2024年资产管理和私募股权展望

2和0私24募年股资权产展管望理 kpmg.com/cn 目录 22024年资产管理和私募股权展望 3前言 4总体展望 5中国内地的机遇 6IPO市场和流动性 8私募股权 10监管发展 12税务环境 13虚拟资产 14家族办公室 15环(ES境G、)社环会境及治理 16毕马威简介 17联系我们 ©2024毕马威会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国香港特别行政区印刷。 前言2024年资产管理和私募股权展望3 踏入2024年，香港特别行政区和中国内地的资产管理和私募股权行业经历了过去几年的经济、地缘政治和监管变化后，行业格局已发生了显著的变化。这些变化不仅重塑了投资策略，还影响了整个地区的市场情绪和投资者信心。 亚洲地区经历了一系列挑战，这些挑战改变了香港和内地的资产管理行业：主要经济体之间的地缘政治紧张局势引发了一系列市场波动，并重塑了投资重点；利率的上升也影响了资产估值和投资策略，尤其是房地产市场等对借贷成本敏感的行业，而房地产市场历来是投资者对中国经济抱有信心的基石所在。 虽然身处困境，香港和中国内地仍旧韧性十足，以稳健的经济基本面应对不断变化的国际形势。随着中产阶级的不断壮大、财富的不断增加以及投资多元化需求的不断增长，人们对优质金融产品和财富管理服务的需求也在不断上升。香港凭借其完善的金融基础设施和监管框架，不断引领市场向前发展，成为亚洲领先的资产管理中心。 此外，香港作为通往中国内地庞大市场的门户，可提供世界第二大经济体蕴含的无与伦比的投资机会，进一步巩固香港作为该地区重要金融中心的地位。 该报告审视了中国内地和香港管理和私募股权行业评估的各种影响因素，包括利率预期下降、地缘政治紧张局势持续、几个主要经济体今年将举行选举，以及中国经济增长预期反弹。 资产管理从业者们对2024年的行业发展必然存在不同看法，但显然，中国和区域内其他国家/地区的资产管理业将继续增长。随着中国政府持续推进经济改革并开放资本市场，中国的IPO活动和交易很可能会复苏。IPO活动的预期回升反映了投资者对中国长期增长前景的信心，并突显了其充满活力的投资环境的吸引力。 希望各位读者喜欢本报告，也希望本报告有助于您制定2024年的战略。如果您希望讨论任何本报告中涵盖的主题，欢迎随时与我们联系。 毕马威中国 韦毕马安威祖（资A产n管dr理e业w全W球ei主r）管合伙人徐香港明证慧券与资产管理业主管合伙人 包另类迪投云（资D主a管rr合en伙B人owdern） 资毕产马管威理亚税太务区合伙人 ©2024毕马威会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国香港特别行政区印刷。 42024年资产管理和私募股权展望 总体展望 在全球经济和地缘政治动荡的背景下，2023年对于香港资产管理和私募股权行业来说，无疑是举步维艰一年。龙年将至，2024年的情况会有所改善吗？ 人们肯定会觉得，最艰难的时刻可能已经过去了。但与此同时，有关2024年的复苏步伐，以及资产管理行业将如何应对挑战，依然充满了未知之数。 利率的大幅上升对资产管理活动产生了重大影响，由于某些市场出现波动，投资者纷纷离开公开市场，转而寻求相对稳定的回报。预计随着利率下降，各类资产的吸引力将会被重新激发。 纵观2023年全年，香港IPO市场经历了持续低迷。尽管部分人士预计2024年市场会出现反弹，从而在某程度上恢复市场的流动性，但展望未来一年，IPO活动和资金募集水平仍将很可能远低于长期平均水平。 香港也将继续受到持续的地缘政治紧张局势影响。由于美国的制裁，美国经香港流入中国内地的投资放慢了速度，而其他地区的投资者仍持谨慎态度。中国内地也面对着种种挑战，如房地产债务风波引起的忧虑。 另一个相关趋势是，私募股权投资开始出现多元化趋势，不再只专注于中国市场。鉴于私募基金已筹集到大量资金，他们不得不将这些资金配置到其他地方，主要是日本，以及韩国和印度。但假以时日，外国投资者定将重新关注中国市场。 中国预期也会采取措施来进一步刺激国内经济，中国政府可能会决定出台更多政策措施来支持某些关键行业，以帮助加强国内消费者和外国投资者的信心。 随着传统投资来源的投资失速，香港特区政府正努力吸引来自新地区的投资，尤其是中东和东盟。 面对充满挑战的外部环境，香港特区政府继续致力于构建一个更健康、更稳定的资产管理生态系统，推出众多新规，例如关于虚拟资产和ESG投资的新规则、指导意见和公告，还有一系列鼓励家族办公室和高净值人士的激励措施。 此外，通过加强香港金融管理局和中国人民银行的各种“互联互通”计划，跨境合作继续深化。例如，“跨境理财通”的范围已经扩大到包括符合条件的证券公司。 从长远来看，中国内地仍将是一个重要的经济体，带来源源不断的巨大投资机遇。随着全球经济复苏，市场情绪改善，资产管理行业活动重回正轨，中国内地市场仍将继续是香港的优势。 就短期而言，包括美国在内的一些主要经济体将会在2024年举行大选，导致经济不确定因素继续增加。在全球动荡的局势中，香港还需努力彰显其作为国际金融中心和资产管理中心的吸引力，以便在时机成熟时抓住机遇。 2024年资产管理和私募股权展望 5 中国内地的机遇 对于许多全球资产管理公司而言，2024年是考虑是否进入中国内地市场，或扩大中国内地业务的好时机。但这并非一个简单直接的决定，因为中国虽然是一个具备巨大增长潜力的庞大市场，但从许多方面来看也是一个充满挑战的市场。 从宏观的角度看，中国仍具吸引力。中国的中产阶级，规模庞大且不断增长，他们对财富管理和投资产品的需求也持续增长。对于香港和国际资产管理公司来说，世上没有其他地方能提供如此大规模的市场和广泛的机会。 中国内地资产管理市场继续成熟，但这主要是由零售市场推动的。随着保险和养老金的增长，机构投资者的市场空间也在迅速增长，因此，这对于长期为机构投资者客户服务的全球公司来说是一个机会。 关于养老金课题，中国内地最近宣布将全面实施2022年推出的私人养老金试点计划。由于私人养老金在中国是一种新产品，这也为具有相关经验的跨国公司带来了机遇。 就行业而言，ESG是一个令人感兴趣的领域。中国制定了雄心勃勃的计划︰预期在2030年前实现碳达峰后，2060年前实现碳中和，而这需要资本为脱碳进程提供资金。为支持快速的绿色转型，资产管理公司有机会对转型所需的基础设施进行投资。 不过，尽管有很多机会，但对外国企业而言，中国内地市场可能会带来某些挑战。中国自上而下、政策主导的环境，与全球公司习惯运营的市场截然不同。 能否在中国取得成功，可能取决于商业安排的类型。全球资产管理公司必须权衡各类安排的利弊，包括是与国内公司成立合资企业，还是作为外商独资企业运营。 然而，从另一个角度来看，中国达到了前所未有的开放程度。当前，外国资产管理公司的发牌流程比过去快得多，符合条件的公司申请成功的可能性也更大。 但全球资产管理公司是否会在2024年积极寻找中国机会，可能更多地取决于外部环境。在充满不确定性的全球经济环境和持续的地缘政治紧张局势的背景下，许多公司可能不会在未来一年作出任何重大决定。他们将选择审慎地观望。但企业在等待中承受下行风险的同时，也可考虑潜在的上行机会。 对司于来香说，港世和上国没际有资其产他管地理公方 能广泛提的供机如会此。大规模的市场和 ¥ 62024年资产管理和私募股权展望 IPO市场和流动性 香港的IPO市场经历了艰难的2023年。挑战加速了创新和适应；展望2024年，我们看到一年前的同样挑战转化为机遇的正面迹象。 就IPO数量和所募集的资金而言，2023年对香港、中国内地和许多其他地区来说都是艰难的一年。即使是按年同比表现有所改善的美国，也仍落后于近期平均水平。 这对资产管理行业，尤其是私募股权的表现有着重大影响，因为IPO的不足减少了市场的流动性。 私人控股公司通常会通过IPO退出，然后将资金重新投放到公开市场或投资于其他企业。然而，IPO市场的停滞（包括日韩以及A股和香港市场），导致大量资本被困在中国。尽管美国市场提供了更诱人的估值，但中国公司在美上市难度越来越大。 IPO活动放缓的一个关键原因，是高息环境导致较低的估值，并驱使投资者将资金重新配置于风险较低的资产。由于投资者兴趣不足和低于预期的估值，公司可能会选择推迟上市计划或缩减IPO规模。 乐观一点看，预计2023年已是最低点，今年的情况应该会有所改善。毕马威预测香港的IPO市场今年将有所恢复，但仍将远低于过去十年的平均水平。 展望未来，利率有可能从今年开始下降，通过改善流动性和估值使IPO市场受惠，但降息时间和步伐仍有待讨论。 香港的IPO市场也与中国内地的经济前景息息相关，这是由于很大一部分的IPO申请者来自于中国内地。因此，房地产债务问题等当前国内挑战，也可能影响着产业链、消费者情绪和更广泛的经济前景。 香港已采取一系列措施鼓励更多科技公司上市，例如引入主板上市规则第18C章的改革以及创业板上市改革。该等措施取消了此前的一些限制，扩大了可在港上市公司的范围。一些公司或选择在未来一年根据主板上市规则第18C章在香港上市，对IPO筹资市场产生积极影响。 利降使，率通有过可改能善从流今动年性开和始估下值 机和IP速O度市仍场有受待惠讨，但论。降息时 7 2024年资产管理和私募股权展望 创业板主要服务于相对较小的公司，因此创业板的活动增多，不会对所募集的资金产生重大影响。它更为重要的影响是，为中小企业提供了一个筹集资本和促进其增长的平台。 简而言之，尽管香港或其他市场的IPO不太可能在2024年显著复苏，我们对今年将成为IPO活动长期复苏的开始持谨慎乐观的态度。 除了IPO市场外，中央政府已在2024年初采取措施支持内地股市，并似乎还将推出更多刺激措施。这些措施可能针对可再生能源、医疗保健、人工智能、先进制造业和房地产等行业，应有助改善市场情绪，提振股市表现。 说回香港，其将继续作为全球资本市场和全球领先的资产管理中心发挥巨大作用。预计香港将大力发展其在人才、营商便捷度和税制效益方面的核心竞争力。从地区角度来看，香港作为一个司法管辖区，很好地扮演了地区枢纽的作用，投资者可经由香港进入地区内所有主要的资本和交易市场。 与此同时，香港可能需要更努力地彰显其作为IPO市场的优势，发挥其国际金融中心和全球枢纽的作用。这有助于重建外国投资者的信任，并打好基础以迎接宏观经济环境改善。 82024年资产管理和私募股权展望 私募股权 2023年，地缘政治紧张局势和香港本地及中国内地股市的表现，给两地的私募股票市场都带来了挑战。此外，中国内地的房地产债务风波以及疫后经济动力不足也为私募股权行业带来影响。 为应对上述挑战，私募股权公司一直在寻求替代选项，以继续为客户服务。 其中一个已经形成的趋势，就是基金市场更加多元化，不再只专注于中国市场。日本最近吸引了很多投资关注，因为日元汇率正处于历史低点，且日本的借贷成本仍微乎其微。此外，日本企业和集团一直在出售其部分资产，而且这种情况仍将继续。此外，韩国和印度也引起了大家的兴趣。展望未来，可能会有更多这样的亚洲基金或“中国加一”基金。 基金对中国以外市场的分散投资也反映了包括医疗保健行业在内的中国公司的不断演变，即运营方式变得更加国际化。该等企业可能会在美国和欧洲部署当地团队，为这些市场提供服务，同时将继续受惠于中国在制造业和供应链方面的专长。 越来越多中国企业也在越南或印度尼西亚等地设厂生产，并向东南亚及其他地区的消费者市场销售产品。 市场上仍有资金流动，并最终会流向回报率最高、风险较低的领域。尽管2024年香港资本市场可能不会出现大规模复