油脂油料策略周报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES油脂油料策略周报 2024年5月26日 p 2油脂油料：市场延续震荡 等待题材指引 p 3目 录1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 p 41.1 5月供需报告预计24/25年度全球油料产量和消费量继续增加，大豆是增产主力图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨） 图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨）图表：全球油料产量调整（单位：百万吨） 图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 资料来源：USDA，光大期货研究所610620630640650660670680690700M-22J-22J-22A-22S-22O-22N-22D-22J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23O-23N-23D-23J-24F-24M-24A-24M-242022/232023/242024/25505515525535545555565M-22J-22J-22A-22S-22O-22N-22D-22J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23O-23N-23D-23J-24F-24M-24A-24M-242022/232023/242024/25400 450 500 550 600 650 700 750 800 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25产量需求量-30-20-1001020304050602012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25产量增量消费增量贸易增量 p 524/25年度全球油料累库压力大，其中巴西、阿根廷、美国和中国的库存增量最多图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨） 图表：全球油料库存调整（单位：百万吨）图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%） 图表：全球大豆库存调整（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所100105110115120125130135140145150M-22J-22J-22A-22S-22O-22N-22D-22J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23O-23N-23D-23J-24F-24M-24A-24M-242022/232023/242024/250%5%10%15%20%25%0 20 40 60 80 100 120 140 160 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25期末库存库存消费比90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 23.5.1223.6.923.7.1223.8.1123.9.1223.10.1223.11.923.12.824.1.1224.2.824.3.824.4.1124.5.102022/232023/242023/250%5%10%15%20%25%0204060801001201402013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25期货库存库销比 p 61.2 南里奥格兰德恢复正常，收割速度有望加快；阿根廷大豆收割稳步推进中图表：巴西分省收割（单位：%） 图表：巴西大豆收割（单位：%） 图表：阿根廷大豆收割率（单位：%） 图表：生长常规以上比例（单位：%）图表：南美天气展望资料来源：USDA，Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所0204060801001234567891011121314151617181920212024年2023年五年均值020406080100120454749511357911131517192123252022/232023/24五年均值020406080100120131415161718192021222324252627282022年2023年2024年0 20 40 60 80 100 2024-02-032024-03-032024-04-032024-05-03马拉尼昂圣卡塔琳娜南里奥格兰德州 p 7美豆播种速度加快，关注爱荷华、伊利诺伊、密苏里等区降雨对播种的不利影响图表：美豆产区 图表：美豆播种率 图表：美豆发芽率 图表：NDVI图表：美土壤墒值 图表：美豆产区降温 图表：美豆产区降雨 图表：土壤墒值 资料来源：USDA，光大期货研究所02040608010012015161718192021222324252627282023年2024年五年均值02040608010012019202122232425262728292023年2024年五年均值 p 81.3 美豆粕出口不及预期，反映南美粕冲击加大，美豆压榨利润因此下降图表：美豆压榨（单位：万吨） 图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨） 图表：美豆油表观消费（单位：百万磅）资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所3804004204404604805005205409101112123456782023/242022/23五年均值18 19 20 21 22 23 1011121234567892023/242022/23五年均值0 200 400 600 800 1000 1200 1400 4042444648505224681012141618202224262830323436382022/232023/24五年均值1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 13579111315171921232527293133353739414345474951532024年2023年五年均值 p 9虽然中国采购美豆，但是美豆出口销售仅达到预估区间下沿图表：美豆2023/24出口累计销售（单位：万吨） 图表：美豆出口检验（单位：万吨）图表：美豆2023/24出口装船（单位：万吨） 图表：美豆2024/25出口累计销售（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所0 50 100 150 200 250 300 350 3638404244464850522468101214161820222426283032342021/222022/232023/240 50 100 150 200 250 300 3638404244464850522468101214161820222426283032342022/232023/24五年均值-100010020030040050013579111315171921232527293133353739414345474951532022/232023/24五年均值0 500 1000 1500 2000 2500 363840424446485052246810121416182022242628303234362022/232023/24五年均值 p 101.4 美联储年内或没降息，美元走强，带动其他货币贬值，阿根廷贬值居前图表：美元指数 图表：巴西汇率图表：阿根廷汇率 图表：人民币汇率资料来源：iFinD，文华财经，光大期货研究所760.00780.00800.00820.00840.00860.00880.00900.002024/1/22024/1/92024/1/162024/1/232024/1/302024/2/62024/2/132024/2/202024/2/272024/3/52024/3/122024/3/192024/3/262024/4/22024/4/92024/4/162024/4/232024/4/302024/5/72024/5/14美元兑阿根廷比索4.604.704.804.905.005.105.205.302024/1/22024/1/92024/1/162024/1/232024/1/302024/2/62024/2/132024/2/202024/2/272024/3/52024/3/122024/3/192024/3/262024/4/22024/4/92024/4/162024/4/232024/4/302024/5/72024/5/14美元兑巴西雷亚尔 p 11图表：G3国大豆升贴水 图表：巴西大豆升贴水 图表：阿根廷大豆升贴水 图表：印度油脂库存 图表：美豆升贴水 图表：三国运费资料来源：USDA，光大期货研究所6-7月巴西大豆更便宜，8月船期阿根廷大豆更有优势，中国8月后船期采购偏慢-15