特朗普与拜登：第二次大选的宏观经济学（英）

特朗普与拜登： 第二次到来的宏观经济学 ThomasFerguson*andServaasStorm** 第221号工作文件 2024年5月14日 ABSTRACT 将乔·拜登总统和唐纳德·特朗普分开的微薄的民意调查利润率令许多分析师感到惊讶和困惑。本文试图不对选举本身进行分析。相反，它侧重于对其宏观经济背景的临床评估。在以前的工作的基础上 ，本文首先着眼于通货膨胀对实际工资的总体影响。然后，它考虑了Ator，Dbe和McGrew（2023）和其他人提出的有关最低工资工人工资的索赔。大多数美国工人的实际工资在通货膨胀下大幅下降。我们没有观察到美国发生根本性转变的迹象S.劳动力市场有利于工资最低的工人。美国最低10%的实际小时工资(适度)增长S.2021-2023年期间，工人对任何政策变化或单一权力下降都没有什么责任：这是工资上涨到的一个独特案例。 *研究主任，新经济思维研究所；马萨诸塞州波士顿大学名誉教授 **技术与创新（ETI）系，技术，政策与管理学院，代尔夫特理工大学，Jaffalaan5，2628BXDelft，荷兰。S.T.H.Storm@tudelft.nl ServaasStorm感谢新经济思维研究所的资助。作者还感谢PhillipAlvelda对COVID不断变化的影响和形状的许多建议。还要感谢StevenFazzari和MarioSeccareccia。本文代表了作者的观点，而不是他们所属的任何组织的观点。 Ineteconomics.org|facebook.com/ineteconomics60E42号St,Ste450,NewYork,NY10165 作为COVID的生活水平成倍增加了在工资分配底部以前相对安全的工作的风险。 然后，本文分析了面对利率大幅上升的通货膨胀的持续性。我们记录了美国最富有的10%的人获得的财富收益S.2020-2023年家庭。这些没有和平时期先例的财富增长使最富有的美国家庭能够增加消费 ，即使他们的实际收入正在下降。财富效应对超级富豪消费的经验估计表明，财富效应可以解释2021Q1-2023Q4期间总消费支出高于其长期趋势的所有增长。重要的是，财富的不平等使美联储更加难以通过提高利率来控制最沉重的消费支出，而没有加息会使其他经济部门更早地屈服。我们还表明 ，几个关键服务部门的通货膨胀持续受到俘虏监管机构的严重影响-较高的利率无法补救。 https://doi.org/10.36687/inetwp221 JEL代码：E0；E5；E6；E62；O23；I12；J08。 关键词：通货膨胀；劳动力市场；工资压缩；空置率；Bidenomics；垄断；财富；财富效应 ；价格粘性；监管失灵；唐纳德·特朗普。 2 Introduction 首先是COVID。然后是通货膨胀，两场主要的枪战，粮食和气候灾难以及棘手的国际债务危机。现在 ，随着无人机和导弹几乎每天都在世界末日的真实平原上蔓延，另一个世界末日事件迫在眉睫-真正的第二次到来：尽管1月6日，主要业务逆转，无数的法庭案件，起诉和高调诉讼，唐纳德·特朗普与乔·拜登总统陷入了白宫的激烈竞争。 就在他最需要钱的时候，一项令人惊叹的金融工程壮举让他重新回到了美国超级富豪的行列(摩尔，2024年)。尽管一些主要的商业团体仍然与世隔绝（Goldmacher和Haberma，2024年），但许多发誓再次支持他的亿万富翁正蜂拥而至，回到他的标准，而那些大声宣称决心切断对支持1月6日的共和党议员的竞选捐款的公司正在向立法者和特朗普竞选活动的金库中投入资金（Gold，2024）.1拥有庞大的资金充裕的智囊团网络，为特朗普获胜后大幅改革政府制定蓝图，民主党领导人显然感到沮丧（Arsdorf等。Al.，2023年）。他们已经陷入了对中东政策的激烈内战，现在他们正在权衡对美国汽车工人联合会（UAW）的反应，在组织田纳西州查塔努加的大众汽车工厂方面取得了令人激动的成功，而工会的成功正在引发通货膨胀顽固地居高不下。 薄薄的民意调查利润率使机构新闻和政治分析师感到困惑（WallaceWells2024；Krgma，2024a） 。愤怒地双手交叉，他们指出宏观经济指标表明美国S.经济在嗡嗡作响。摆脱了2020年COVID19的衰退，2024年第一季度经济增长超过3%(按年度计算)。2024年3月3.8%的官方失业率徘徊在50年低点附近；美国的实际收入S.几个月来，工人一直在上升；消费价格通胀从2022年第二季度的8.6%下降到2024年第一季度的3.2%。面对美联储货币紧缩政策，经济有能力无视普遍的衰退预测，甚至寄希望于“软着陆”，这可能为另一轮降息开辟道路，这可能会刺激金融市场达到新的纪录-至少在查塔努加投票之前。 许多观察家还赞扬总统取得的具有里程碑意义的政策成就：不仅是他的政府上台时启动的针对普通美国人的庞大援助计划，而且是震惊世界其他地区的一系列戏剧性的产业政策举措。其中包括《降低通货膨胀法案》（IRA），该法案启动了影响深远的变革性贷款，赠款和税收抵免计划，以使美国适应气候变化的现实；《芯片法案》，该法案激励行业在具有战略意义的行业中重新生产；以及单独的 。 1承诺不为选举否认者提供资金的主要公司的部分库存在互联网上广泛可用。参见,例如,Piper和Montallero(2023)。2024年的筹款规模庞大,报告滞后于现实。我们已经检查了足够的数量来支持我们的论文在这里的主张。 随着时间的推移，价值超过一万亿美元的基础设施计划。更不用说政府代表种族正义、学生债务减免 、工会和消费者保护采取的其他步骤了。 困惑如此之深，以至于家庭手工业如雨后春笋般涌现，对选举如此接近产生了巧妙的解释。他们的共同核心是调用明确的非理性形式 -个人和社会认知失败，对特朗普的实际记录的大规模健忘症，或者不可避免地，由国内外任何数量的不良行为者传播的虚假信息（Glasser，2024;Krugman，2024b）。 我们认为这种情况是一个陷阱，特别是考虑到UAW的激动人心的胜利和如雨后春笋般涌现的校园抗议活动。一年前，随着美联储通过放弃量化宽松政策（超低利率）来应对通货膨胀，并开始迅速提高利率，我们认为大多数美国人的经济状况远比人们普遍认识的要脆弱得多（弗格森和风暴2023a） 。我们认为，依靠中央银行和财政政策紧缩来遏制经济中肆虐的历史特定形式的通货膨胀不会奏效。 正如劳伦斯·萨默斯（LawreceSmmers）和许多其他主流经济学家所争辩的那样，通货膨胀是由美国特定的工资/价格螺旋上升引起的，这是总统的刺激计划引发的。通货膨胀和刺激支出的时间路径根本不一致；而且，决定性的是，工资明显落后于价格。自我们发表论文以来，反对这一观点的证据一直在不断积累，我们并不感到惊讶，在最近的一次布鲁金会议上，根本没有人捍卫这一立场。 事实上，通货膨胀是世界性的，对供应的冲击显然是其主要原因，尽管利润最大化的公司当然利用恐惧和不确定性来提高利润率（“利润通货膨胀”）。 这些供应冲击中最直接的破坏性来自COVID-句号。但是其他力量加剧了绝望的局势。我们指出，气候变化正在加速，对风暴破坏，洪水，干旱，温度和粮食价格产生了巨大影响，并且越来越好战的多极化世界经济正在重新定义价值链和国家安全的风险。 2每个政党的游击队都倾向于误解经济状况，这并不是新闻。2024年的案例显然远远超出了这种影响。例如，它显然影响了许多民主党人。这种栗子的明显不足激发了当前的反思泛滥。 3文献很多，但请参见Storm（2023）；问题不能简化为简单的标记维护。请注意，由于来自供给方面的通胀如此之多，利润通胀很难推动整个过程。在这方面，旧金山联储最近的一篇论文（Ledc，Li和Li，2024）创造了一些稻草人。他们没有显示详细的数据，但有趣的是，“重要行业”显示出明确的证据表明，加价随着时间的推移而上升，并且在整个经济中，他们的最低估计仍处于积极区域，这与他们绘制的其他复苏不同。 中央银行对通货膨胀的惯常反应-提高利率-对于解决任何潜在问题都无济于事。COVID及其供应链的混乱需要政府积极的大规模干预措施，以增加供应，减少瓶颈并保护公众健康。实际上，这不可避免地导致了政府新一轮的大规模借贷。 提高利率也不会减轻供应问题。鉴于许多最有前途的可再生能源形式需要大量的前期投资才能有效地扩大规模，他们肯定会阻止在减缓气候变化方面的投资。许多可再生能源的收益也是稳定的，但不是华而不实的，因此更高的利率可能会降低它们对金融市场的吸引力，要求回报率达到与私募股权等相当的水平。但是，随着气候恶化，应对气候变化的缓慢努力将保证未来进一步的价格冲击和其他适应成本。在国际联盟和冲突威胁急剧变化的情况下，更高的税率还将抑制弹性和增强国家安全所需的价值链调整和生产转移。 我们特别强调了美国最富裕公民的财富持有量的急剧变化对通过利率控制支出的潜在致命影响。由于COVID袭击后美联储最新一轮量化宽松政策，这些因素膨胀了。由于央行的超低利率政策吸引了金融市场，财富集中度大大超过了之前的水平。大多数收益都流向了富人和超级富人。随着COVID在2022年推出疫苗后有所缓解，富人的支出激增，尽管普通美国人在临时政府计划用完时苦苦挣扎。我们估计，财富支出的增加大致相当于整个拜登刺激计划的规模。就在政府总支出暴跌之际，它大幅增加了富人对供不应求的商品的需求。在通货膨胀辩论中，这是房间里失踪的大象。 我们的论文认为，这种规模的财富向上转移-没有和平时期的先例-正在产生经济结构从数量到质量的巨大变化。在短期内，财富的不平衡将使通过提高利率来控制消费支出变得更加困难。如果没有利率上升，富裕阶层的消费将很难放缓，而利率上升将使其他经济部门更早崩溃。财富的转移也会加剧人们的幻想，即大量的总支出是广泛社会福利的可靠指标。 他们什么都不是。我们表明，在Bideomics下，广泛的工资增长主张是似是而非的。事实上，相反的是规则：美国S.显然不是在工资-价格螺旋上升的阵痛中，而是在价格-工资旋转的阵痛中，大多数工人的实际工资稳步落后于价格。对于一组工人来说，只有这种模式不成立：工资分配最底层的工人确实看到了实际的加薪。这与任何政策变化都没有关系：这是一个独特的案例，工资上升到最低生活水平 ，因为COVID成倍增加了以前相对安全的工作风险，而工资分配最底层的工人离开了工作岗位。 超级富豪日益增长的经济实力对美国经济结构产生了吸引力，迅速改变了其中的一部分。在许多情况下，结果显然是社会非理性的：高端餐馆的工作蓬勃发展，而养老院，育儿或教育中的低薪工作枯竭 。长期的COVID和相关的健康问题继续扰乱劳动力市场，导致许多工人全部或部分退出劳动力市场，并使根据旧经验法则判断的分析师感到困惑。 一年后，我们提出的一些观点，特别是关于气候变化的观点，已经被采纳，如果不是完全放在心上的话(弗格森和风暴，2023b)。但我们宏观经济信息的核心部分大多没有，尽管最近一些银行分析师和媒体账户已经开始认识到我们在2023年1月已经指出的财富效应的重要性（Rgaber，2024）。但不幸的是，财富效应和实际工资问题对于理解为什么主持经济增长的现任总统争先恐后地坚持下去至关重要。或者为什么，在新冠肺炎五年后，在承诺成为美国历史上最亲工会总统的民主党总统四年后，实际工资/价格螺旋(或“卡莱基安时刻”)的前景最终可能是一个真正的可能性，因为总统竞选即将进入主场。 本文不是直接在选举中进行分析。这将需要关注我们在这里没有空间的许多问题，例如外交政策，堕胎或移民和边界问题。我们有一种下沉的感觉，即2024年选举的结果现在可能在众神的圈子里-或者，正如统计学家可能会说的，一些泊松分布。由于年龄对两位候选人都是一个问题，公众对这两个候选人的绊倒可能会给结果带来提示。因此，任何数量的外交政策都可能令人惊讶，包括几场战争的过程。OPEC+显然试图提高油价，这肯定会影响通胀。无论发生什么，美联储的政策肯定是重要的。如