公司信息更新报告：国产智造需求上行，自研大型PLC龙头蓄势待发

钢铁设备更新+高端化+工业复苏+国产替代，高端智造产业呈上行趋势 从产业发展趋势来看，我们认为宝信软件正迎来黄金发展机会：（1）当钢铁行业处于下行周期，由于部分产线可以停线改造+高端钢种需求旺盛，故我们认为有望大幅提升对于宝信软件智能制造产品的需求；（2）国家大力推动工业设备更新，契合新型工业化要求，对于设备改造和高端智造需求有望提升，同时要求在关键高科技领域实现国产化突破，国产替代趋势较明显；（3）工业板块复苏迹象逐步显现，盈利能力逐步提升，对于公司所处的智能制造需求有望逐步提升。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为31.4/24.0/18.2倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线 我们认为公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线： （1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟在设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、工业机器人发展低于预期、IDC发展低于预期、宝武并购重组低于预期。 财务摘要和估值指标 1、行业上行：钢铁设备更新+高端化+工业复苏+国产替代，高 端智造产业呈上行趋势 从产业发展趋势来看，高端智造产业呈上行趋势，我们认为有望给宝信软件带来黄金发展机会： （1）钢铁高端化+产线改造投资+供给侧改革+国产替代趋势有望带来大量智算投资需求，给宝信软件带来黄金成长机遇。钢铁行业呈现结构性机会，部分高端钢种需求旺盛，有望带动钢企加大高端化资本开支，部分钢种盈利较差有望带来大量产线改造需求，同时供给侧改革有望加速钢企盈利复苏，叠加外部环境动荡，国产化趋势明确，均有望大幅拉动以宝信软件为代表的高端工控自动化软硬件的需求。 我们把宝钢股份2004-2023年归母净利润和购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金的数据（以下简称“投资数据”）进行对比，总体来看，当宝钢股份归母净利润逐年下降的年份区间（2006-2008年、2012-2015年、2018-2019年），投资数据不降反增，并且2008年、2015年、2019年为这几个年份区间归母净利润绝对值最低的年份，而投资数据绝对额却是区间最高的年份。并且宝钢股份投资数据超过200亿的年份分别为2007-2008年、2014-2015年、2021-2023年，而这几个时间段，宝钢股份归母净利润大体呈现出下滑的趋势。这也就印证了我们观点，当钢铁行业下行周期的时候，由于部分产线可以停线改造，有望新增大量改造投资，同时部分高端钢种需求旺盛，有望新增高端投资，故我们认为当前阶段钢铁行业的发展有望大幅提升对于宝信软件智能制造产品的需求。 图1：宝钢股份归母净利润与购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 （2）国家大力推动工业设备更新，契合新型工业化要求，对于设备改造和高端智造需求提升。2024年4月9日，七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%； 提出加快落后低效设备替代、更新升级高端先进设备、推广应用智能制造装备、加快生产设备绿色化改造，其中钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造等。 我国是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，我国拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，我国2023年全年规模以上工业增加值同比增长4.6%，制造业规模连续14年居世界首位。 我们认为推动设备更新有望促进新型工业化发展，而新型工业化离不开工业自动化、工业互联网、工业信息化等赋能，从而有望驱动高端工控国产化、工业通信设备、工业软件等赛道发展：（1）在工控自动化层面：大力推动高端PLC/DCS/SCADA等工控软件和硬件的国产自研是核心方向，PLC/DCS是工业自动化的“大脑”，推动“工业大脑自研”具备迫切性；（2）工业互联网层面：通信技术的发展为新型工业化提供底层网络支撑，同时新型工业化对于工业交换机、工业路由器、模组、传感器等通信设备/器件的需求有望提升；工业互联网平台是打通信息化、自动化的桥梁，结合AI、数字孪生等技术对海量数据进行分析处理，有助于大力推动制造的智能化； （3）在工业信息化层面：对于管理类工业软件需求有望提升；（4）国产替代方面：推进设备更新和新型工业化需要重视科技创新、持续加大研发投入，在关键高科技领域实现突破。 （3）工业生产回升向好，规模以上工业企业效益持续恢复。4月份规模以上工业企业营收和利润均由降转增，营收端，由3月份同比下降1.2%转为增长3.3%，增速回升4.5个百分点，利润端由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。从行业来看，1—4月份，装备制造业利润同比增长16.3%，增速高于全部规上工业12.0个百分点，拉动规上工业利润增长4.7个百分点，是贡献最大的行业板块。我们认为工业板块复苏迹象逐步显现，盈利能力逐步提升，对于宝信软件所处的智能制造需求有望逐步提升。 2、公司优秀：公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端” +“全球化”三条主线 我们认为宝信软件国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球拓展”三条主线，长期有望持续打开公司成长空间，有望带动公司逐步实现盈利能力的提升： （1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间。 （2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展。 （3）全球化：公司已经投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟在设立沙特阿拉伯分公司。公司图灵机器人已亮相2024德国汉诺威工业博览会（全球最大的工业技术和自动化展之一），这也是图灵首次在国际舞台上亮相，图灵机器人是宝信软件控股的核心企业，其全系列产品已通过CR、CE、EAC和KCS认证，确保满足欧洲市场的高安全和应用标准，公司将持续扩大图灵国际业务网络，助力全球制造企业实现智能化升级。从长期来看，公司全球化拓展可期。 3、国产化产品已获认可：宏旺集团为民营钢铁集团，多次使 用宝信国产化产品，充分彰显对公司的认可 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与宝信在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，宏旺集团作为中国民营领军钢企，多次选择宝信软件全自研PLC产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 4、盈利预测与投资建议 我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为31.4/24.0/18.2倍，维持“买入”评级。 5、风险提示 （1）大型PLC控制系统推广应用低于预期 以大型PLC控制系统为核心的自动化业务是公司未来核心发展方向，公司目前刚推出大型PLC产品，未来若推广应用低于预期，会影响到公司业绩增长。 （2）工业机器人发展低于预期 公司积极布局工业机器人业务，持续推进工业机器人发展，工业机器人和自动化、信息化、工业互联网等业务互相协同，若工业机器人发展低于预期，会在一定程度上影响到公司业务的发展。 （3）IDC发展低于预期 IDC行业为重资产行业，建设周期长、流程多，从客观因素来看，建设进度主要受到能耗、电力等政策审批因素的影响，而上架速度在一定程度上受到下游客户业务发展情况的影响。若核心城市对于IDC能耗监管政策进一步加强，以及电力控制的趋严，同时下游客户业务发展短期受阻，会影响到IDC机房的交付和上架进度。 （4）宝武并购重组低于预期 公司传统软件业务、工业互联网、智慧制造业务核心受益于宝武持续并购重组，伴随着亿吨宝武数智化转型，将迎来黄金发展期，若宝武并购重组不及预期，会在一定程度上影响到公司业务的发展。 附：财务预测摘要