能源化工周报：宏观氛围利好叠加做多资金青睐，PVC持续上涨

s 2024年5月26日 能源化工丨周报 宏观氛围利好叠加做多资金青睐，PVC持续上涨 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420 从业资格号：F03095619 投资咨询号：Z0017388 联系人/助理分析师：钟锡龙 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03114707 相关图表 摘要 本周期（5月20日-5月24日），PVC期货价格呈现增仓上涨趋势，具体来看，周一延续前一交易日涨势，V2409涨至6350元/吨附近，周二至周四维持高位震荡，周四夜盘突发上攻，周五日盘继续上涨，主力合约最高涨至6664元/吨，创去年9月份以来新高，价格冲 至最高点后开始回落，截至5月24日收盘，V2409报收6475元/吨， 周度涨幅为4.12%，周度成交量1013万手，环比提高464万手，持仓 量96万手，环比下降3万手。现货方面，周初市场氛围僵持，后期 下游签单量提高，周五现货价格提涨，截至5月24日，华东地区SG-5 型PVC价格6180元/吨，环比上周上涨5.46%。 供应方面，年内第二轮检修高峰到来，多套PVC装置检修，行业开工率继续下行，目前检修量仅次于4月中旬，但下周随着检修装置 复产，行业产量将有所回升。需求方面，进入5月份，国内地产行业利好政策频出，大幅提振需求预期，但是否有实质性转好，仍需时间确认，目前PVC制品行业开工率未有明显变化；近期PVC期价持续上涨，刺激下游企业采购情绪，PVC签单量环比大幅提升。成本方面，电石价格大体稳定，对PVC有一定的提振作用。库存方面，由于现实需求未有明显提升，PVC行业库存消化缓慢且依然维持偏高水平。总体来看，受国内宏观利好政策和资金青睐，PVC价格持续上涨，短期基本面的利好因素为供应端产量收缩，而需求端的实质性利好尚未落地，后期需关注地产政策利好的实际兑现情况，当前宏观利好氛围仍在，PVC以看多为主。 风险点：地产政策变动，市场预期落空。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/17 目录 一、行情回顾3 二、供应方面：集中检修延续，PVC供应下滑3 三、需求方面：期价上涨或提振下游需求5 1、PVC价格持续上涨，刺激下游企业签单积极性5 2、地产政策利好尚未传导至PVC制品生产端6 3、海运费上涨，PVC出口需求受限6 4、地产政策频出，提振市场信心7 四、成本方面：电石价格上涨受阻，乙烯价格持稳8 1、下游行业降负，拖累电石价格8 2、供需博弈，乙烯价格持稳9 五、库存方面：PVC库存维持高位10 六、价差方面：PVC基差走弱后小幅回升，9-1价差小幅收窄，乙电价差继续压缩11 七、结论13 分析师声明15 分析师介绍15 免责声明16 联系电话：400-930-777016 公司官网：ww.gzjkqh.com16 广州金控期货有限公司分支机构17 一、行情回顾 本周期（5月20日-5月24日），PVC期货价格呈现增仓上涨趋势，具体来看，周一延续前一交易日涨势，V2409涨至6350元/吨附近，周二至周四维持高位震荡，周四夜盘 突发上攻，周五日盘继续上涨，主力合约最高涨至6664元/ 吨，创去年9月份以来新高，价格冲至最高点后开始回落， 截至5月24日收盘，V2409报收6475元/吨，周度涨幅为 4.12%，周度成交量1013万手，环比提高464万手，持仓量 96万手，环比下降3万手。现货方面，周初市场氛围僵持， 后期下游签单量提高，周五现货价格提涨，截至5月24日， 华东地区SG-5型PVC价格6180元/吨，环比上周上涨5.46%。 图表1：PVC期货主力合约走势图 来源：Wind，广州金控期货研究中心 二、供应方面：集中检修延续，PVC供应下滑 开工率方面，截止5月23日，PVC周度行业开工率为 75.52%，环比下降3.03个百分点，同比提高4.08个百分点； 其中电石法装置负荷为74.78%，环比下降2.73个百分点，同比提高5.13个百分点，乙烯法装置负荷为77.68%，环比下降3.92个百分点，同比提高0.14个百分点。本周山东信发、新疆圣雄、新疆天业、黑龙江昊华等装置陆续停车检修，导致PVC整体行业开工率下行，影响本周PVC产量。截止5月23日,PVC周度产量为42.92万吨,环比减少1.78万吨， 降幅3.99%,同比增加0.15万吨，增幅0.35%。当前迎来5月中下旬的检修高峰，这是PVC行业春检的第二轮检修高峰，但后期将有装置恢复运行，预计未来一周受行业产量将有所回升。 新增产能方面，5月份陕西金泰60万吨/年高性能树脂环保示范项目全流程打通，全面进入试生产运行，第一釜优等PVC产品产出，PVC装置一次试车成功。该项目总投资76.6亿元，主要建设60万吨/年电石法高性能树脂、60万吨/年离子膜烧碱、110万吨/年电石渣制活性氧化钙等生产装置。 图表2：国内PVC装置开工率（%） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 图表3：国内PVC周度产量（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、需求方面：期价上涨或提振下游需求 1、PVC价格持续上涨，刺激下游企业签单积极性 本周PVC生产企业预售量连续两周大幅提高，截至5月23日，PVC生产企业周度预售订单量为70.92万吨，环比提高4.67万吨，增幅7.21%。面对持续上涨的PVC价格，下游PVC管材行业开始产生恐慌情绪，部分企业已经逐步备货，采购积极性大幅提高。 图表4：PVC生产企业预售订单量（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、地产政策利好尚未传导至PVC制品生产端 截至5月23日，PVC下游工厂综合开工率为54.96%，环比持平。虽然近日房地产市场利好不断，但政策是否能形成实质性利好仍具有不确定性，当前地产新开工项目仍不足，PVC硬制品端受房地产及基建等项目新开工不足影响，难改颓势，后期若需求利好传导至PVC制品端，或能提振行业开工率。 图表5：PVC下游综合开工率（%） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 3、海运费上涨，PVC出口需求受限 近期海运费上涨，PVC生产企业CFR报价面临出口运费成本及交付周期延长风险，5月份以来，PVC出口签单量环比四月下降，连续三周总量在2万吨附近，待交付量则同比去年下降五成左右，反馈新签单量增长不足。 图表6：PVC下游综合开工率（%） 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 4、地产政策频出，提振市场信心 近一个月以来，国内地产行业利好政策频出。 首先是中央政治局会议中明确提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。接着是各大城市纷纷宣布完全放开商品房限购政策，目前仅剩6个城市的限购未完全松绑：北上广深四个一线城市和天津、海南，其中北京、上海、深圳已开放非核心区域的限购，地产松绑的信号意义明显。 5月17日更是迎来央行发布的重磅政策：自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下 （含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%；取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；对于贷款购买商品住房的居民家庭，首 套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。。 当前已有地方政府根据中央“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”精神，出台了存量住房的收储政策，如杭州市临安区住房和城乡建设局5月15日发布《关于收购商品住房用作公共租赁住房供应商的征集公告》，打响了以收储模式去库存的第一枪。 房地产市场出现回暖，利好建材类品种，用于生产门窗水管的原料PVC因此受益。 四、成本方面：电石价格上涨受阻，乙烯价格持稳 1、下游行业降负，拖累电石价格 周内电石价格上涨受阻，截至5月24日，内蒙古乌海 地区电石价格环比上周下降50元/吨至2750元/吨。近期下游PVC装置检修增多，对电石的需求下降，且部分一体化装置停车后将配套电石外销，电石货源增多。临近月底，前期检修的电石装置将有所恢复，供应有增加的预期，但下游PVC装置恢复将增加电石的需求，预计市场供需博弈激烈。 图表7：内蒙古乌海地区电石价格（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、供需博弈，乙烯价格持稳 周内乙烯价格持稳运行，截至5月24日，东北亚乙烯 价格报收856美元/吨，环比上周持平。卫星化学乙烷裂解装置重启，在供应端给予市场一定的利空消息，但由于前期检修库存水平下降，加之主力交付合约为主，现货市场未见其有货源外放，下游刚需为主，市场供需矛盾不大。近期市场价格触底后，下游用户或逢低采购，市场刚需有望增强， 预计乙烯价格持稳为主。 图表8：东北亚乙烯价格（美元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 五、库存方面：PVC库存维持高位 据钢联数据，截至5月23日，国内PVC周度社会库存 59.85万吨，环比减少0.18%，同比增加27.93%；其中华东地区库存52.25万吨，环比增加0.60%，同比增加40.14%；华南地区库存7.6万吨，环比减少5.24%，同比减少20.00%。PVC社会库存水平自今年春节假期后无明显变化，一直维持在60万吨左右，即使4-5月份行业集中检修，也未能推动库存去化，主要原因是下游疲软已经成为常态，即使上游生产企业减产也无法撼动庞大的库存。目前部分期现商前期操作的套保基差面临亏损，故计划基差回落后才解套，因此锁部分现货资源，从而延缓PVC的库存下降，待后期升水回落、 期现解套之后，或能驱动PVC去库。 图表9：国内PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 图表10：华东地区PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 图表11：华南地区PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 六、价差方面：PVC基差走弱后小幅回升，9-1价差小幅收窄，乙电价差继续压缩 本周PVC基差在周初一度走弱至-330元/吨，周四至周五期间，随着下游采购情绪提高，PVC现货价格向期货靠拢，价格开始大幅提涨，PVC基差回升至-275元/吨。 图表12：PVC基差（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 本周PVC期货价格大幅上行，V2409合约涨幅较大，期货9-1价差小幅收窄10个点，变动有限，盘面contango结构延续，截至5月24日，PVC9-1价差为-158元吨。 图表13：PVC期货9-1价差（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 本周乙电价差为30/吨，环比上周小幅收窄，近期电石法PVC受期货价格影响上涨幅度较大，而乙烯法PVC受出口影响涨幅受限，因此乙电价差压缩。 图表14：华东地区PVC乙烯法-电石法价差（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 七、结论 供应方面，年内第二轮检修高峰到来，多套PVC装置检修，行业开工率继续下行，目前检修量仅次于4月中旬，但下周随着检修装置复产，行业产量将有所回升。需求方面，进入5月份，国内地产行业利好政策频出，大幅提振需求预期，但是否有实质性转好，仍需时间确认，目前PVC制品行业开工率未有明显变化；近期PVC期价持续上涨，刺激下游企业采购情绪，PVC签单量环比大幅提升。成本方面，电石价格大体稳定，对PVC有一定的提振作用。库存方面，由于现实需求未有明显提升，PVC行业库存消化缓慢且依然维持偏高水平。总体来看，受国内宏观利好政策和资金青睐，PVC价格持续上涨，短期基本面的利好因素为供应端产量收缩，而需求端的实质性利好尚未落地，后期需关注地产政策利好 的实际兑现情况，当前宏观利好氛围仍在，PVC以看多为主。风险点：地产政策变动，市场预期落空。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，