中国外贸基本盘与2024年展望

创造财富担当责任股票代码：601881.SH 06881.HK中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.中国外贸基本盘与2024年展望吕雷中国银河证券研究院2023年12月 目录创造财富/担当责任创造财富/担当责任一．中国贸易整体格局与当前形势二．中国贸易2024年展望 创造财富/担当责任一、中国贸易整体格局与当前形势 创造财富/担当责任4主要结论整体格局：贸易规模达到历史高位，贸易结构不断优化。自中国加入WTO以来，贸易规模迅速扩大，贸易顺差趋势上升，在全球价值链中地位不断提升；对欧美日等经济体出口份额的不断下降，新兴市场国家日益成为我国出口的重要增长点；主要出口产品技术含量提升，集成电路、汽车等成为出口主要商品；机电产品、大宗商品与高新技术产品成为进口最主要商品类别。今年形势：当前贸易形势边际改善，稳规模压力较大，结构优化持续调整。上半年受海外高通胀和紧缩政策影响，海内外需求均趋弱，1-7月份进出口数据整体回落，对发达经济体进出口增速全面转负，除“新三样”外，各主要出口产品增速下滑，进口疲弱，加工贸易降幅远超一般贸易。8月份以来，随着美联储停止加息，海外生产需求有所改善，外需平稳修复，受益于国内稳增长政策持续发力，进出口数据持续回升。11月份出口增速转正至0.5%，进口增速降幅收窄至-0.6%。 创造财富/担当责任5（一）中国在全球贸易总体位置图1：主要生产国出口占全球份额（%）图2：主要生产国进口占全球份额（%）加入WTO以来，中国出口占世界市场的份额整体持续增长，2007、2009年超越美国、德国，成为出口第一大国。2015-2019年份额稳定在13%左右，疫情后份额占比略有上升。中国进口占世界市场的份额也持续增长，2009年超越德国成为第二大进口国。与第一大进口国美国的份额差距逐渐缩小。02468101214162001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国德国日本韩国美国024681012141618202001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国德国日本韩国美国资料来源：WIND，中国银河证券研究院整理，下同 创造财富/担当责任6（二）进出口金额与增速图3：进出口金额与贸差额（亿美元）图4：进出口增速与对GDP贡献（%）出口与进口整体呈现稳步上升趋势，贸易顺差不断扩大。2022年出口与进口达到3.54与2.71万亿美元，顺差0.84万亿美元。我国贸易顺差似乎呈现一个时长7年的周期特征——四年趋势性上行、三年趋势性往下。进出口同比增速近乎同步，全球金融危机后增速下滑趋势明显。疫情期间进出口逆势增长，净出口对经济增长拉动明显。-50-40-30-20-10010203040502001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022出口同比增速进口同比增速净出口对GDP贡献率01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023出口金额进口金额贸易顺差（右） 创造财富/担当责任7（二）进出口增速图5：出口同比增速季节性（%）图6：进口同比增速季节性（%）2022年出口逐月减速，四季度开始负增长；2023年3-4月出口增速超预期，主要是前期积压订单的释放效应。5、6月份出口降幅不断扩大，7月为年内低点。一是由于去年同期高基数效应的拖累，二是海外需求环比进一步走弱，美国货币政策连续收紧、信贷紧缩效应滞后传导，欧洲供给改善效应边际回落，三是国外去库存压力。从进口来看，2021年5月以来呈递减趋势；2023年3-7月进口增速持续下行。主要原因为2022年俄乌冲突导致的大宗商品价格飙升，2023年多数中国主要进口的大宗商品价格同比下跌。此外，国内需求偏弱，对进口数量也产生不利影响。-40-2002040608010012014012345678910111220192020202120222023-30-20-10010203040506012345678910111220192020202120222023 创造财富/担当责任8（三）对主要经济体进出口图7：对主要经济体出口占比权重（%）图8：对主要经济体出口增速（%）中国大陆对东盟出口比重持续大幅提升，今年升至第一位，对非洲出口比重稳中有进，对日韩与中国台湾地区出口比重下滑明显，对美国、欧盟出口比重波动较大。全球金融危机前中国大陆对主要经济体出口增速百分比均在两位数以上，其中美国、欧盟、日韩与中国台湾地区为出口增长主要驱动力。2012年之后对主要经济体出口增速全面回落，欧盟、日本等回落趋势最为明显。近年来，对东盟、非洲等新兴经济体出口增速明显提高，成为出口主要驱动力。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022东盟欧盟日韩台湾地区美国非洲0%5%10%15%20%25%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023东盟欧盟日韩台湾地区美国非洲 创造财富/担当责任9（三）对主要经济体进出口图9：对主要经济体进口占比权重（%）图10：对主要经济体进口增速（%）日本、韩国、中国台湾是中国大陆进口最主要来源地，但其所占比重下滑趋势明显。东盟跃升为第二大进口来源地，稳步上升态势。全球金融危机前，中国大陆对主要经济体进口高速增长，其中对非洲等大宗商品主要来源地增幅最大。2012年以来，全球经济形势低迷，对主要经济体进口增速全面回落，多数年份出现负增长。疫情以来，东盟和非洲成为中国大陆进口主要驱动力，二者为2022年唯二增速为正的主要经济体。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022东盟欧盟日韩台湾地区美国非洲0%10%20%30%40%50%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023东盟欧盟日韩台湾地区美国非洲 创造财富/担当责任10（四）主要产品进出口图11：主要产品出口额（亿美元）近年来，机电产品和高新技术产品（集成电路、汽车、自动数据处理设备等）成为我国出口的最主要商品。中国出口产品技术含量稳步提升。机电产品与高新技术产品出口增长动力强劲，在2022年出口额分别突破2万亿美元大关和接近1万亿美元大关。服装、家具等传统低附加值劳动密集型产品出口额增长乏力，近年来其出口额分别在1500亿美元和500亿美元附近徘徊。05,00010,00015,00020,00025,000服装家具家用电器集成电路汽车机电产品高新技术20192020202120222023 创造财富/担当责任11（四）主要产品进出口图12：主要产品出口同比增速（%）新能源汽车出口同比增速亮眼，近三年来绝大部分月份保持在百分比三位数的同比增速。成品油是为数不多增速保持在高位的产品，但自2023年2月份受海外制造业生产的持续走弱，10月增速进一步回落至9.9%。其余主要产品增速低迷，11月份延续下滑态势。鞋靴、玩具等劳动密集型产品出口跌幅分别达到20.1%和16.8%，凸显出在一季度订单回补红利消退后全球需求疲软态势，劳动密集型产品的持续走弱。-60401402403404405406402021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08电动载人汽车成品油集成电路服装家具家用电器机电产品高新技术产品 创造财富/担当责任12（四）主要产品进出口图13：主要产品进口额（亿美元）机电产品是中国进口的最主要组成部分，整体年进口规模位于1万亿美元量级，约占总进口规模四成左右份额，其中以集成电路、自动数据处理设备等产品的进口最为突出。农产品、原油、金属矿等大宗商品是中国进口的另一主要组成部分，其进口规模在2022年维持在2000-4000亿美元。02,0004,0006,0008,00010,00012,000农产品铁矿砂原油集成电路机电产品高新技术20192020202120222023 创造财富/担当责任13（四）主要产品进出口图14：主要产品进口同比增速（%）煤、原油、成品油、天然气等大宗商品进口额受价格因素影响，在疫情以来的绝大多数期间内维持中高速增长。2022年各月主要进口产品数量几乎均在负增长，基本靠高价格支撑起了进口额增长。2023年，受去年俄乌冲突价格高基数影响，大宗商品价格开始同比下降，其进口数量有一定回升。其中，11月铜矿砂、铁矿砂和煤炭等能源品进口数量回升，铜矿砂、铁矿砂和煤炭的进口额分别同比增长11.6%、29.1%和4.7%。-60-40-200204060801001201402021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10农产品铁矿砂原油集成电路机电产品高新技术产品 创造财富/担当责任14（五）按贸易方式图15：一般贸易与加工贸易规模与占比（亿美元，%）图16：一般贸易与加工贸易当月同比增速（%）整体而言，一般贸易、加工贸易额均呈现上升态势，2022年规模分别为4.02万亿美元、1.27万亿美元。2023年一般贸易所占比重持续扩大至64.8%新高，中国产业不断向全球价值链中高端迈进。2023年1-11月加工贸易全面回落，同比平均降幅达14.6%，其中1月、7月降幅更超过20%。一般贸易1月、8-10月也出现同比下滑加剧，但幅度远小于加工贸易。-25-20-15-10-5052023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11一般贸易:同比加工贸易:同比010203040506070050001000015000200002500030000350004000045000200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023一般贸易加工贸易一般贸易占比（右）加工贸易占比（右） 创造财富/担当责任15小结整体格局：贸易规模达到历史高位，贸易结构不断优化。自中国加入WTO以来，贸易规模迅速扩大，贸易顺差趋势上升，在全球价值链中地位不断提升；对欧美日等经济体出口份额的不断下降，新兴市场国家日益成为我国出口的重要增长点；主要出口产品技术含