光期能化：能源策略周报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES2024年5月26日光期能化：能源策略周报 p 2总结1、宏观方面：本周美联储公布了4月30日至5月1日货币政策会议纪要，纪要显示，因一季度通胀数据不佳，美联储将观察更久数据，才会对通胀降至目标更有信心，整体表述相对鹰派，市场对美联储降息预期继续降低，年内降息幅度略高于25bp，降息次数再度回到一次，这使得包括贵金属和原油在内的商品走弱。周内伊朗总统的坠机事件在市场引发一定关注，但对于国际油价未造成显著影响。2、供应方面：6月1日即将召开OPEC减产会议，目前市场预计减产大概率延长至年底，由于各大机构对于年内全球原油需求增速的下调和对非OPEC国家供应的上调，如若会议结果不及预期，则对原油市场将产生较大利空影响。此外，据媒体报道，俄罗斯能源部表示俄罗斯石油产量在一季度符合OPEC+指导方针。由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了OPEC+的配额，将“很快”提交补偿计划。从下半年来看，预计伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯都存在补偿性减产的空间。3、需求方面：国家统计局数据显示，2024年1-4月国内汽油消费量5520万吨，同比增长2.13%。春节高峰之后汽油消费不及预期，五一长假也未能有效提振需求，同时新能源替代性仍在增强，4月新能源车渗透率达43.99%，隆众资讯综合测算新能源对汽油消费的替代率达12.8%。1-4月，国内柴油消费量6790万吨，同比-3.5%。受制于工业需求恢复速度较慢等因素影响，柴油消费同样不及市场预期。另外，LNG重卡增长趋势迅速，4月渗透率达32.18%，在一定程度上抑制了柴油消费的上升。目前国内炼厂开工率已有低位反弹迹象，部分进口原油贴水价格也出现松动，预计炼厂开工率的回升将在未来提振国内原油进口量。海外方面，本周末将迎来美国阵亡将士纪念日假期，也是海外夏季出行高峰开启的标志，美国汽柴油表观需求量继续回升。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油，以应对即将到来的夏季出行旺季。本周EIA和API美国商业原油库存意外增加，其中EIA累库幅度小于API。另外高频数据显示近两周全球原油库存出现高位回落，但还是处于历史同期高位，后期需求兑现的情况对于去库拐点的到来有直接影响。4、策略观点：近期油价主要受到宏观因素的影响，美联储降息预期再度降低使得内外盘原油市场以承压运行为主。从短期来看，海外汽油消费旺季即将到来，预计短期油价在需求边际回升的背景之下或将企稳回升，关注6月2日的OPEC会议结果。原油：关注6月2日的OPEC会议结果 p 3总结1、供应方面：近期受套利窗口关闭影响，来自西北欧地区至新加坡的低硫套利船货数量大幅减少，因此也看到近期新加坡陆上燃料油库存显著下降，而ARA地区陆上库存大增。截至5月23日当周，新加坡燃料油库存录得1577.8万桶，环比前一周减少333.7万桶（17.46%）；富查伊拉燃料油库存录得924.1万桶，环比前一周减少72.2万桶（7.25%）；ARA燃料油库存录得168.4万吨，环比前一周增加15.6万吨（10.21%）。高硫端来自中东和俄罗斯的供应也在收紧，4月份俄罗斯高硫发货量仅有160万吨，环比下降50万吨，同比减少85万吨。2、需求方面：4月我国地炼对高硫的进料需求重回高位。据国家海关数据统计，2024年4月我国共进口燃料油371.97万吨，环比增加22.72%，同比增加36.48%。据隆众资讯船期监测数据初步显示，5月山东及周边主港到港稀释沥青以及相关重质原油预计在110-140万吨之间，地炼到货明显得到修复，其中稀释沥青占比较大，这也意味着5月地炼对于高硫的炼化需求可能不及4月，但依然会有一定比重。临近夏季发电旺季，沙特高硫采购需求显著增加，4月进口量预计达到62万吨，环比增加47万吨。3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外增加，其中EIA累库幅度小于API，而EIA汽油库存显示下降，数据也好于API。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油，以应对即将到来的夏季出行旺季。宏观方面，本周美联储公布了4月30日至5月1日货币政策会议纪要，纪要显示显示，因一季度通胀数据不佳，美联储将观察更久数据，才会对通胀降至目标更有信心，整体表述相对鹰派，市场对美联储降息预期继续降低，这使得包括贵金属和原油在内的商品走弱。近期油价主要受到宏观因素的影响，从短期来看，海外汽油消费旺季即将到来，预计油价将迎来需求端的边际支撑，不过当前市场最关注的还是6月2日即将举行的OPEC会议是否延长当前减产协议。4、策略观点：本周，国际油价震荡下跌，新加坡燃料油市场走势分化。从基本面看，需求疲软拖累低硫燃料油市场，而高硫燃料油市场维持强劲。受欧洲套利流入量和Al-Zour炼厂的出口招标减少支撑，新加坡低硫市场处于供应偏紧但需求疲软的状态，而亚洲高硫市场基本面则受到供需的双重提振。预计短期在供需端的支撑之下，这种高硫强于低硫的局势仍将持续，高低硫价差维持低位水平。燃料油：高硫维持强于低硫 p 4总结1、供应方面：4月下旬后，稀释沥青贴水明显回落，5月稀释沥青进口出现回升，地炼生产利润好转带动开工意愿提高，供应端或有一定增加预期。据隆众资讯船期监测数据初步显示，5月山东及周边主港到港稀释沥青以及相关重质原油预计在110-140万吨之间，环比增量达60-90万吨，地炼到货明显得到修复，其中稀释沥青占比较大。据隆众资讯统计，截至5月20日，本周国内沥青81家企业产能利用率为26.5%，环比增加0.8个百分点；国内沥青周度总产量为46.57万吨，环比增加1.7%；同比减少13.5%。2024年1-5月沥青累计产量为1146.32万吨，同比减少8.5%。2、需求方面：近几周的沥青厂家出货量有明显增加，或显示下游需求有一定程度的提振。据隆众资讯统计，截至5月20日，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.7万吨，环比增加1.6%；改性沥青开工水平环比增加0.5%。不过整体需求依然同比偏低，这使得库存依然存在一定压力，本周国内沥青104家社会库库存共计287.2万吨，环比减少1.4%；国内54家沥青样本厂库库存共计121.7万吨，环比减少0.1%，但同比仍高出18.7%。后期库存的拐点仍需要持续关注终端需求的恢复速度，同时也需要关注二季度地方政府专项债的发行及资金的落地情况。3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外增加，其中EIA累库幅度小于API，而EIA汽油库存显示下降，数据也好于API。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油，以应对即将到来的夏季出行旺季。宏观方面，本周美联储公布了4月30日至5月1日货币政策会议纪要，纪要显示显示，因一季度通胀数据不佳，美联储将观察更久数据，才会对通胀降至目标更有信心，整体表述相对鹰派，市场对美联储降息预期继续降低，这使得包括贵金属和原油在内的商品走弱。近期油价主要受到宏观因素的影响，从短期来看，海外汽油消费旺季即将到来，预计油价将迎来需求端的边际支撑，不过当前市场最关注的还是6月2日即将举行的OPEC会议是否延长当前减产协议。4、策略观点：本周，国际油价震荡下跌，沥青盘面和现货价格窄幅震荡。从5月的稀释沥青进口来看，预计原料端的增加和生产利润的修复会带来未来几个月供应端的增量，但需要关注美国是否会延长部分公司在委内瑞拉的石油业务许可。需求端，近期的厂家出货量有明显提升，尽管仍低于往年同期，但显示了一定好转的迹象。预计短期沥青盘面价格仍以区间震荡为主，关注供需两端增量兑现的程度。沥青：稀释沥青进口增加 p 5目录1、价格：本周内外盘原油价格震荡偏弱2、宏观：美联储表述鹰派，降息预期再度推迟3、供应：6月2日OPEC将召开线上会议讨论减产政策4、需求：海外夏季出行旺季开启5、库存：近两周全球原油库存高位回落原油： 图表：内盘能化品种周度变化（单位：美元/桶，%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表：内外盘原油月度均价（单位：美元/桶）资料来源：Wind，光大期货研究所1.盘面：原油及能化品种周度表现p 683.08 78.61 86.54 60657075808590951002023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/5Brent月度均价WTI月度均价INE月度均价-5.7%-2.3%-8.4%-1.8%-1.4%-0.7%-1.7%0.9%1.4%7.6%2.5%5.4%0.9%2.1%5.8%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000原油燃料油低硫燃料油沥青PTA乙二醇PXLLDPEPPPVC天然橡胶20号胶甲醇LPG尿素2024/5/232024/5/16涨跌幅 图表：INE成交持仓情况（单位：元/桶，手）图表：Brent-WTI价差（单位：美元/桶）2.盘面：内外盘原油价格与价差p 7图表：WTI绝对价格与月差（单位：美元/桶）图表：Brent绝对价格与月差（单位：美元/桶）资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所0100,000200,000300,000400,000500,00002004006008002023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05SC持仓量SC结算价SC成交量-20246810120204060801001201402022-22022-52022-82022-112023-22023-52023-82023-112024-22024-5B-W价差WTIBrent-202468100204060801002023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/5WTI近月1-6WTI-202468100204060801001202023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/5Brent近月1-6Brent 图表：内外盘价差表现（单位：美元/桶）资料来源：Wind，光大期货研究所图表：SC近月月差表现（单位：元/桶）资料来源：Wind，光大期货研究所2.盘面：内盘月差以及内外价差p 8-30-20-1001020304050602023-05-232023-06-232023-07-232023-08-232023-09-232023-10-232023-11-232023-12-232024-01-232024-02-232024-03-232024-04-232024-05-23SC1-2-6-4-2024681012142023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05SC-WTISC-Brent 图表：WTI非商业持仓情况（单位：张）图表：WTI商业持仓情况（单位：张）3.盘面：WTI和Brent持仓情况p 9图表：Brent基金持仓情况（单位：张）图表：Brent商业持仓情况（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所01000002000003000004000005000006000002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-