中国汽车全球化：出海塑新格局，挑战中迎新机

行业深度分析 行业评级：领先大市-A 中国汽车全球化： 出海塑新格局，挑战中迎新机 国投证券研究汽车团队 分析师：徐慧雄S1450520040002联系人：夏心怡S1450122070029 2024年5月28日 我国乘用车出海的空间有多大？——预计2030年有望达899万辆。在中国乘用车产品竞争力提升、部分市场竞争格局优化以及部分市场新能源转型积极驱动下，2023年我国乘用车整车累计出口383万辆、同比增长62%，2024年1-4月出口总量累计148万台、同比增长37%。我们认为中国乘用车出海将延续优异表现，主要增量将来源于：1）电动化、智能化技术加持下中国汽车产品力持续提升，在欧洲、泰国等新能源转型积极市场实现突破；2）车型性价比优势持续提升，在发展中国家实现市占率增长。结合各市场规模及成长性、消费偏好、竞争格局、贸易友好度、新能源转型进度等要素，我们测算2024年我国乘用车出海空间有望达到510万辆、同比增长33%，到2030年有望达到899万辆。其中上汽、奇瑞、长城、比亚 迪等将贡献较大增量。 我国乘用车出海难在哪？——1）贸易壁垒：目标市场通过加税等方式保护本土产业，如欧盟启动双反调查、美国将自华进口的电动车关税提高至100%、俄罗斯提高报废税、巴西提高电动车进口关税；2）产品：进入海外市场时车企需面对各国强制性认证、环保法规、数据安全法规等，以及各国因气候、地理环境、经济水平而产生的差异化消费偏好，因此需做适应性开发和改变；3）渠道：基于消费习惯不同各国销售模式存在差异，同时在渠道网络搭建与管理时会存在存量渠道被占据、经销商认知与信心不足等问题；4）出海≠出口，物流、金融、售后均需配套“走出去”。 我国乘用车如何实现高质量出海？——1）生产本地化：在规避贸易风险、顺应政策引导、辐射更多国家等多重需求推动下，海外建厂是中国车企出海的必然趋势；2）产品本地化：自主车企建立了海外研发中心、在车型开发阶段已从全球化角度考量；3）运营本地化：销售模式的选择应充分结合当地市场特点和法律法规，同时应派驻团队常驻目标市场、并引入当地人才，采用加强激励力度、全方位培训等方式实现经销商提质增效；4）运输自主化：目前已有包括上汽、比亚迪在内的多家车企进行了滚装船自营，将有效应对运力紧张和运费波动的风险。 投资建议：1）长城汽车：2024年出口销量有望达到40-50万辆，同时新能源越野有望带来高弹性增长、全面变革下主流市场有望超预期；2）比亚迪：我们预计2024年比亚迪的出口量有望达45-50万辆，同时销量基本盘有望再上台阶、高端化持续突破。 风险提示：海外政治经济形势变化；海外宏观经济下行；贸易壁垒增加；市场竞争加剧；车企新车型导入、新区域开拓 等不及预期；文中相关测算不及预期风险等。 贸易壁垒 市场规模及成长性 出海的天花板在哪？ （即渗透率） 消费偏好 产品认证及适应性改变 难点 销售网络搭建与管理 竞争格局贸易友好度 新能源转型阶段 物流、金融、售后体系生产本地化 产品本地化 策略 运营本地化 运输自主化 资料来源：国投证券研究中心整理 1.出海空间测算：预计2030年有望达899万辆 2.西欧：2023年总量重回增长，政策退坡致新能源整体渗透率略有下滑 3.东南亚：市场总量稳定在300万左右，新能源市场中系占比近半 4.拉美：市场总量逐步恢复，新能源转型处于起步阶段 5.澳新：市场总量恢复，中系份额提升明显 6.俄罗斯：2024年市场总量预计有30-50万增量，中系份额已近半 内外因驱动下，我国乘用车出口保持高增长趋势。根据乘联会数据，2023年我国乘用车整车累计出口383万辆，同比增长62%；2024年1-4月出口总量累计148万台、同比增长37%。根据崔东树公众号，目的地维度，俄罗斯、墨西哥、比利时、巴西贡献较大；车企维度，2024年1-4月乘用车出口销量贡献较大的车企主要有奇瑞、上汽、吉利、长安、比亚迪、长城等，贡献份额分别为23%、18%、9%、9%、9%、7%。 2017-2024M4我国乘用车出口销量及增速2024M1-4中国车企分国别出口销量占比 400 350 300 250 200 150 100 50 0 140% 乘用车出口量 同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 44% 俄罗斯 墨西哥 巴西 比利时 阿联酋 英国 沙特 澳大利亚 菲律宾 泰国 其他 14% 8% 6% 5% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024M1-4 5% 4% 3%3%4%4% 资料来源：乘联会、国投证券研究中心 资料来源：崔东树公众号、国投证券研究中心 乘用车出口近两年高增主要来自自主品牌乘用车产品竞争力的提升、部分市场竞争格局优化以及部分市场新能源转型积极：1）内因：自主品牌在技术创新、外观设计、质量控制等方面具备较强竞争力，尤其是新能源车电动化、智能化水平 表现优异、成为支撑出口高质量发展的核心增长点；2）外因：俄乌冲突下，欧美、日本等汽车厂商纷纷退出俄罗斯市场， 竞争格局优化下中国车企实现市占率快速提升；欧洲、泰国等市场新能源政策积极，为自主品牌进军带来机遇。 2017-2024M4我国乘用车出口销量及增速 制造商 2023年销量（万辆） 2024M1-4销量（万辆） 2024M1-4 同比增速 2024M1-4 份额 主销车型 上汽集团 99 26 -8% 18% MGZS、MG5NB、MGMulanEV 奇瑞集团 92 34 40% 23% 瑞虎7、瑞虎5X、欧萌达 特斯拉中国 34 12 -7% 8% Model3、ModelY 吉利汽车 27 13 67% 9% 缤越、博越、帝豪NB 长城汽车 27 11 85% 7% 哈弗H6、哈弗F7、大狗 长安汽车 22 13 87% 9% 长安CS55PIus、长安CS35Plus、悦翔NB 比亚迪 24 14 159% 9% 元PLUSEV、比亚迪海豚EV、宋PLUSDM 广汽集团 8 6 277% 4% 传祺GS3、传祺GS8、致在 资料来源：乘联会、国投证券研究中心 全球销量超100W海外国家排名 排名 国家 2023年销量（万辆） 1 美国 1561.8 2 印度 410.1 3 日本 399.3 4 德国 284.5 5 巴西 217.9 6 英国 190.3 7 法国 177.5 8 加拿大 170.9 9 意大利 156.6 10 墨西哥 136.1 11 韩国 122.3 12 澳大利亚 116.5 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 我们认为，乘用车出海的空间与各海外目标市场的特征密切相关，包括市场规模及成长性、消费偏好、竞争格局、贸易友好度、新能源转型进度等维度。根据测算，2024/2025年我国乘用车出海空间有望达到510/636万辆、同比增长33%/25%，到2030年有望达到899万辆。 我们认为我国乘用车出海将延续优异表现，主要增量将来源于： •1）电动化、智能化技术加持下中国汽车产品力持续提升，在欧洲、泰国等新能源转型积极市场实现突破； •2）车型性价比优势持续提升，在发展中国家实现市占率增长。 2024、2025我国乘用车各车企出口量预测 集团 乘用车销量（万辆） 增速 2022 2023 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 上汽集团 79 99 115 128 25% 16% 11% 奇瑞汽车 45 92 115 130 105% 25% 13% 特斯拉中国 27 34 41 48 25% 22% 15% 长城汽车 12 32 45 80 159% 42% 78% 比亚迪 5 24 49 64 358% 104% 31% 吉利汽车 20 27 36 45 36% 33% 25% 长安汽车 13 22 42 60 63% 93% 43% 广汽集团 3 8 20 25 135% 158% 25% 其他 31 45 47 57 49% 3% 21% 合计 236 383 510 636 62% 33% 25% 资料来源：乘联会、国投证券研究中心注：主要车企出口销量结合企业目标和导入车型进行预测，总量依据各海外市场市占率预测（见下页），其他为总量-各主要车企之和 （单位：万辆） 2022A 2023A 2024E 2025E 2030E 消费偏好 竞争格局 贸易友好度 新能源转型 西欧 市场规模 1015 1156 1167 1179 1179 SUV和小型车（对应国内A0、A级） 德法系长期主导 双反可能导致关税提高（目前 10%）；本地化要求或提高 2019-2022政策力度大；2023起各国政策分化、整体力度退坡 中国品牌市占率 1.5% 2.4% 3.5% 4.5% 7.5% 东南亚 市场规模 296 295 298 301 308 右舵市场多；各国偏好差异大（如泰国皮卡 +A0级、印尼MPV等） 燃油时代日系主导、新能源时代中系领先 燃油车关税较高（50%+）；电动车部分国家有关税减免 渗透率提升快、主要泰国贡献（政策力度大但已出现退坡） 中国品牌市占率 2.3% 4.1% 7.0% 10.5% 18.0% 拉美 市场规模 413 446 464 473 497 A0、A级车为主 德意法日主导、格局相对分散 整体友好，但部分国家有本土汽车工业且巴西对电动车由免税将逐步提高至35% 初期，巴西、墨西哥有政策支持但后续方向不明确 中国品牌市占率 6.0% 6.2% 7.5% 10.0% 15.0% 澳新 市场规模 115 128 130 132 132 皮卡和中大型SUV 日系美系主导，中系份额提升快 友好，中国汽车进口零关税 初期，22、23年政策刺激下渗透率快速提升 中国品牌市占率 7.5% 9.9% 13.0% 16.0% 20.0% 俄罗斯 市场规模 69 94 131 158 174 皮卡和中大型SUV 战前本土+日韩欧占主导，目前主要是本土和中系品牌 相对友好，中国汽车进口15%关税 虽有补贴但基本未转型 中国品牌市占率 18.0% 48.9% 50.0% 50.0% 50.0% 北美 市场规模 1545 1733 1733 1733 1733 皮卡和中大型SUV 美日系主导、集中度高 美国对中国电动车加征100%的进口关税；加拿大目前关税6% 转型缓慢 中国品牌市占率 0.8% 0.9% 0.9% 0.5% 0.5% 中东 市场规模 200 200 200 200 200 中型SUV 日韩系主导 各国分化（如沙特关税5%、土耳其对中国电动车关税50%） 起步阶段、转型积极 中国品牌市占率 15.0% 16.7% 18.0% 20.0% 25.0% 南非 市场规模 37 35 36 36 38 小型轿车、中型SUV 日韩德系主导 进口关税燃油车18%、电动车 25% 未转型 中国品牌市占率 6.0% 8.7% 12.0% 15.0% 20.0% 其他市场 市场规模 1200 1200 1200 1200 1200 数据来源：Marklines、乘联会、国投证券研究中心注：1）对中国品牌市占率的预测主要依据各国市场规模及成长性、消费偏好、竞争格局、市场友好度、新能源转型进度、日系品牌在当地市占率、现有市占率水平等；2）乘联会为国内批发口径，仅披露出口总量和分车型数据，无法获取各海外市场情况，而Marklines数据为当地市场注册数据（可理解为零售口径）、但存在部分国家和区域统计不全的问题，故二者口径下总量存在差异。因此我们仅通过Marklines计算出自主品牌出口增速、最后以乘联会口径计算出口总量；3）中东市场中阿联酋、阿曼、科威特、沙特、伊朗2017年之后数据缺失，故我们依据可得数据以及2017年之前市场对中东市场规模进行估算； 4）海外其他市场依据亚洲除东南亚、中欧、东欧除俄罗斯的