行业周观点：2024年第十八期：5月20日-5月24日

行业周观点 中原证券行业周观点 —2024年第十八期：5月20日-5月24日 证券研究报告-行业周观点 发布日期：2024年5月24日 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 分析师：李泽森 登记编码：S0730121070006 分析师：余典 登记编码：S0730524030001 分析师：龙羽洁 11720 登记编码：S0730523120001 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 研究助理：李璐毅 登记编码：S0730122120001 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 摘要： 证券 本期券商指数周初尝试向上反弹未果后震荡回落，下半周跌幅快速扩大，短线明显转弱。短周期内，虽然券商指数持续回落的空间有限，但向上反弹的动力也不足，整体将偏弱运行。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险； 3.资本市场改革的政策效果不及预期。 汽车 4月底商务部、财政部等七部门联合印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》明确了汽车以旧换新资金补贴政策，利好汽车终端销量。客车出口持续强势叠加以旧换新政策，板块景气度提升。零部件企业关注特斯拉销量修复带动以及华为系的头部零部件厂商。 风险提示：新能源汽车渗透率不及预期；行业政策执行力度不及预期；智能化迭代速度低于预期；原材料价格上涨。 光伏 本期光伏行业上涨0.88%，跑赢沪深300指数（-2.08%）。光伏板块周成交额1288.76亿元，环比明显放量。光伏行业二级市场股票有所反弹，主要是协会表示政府要发挥有形之手的作用，资金出于对行业供给端改革的预期，做出了正向反馈。但光伏行业产能过剩的阶段性问题未改观，预计将持续至今年年底甚至明年。行业面临较大盈利压力将加大优胜劣汰。短期产业发展趋势未改变，当反弹看待。中长期，剩者为王，具备雄厚资本实力和成本优势、技术优势头部企业能扛过周期低谷，将能持续成长。 风险提示：全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。 电力及公用事业 本期电力及公用事业上涨1.01%，跑赢沪深300指数（-2.08%）3.09个百分点，作为防御性板块，本周行业整体表现强于市场，电网、火电、水电、供热、其他发电等子板块均实现了上涨。截至4月底，我国电力装机突破30亿千瓦，发电装机结构持续绿色低碳发展。电力、燃气、供水等公用事业是经济发展的重要支柱性行业，且部分地区水电气费存在涨价预期，作为低估值高股息板块，建议从中长期继续关注电力、燃气板块盈利能力稳定且分红能力强的头部企业。 风险提示：产业链价格波动风险；发电量不及预期；电价下滑风险；项目进展不及预期；政策推进不及预期；安全生产风险；其他不可预测风险。 传媒 传媒（中信）板块本期下跌3.75%，跑输沪深300（-2.08%）1.67pct；成交额1243.75亿元，环比下滑14.93%。近期OpenAI和谷歌对旗下AI大模型产品进行更新，同时国内头部互联网厂商也先后宣布降价或免费，更低的使用成本和更好的使用效果能够帮助AI大模型在下游应用端渗透率提升，建议持续关注AI技术迭代和应用方向。爆款影视综艺内容《庆余年2》以及《歌手2024》持续霸榜，优质内容产品能够有效提升广告招商效果，带动商业化能力提升。暑期将至，文化内容产业将迎来消费旺季，近期包括《鸣潮》、 《DNF手游》等重磅新游产品上线，在iOS榜单排名居前；电影市场方面，2023年国内电影市场暑期档较好的表现，2024年暑期档电影市场同样值得关注。 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道 1788号16楼 邮编：200122 风险提示：行业监管政策变化；经济和消费需求恢复不及预期；市场竞争加剧；AI发展和应用落地情况不及预期；内容产品表现不及预期；板块估值中枢长期位于低位。 计算机 本期计算机行业下跌4.32%，明显跑输沪深300指数（-2.08%），在30个中信行业指数 中位列倒数第4位.一方面英伟达业绩再超预期，另一方面国内“百模大战”进一步加速，大模型厂商都在通过低价甚至免费来推动自家大模型的应用生态建立。在当前国内大模型产品难以产生代差的情况下，价格战对于创业型公司来说，更加难以存活。拼多多大超市场预期的业绩，表明随着消费降级趋势的逐渐形成，价格竞争力将成为电商发展关键要素。同样，我们认为在当前经济形势下，面向B端的软件及服务同样有望通过薄利多销的模式获得甲方更多青睐。考虑到B端定制化服务难以呈现互联网行业的规模效应，我们认为在这一趋势下，在细分赛道上产品化、SaaS化做的好的厂商，势必更具竞争优势。风险提示：国际局势的不确定性；上游企业削减开支；地方债务风险释放。 电子 本期电子指数下跌3.21%，同期沪深300指数下跌2.08%，行业整体表现弱于市场。各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-4.28%)、元器件(-2.32%)、光学光电(-3.01%)、消费电子(-1.72%)、其他电子零组件(-2.25%)。头部PC厂商密集发布全新的AIPC产品,AIPC是PC行业重要创新机会，PC行业迎来iPhone时刻，2024有望开启AIPC元年，PC产业生态将加速迭代，AIPC产业链有望进入高速发展期，建议关注AIPC产业链。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。 通信 本期通信（中信）行业指数下跌2.91%，跑输沪深300指数（-2.08%），在30个中信行业中位列第11。通信行业周成交额为1611.23亿元，环比上升0.67%。英伟达GB200NVL72采用背板线缆连接方案，该方案将大幅提高高速铜缆和高速连接器的需求，预计GB200NVL72将带来高速铜缆和高速连接器数百亿元的市场空间。铜缆连接速率更快且价格更低，未来将是数据中心的发展方向之一。建议关注铜缆高速连接板块。 风险提示：AI发展不及预期；云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧。 1.证券 行情回顾：本期券商指数周初尝试向上反弹未果后震荡回落，下半周跌幅快速扩大，短线明显转弱。中信二级行业指数证券Ⅱ本期下跌3.57%，跑输沪深300指数（下跌2.08%）1.49个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第19位，环比持平。本期券商板块出现全面下跌。其中，头部券商高度分化，部分个股相对较为抗跌，但部分个股处于板块跌幅的前列，整体表现明显转弱；中小及弹性券商整体表现持续偏弱，超半数个股连续第三周跑输券商指数，个股个别的调整幅度进一步加大；本期券商板块的结构性行情全面熄火。本期券商板块平均P/B最高为1.19倍，最低为1.15倍，最高及最低环比同步走低；截至5月24日收盘，券商板块平均P/B为1.15倍。 投资建议：短周期内，虽然券商指数持续回落的空间有限，但向上反弹的动力也不足，整体将偏弱运行。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险； 3.资本市场改革的政策效果不及预期。 2.汽车 行情回顾：本周汽车板块下跌3.97%，跑输沪深300指数(-2.08%)1.89pct。个股表现来看，本周上涨个股20个，下跌个股204个，涨幅前五个股分别是隆盛科技（23.09%）、维科精密（15.02%）、江淮汽车（13.31%）、亚通精工（7.17%）、北汽蓝谷（5.50%）。子版块表现来看，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务分别下跌2.21%、4.32%、4.92%、5.97%、5.50%。 行业资讯及动态： 1、乘联会5月23日消息，预计5月狭义乘用车（包含轿车、SUV、MPV，不包含微客）零售销量为165万辆，同比下降5.3%，新能源零售销量预计为77万辆左右，同比增长32.7%。 （资料来源：乘联会官方微信公众号公告） 2、成都市推动氢燃料电池商用车产业发展及推广应用：5月21日，成都市经济和信息化局等9部门正式印发《成都市推动氢燃料电池商用车产业发展及推广应用行动方案（2024— 2026年）》（简称“《行动方案》”）。该方案自印发之日起30日后正式施行，有效期至2026年 12月31日。《行动方案》提出目标，到2026年，力争全市氢燃料电池商用车产业规模超过200 亿元，培育不少于5家在产业链整车或核心零部件相关领域排名全国前五的头部企业；全市氢 燃料电池商用车累计推广应用不少于3,000辆；力争建成各类加氢站20座（含制氢加氢一体 站5座）。（资料来源：成都市经济和信息化局官网公告） 投资建议：4月底商务部、财政部等七部门联合印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》明确了汽车以旧换新资金补贴政策，利好汽车终端销量。客车出口持续强势叠加以旧换新政策，板块景气度提升。零部件企业关注特斯拉销量修复带动以及华为系的头部零部件厂商。 风险提示：新能源汽车渗透率不及预期；行业政策执行力度不及预期；智能化迭代速度低于预期；原材料价格上涨。 3.光伏 行情回顾：本期光伏行业上涨0.88%，跑赢沪深300指数（-2.08%）。光伏板块周成交额 1288.76亿元，环比明显放量。行业资讯及动态： 1、本周多晶硅价格维持稳定。其中n型棒状硅成交价格区间为4.00-4.50万元/吨，成交均价为4.30万元/吨，环比持平。p型致密料成交价格区间为3.40-3.90万元/吨，成交均价为 3.73万元/吨，环比持平。n/p棒状硅价差为0.44万元/吨。近一周多晶硅企业新增成交量较为有限，多以执行前期订单为主，暂未出现规模性降价新签单情况。目前，头部企业过半数已有检修计划。本周无新增实际落地停产检修项目，但已有更多企业着手推进检修规划，预计硅料供应量将进一步下调，硅料主流成交价有望趋于稳定。（资料来源：中国有色金属协会硅业分会） 2、2024年5月17日下午，在工业和信息化部电子信息司指导下，中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”。会议指出，光伏行业是市场化程度非常高的行业，更宜通过市场化的手段解决目前的行业困境，也应充分发挥好政府有形手的作用。具体措施包括：优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指导作用，提升关键技术指标；规范管理地方政府的招商引资政策，建立全国统一大市场；适应光伏技术迭代速度快的特点，建立有效的知识产权保护措施；鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制；加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度；保障国内光伏市场稳定增长，探索通过示范项目支持先进技术应用，转变低价中标局面等。（数据来源：每日经济新闻） 3、5月23日，国家能源局发布了1-4月份全国电力工业统计数据。数据显示，截至4月 底，全国太阳能太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，同比增长52.4%。其中，今年1至4月太阳能累计新增装机60.11GW，同比增长24.43%。从单月表现上看，今年4月，全国太阳能发电新增装机为14.37GW，较去年同期减少1.91%。（数据来源：国家能源局） 投资建议：近期光伏行业二级市场股票有所反弹，主要是协会表示政府要发挥有形之手的作用，出于对行业供给端改革的预期，市场做出了正向反馈。但光伏行业产能过剩的阶段性问题未改观，预计将持续至今年年底甚至明年。行