） 0.50% 61.8 腾讯 资料来源：艺恩数据，恒泰证券研究所，播映指数由媒体热度、用户热度、好评度和观看度等数据通过算法加权得出。 综艺：上周（2024年5月20日-5月26日）综艺节目播映指数排名前五的作品依次是：《歌手2024》（播映指数74.9）、《奔跑吧第八季》（播映指数74.4）《乘风2024》（播映指数70.4） 《地球》（播映指数）《开始推理吧第二季》（播映指数71.8）。图表8：上周综艺节目网播量情况 排名 片名 上线时间 播放市占率 播映指数 播放平台 1 歌手2024 上线16天 2.70% 74.9 芒果tv 2 奔跑吧第八季 上线30天 6.50% 74.4 —— 3 乘风2024 上线37天 5.50% 70.4 芒果tv 4 地球 2023/7/17 — 68.5 腾讯 5 开始推理吧第二季 上线24天 3.30% 68.5 腾讯 6 说唱梦工厂 上线3天 3.30% 68.4 优酷 7 灿烂的花园 上线30天 1.80% 68.2 芒果tv 8 这是我的岛 上线44天 8.90% 67 优酷 9 极限挑战第十季 上