航运日报：市场交易转向现货市场对市场高价的接受程度

期货研究报告|航运日报2024/05/28 市场交易转向现货市场对市场高价的接受程 度 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近月合约单边中性偏强 运力依旧相对偏紧，班轮公司再发6月中旬后船期涨价函。马士基发出6月中旬涨价函，上海-鹿特丹6月17号之后FAK报价为3325/6500；CMA6月中旬后亚洲至欧洲地区FAK报价涨至3700/7000，COSCO6月1日-6月14日报价涨至3700/6200。极羽科技线上订舱报价显示，2M联盟报价目前较高，马士基上海-鹿特丹5月31日船期报价为4304/7018，同时马士基上海-安特卫普6月12日船期报价报出，为5440/6800，关注后期该报价市场接受程度；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为4520/7540；OA联盟中COSCO6月份船期报价涨至3725/6225，CMA6月9日船期报价涨至4230/8060，EMC6月份船期报价涨至4485/6570；THE联盟，ONE6月份船期报价 4186/8002，HMM6月份船期报价为3708/7106。 欧线报价频频上调,EC2406合约交割结算价格或突破4200点。5月24日上海-欧洲航线报价涨至3409美元/TEU，6月10日SCFIS或接近3900点，月底SCFI报价或突破3700美金/TEU，倒推6月17日SCFIS或突破4200点，考虑到EC2406合约交割结算 价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4200点（6月合约交割结算价为6 月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。 8月合约支撑较强，向上空间取决于未来市场对高报价的接受程度。近期涨价信息较多，涨价函中7000美金大柜大量出现，CMA以及ONE目前则报出8000美金的大柜价格。7000美金大柜折合SCFIS4500点附近，8000美金大柜折合SCFIS5000点附近，目前6月上旬市场实际成交价格落在6200美金/大柜左右，8月合约距离交割也有所临近，关注点转向涨价函实际落地情况。近期运价的上行受运力供给端支撑较强，5月份船舶的交付情况不及预期叠加7月第一周前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期，供给端仍相对偏紧；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑将接过接力棒，8月合约我们认为仍然可以多配。 核心观点 ■市场分析 截至2024年5月27日，集运期货所有合约持仓88092手，较前一日增加2241手，单日成交50334手，较前一日增加2221手。EC2502合约日度下跌2.24%，EC2406合约日度上涨1.34%，EC2408合约日度上涨1.98%，EC2410合约日度上涨0.94%，EC2412合约日度下跌0.41%（注：均以前一日收盘价进行核算）。5月24日公布的SCFI（上海 -欧洲航线）周度上涨11.77%至3409$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨3.26%至5189 $/FEU。5月27日公布的SCFIS收于3368.61点，周度环比上涨9.71%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，5月24号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.9万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为9艘，日度经过集装箱船舶数量约1.93万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。 高频运力数据显示7月第一周之前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示， WEEK21-WEEK27周计划运力介于24万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK21实际可用运力仅为21.7万TEU，WEEK23、WEEK25以及WEEK27可用实际运力占计划运力分别为94%、85%以及84%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来 看，截至2024年7月第一周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。 5月份船舶交付进程不及预期，截至2024年5月26日，共计交付集装箱船舶189艘 （119.3万TEU），其中12000+船舶共计交付46艘（合计73万TEU）。5月份目前交付集装箱船舶18艘（11.9万TEU），其中12000-16999TEU船舶交付3艘，17000+以上船舶交付1艘，8000-11999TEU船舶交付1艘。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%10 图36:中国�口数据丨单位：%10 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点11 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 100000 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 200000 150000 100000 50000 80000 60000 40000 20000 0 2024/02/012024/03/012024/04/01 2024/05/01 0 2024/02/012024/03/01 2024/04/01 2024/05/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024/022024/032024/042024/05 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 2024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1200 2024/012024/022024/032024/042024/05 1050 2024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-05-272024-05-20 2024-05-132024-04-29 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 EC2406-EC2412EC2406-2502 EC2406EC2408EC2410EC2412EC25022024/02/212024/03/212024/04/212024/05/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 EC2502-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 1300 800 300 -200 -700 -1200 -1700 -2200 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/102023/122024/022024/042023/082023/102023/122024/022024/04 数据来源：Clarkson