美国经济韧性减弱,居民压力显现,就业结构分化,地产反弹乏力,企业曲折补库。居民部门储蓄值和储蓄率降至疫情后新低,还款压力已来到2008年衰退时水平;劳动市场低端就业已回补至疫情前水平,政府就业支撑减弱,就业不及预期成为新常态;地产市场购房压力加大,居民需求回落,叠加库存高位,地产市场降温,房价上行受阻;企业库存小企业信心指数持续回落,大部分企业库销比处于高位,结构性补库一波三折;银行风险商业地产仍有拖累,但主要集中在小银行,整体风险可控,很难再次倒逼货币宽松。美国二胀风险缓解,油价回落,房价承压,薪资回落,降息空间犹存。