油脂油料期权周报：油脂油料期权策略

油脂油料期权周报 国元期货研究咨询部2024年5月24日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com期货从业资格号F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 油脂油料期权策略 【策略观点】 豆粕期权合约成交额PCR保持在低位，期权买方对后市看好。预期豆粕期货将维持上涨趋势，可继续持有豆粕牛市价差策略。油脂类期货预期将呈现区间震荡走势，可考虑将豆油牛市价差策略平仓，新开棕榈油宽跨式双卖策略。 【目录】 一、后市展望1 图表1油脂油料板块后市展望1 图表2豆粕牛市价差策略损益图1 图表3豆油牛市价差策略损益图2 图表4本周策略表现2 图表5历史策略表现2 二、期货市场回顾3 2.1本周亮点：3 2.2油脂油料板块期货走势&期权成交量3 图表6油脂油料期货本周行情数据（截至5月24日）3 图表7期权本周行情数据3 三、期权波动率分析4 图表8油脂油料类商品期权波动率概况4 图表9豆粕期权隐含波动率5 图表10豆粕期货近一年波动率锥5 图表11豆油期权隐含波动率6 图表12豆油期货近一年波动率锥6 图表14棕榈油期权近一年波动率锥7 图表15菜粕期权隐含波动率8 图表16菜粕期货近一年波动率锥8 图表17菜油期权隐含波动率9 图表18菜油期货近一年波动率锥9 图表19油脂油料期权加权平均隐含波动率10 四、期权情绪指标10 图表205月24日期权PCR近一年分位值11 图表21豆粕期权近10日成交概况11 图表22豆粕期权近10日持仓概况12 图表23豆油期权近10日成交概况12 图表24豆油期权近10日持仓概况13 图表25棕榈油期权近10日成交概况13 图表26棕榈油期权近10日持仓概况14 图表27菜粕期权近10日成交概况14 图表28菜粕期权近10日持仓概况15 图表29菜油期权近10日成交概况15 图表30菜油期权近10日持仓概况16 损益（元） 一、后市展望 豆粕期权合约成交额PCR保持在低位，期权买方对后市看好。预期豆粕期货将维持上涨趋势，可继续持有豆粕牛市价差策略。油脂类期货预期将呈现区间震荡走势，可考虑将豆油牛市价差策略平仓，新开棕榈油宽跨式双卖策略。 图表1油脂油料板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 豆粕 合理 震荡上涨 牛市价差 豆油 合理 窄幅波动 卖出宽跨式 棕榈油 合理 窄幅波动 卖出宽跨式 菜粕 合理 震荡上涨 牛市价差 菜油 合理 窄幅波动 卖出宽跨式 数据来源：Wind、国元期货 图表2豆粕牛市价差策略损益图 策略推荐 标的 1手M2409-C-3700 1手M2409-C-3850 方向 持有 持有 豆粕期权牛市价差损益图 2000 1500 1000 500 0 34503500355036003650370037503800385039003950 -500 -1000 -1500 行权价 买入认购期权合约 卖出认购期权合约 总损益 数据来源：Wind、国元期货 棕榈油宽跨式双卖策略损益图 4000 3000 2000 1000 0 680069007000710072007300740075007600770078007900800081008200 -1000 -2000 -3000 -4000 行权价 卖出认沽期权损益 卖出认购期权损益 总损益 损益（元） 图表3豆油牛市价差策略损益图 策略推荐 标的 1手P2409-C-7800 1手P2409-P-7300 方向 卖出开仓 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 图表4本周策略表现 策略名称 开仓时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 豆粕牛市价差 2024.5.20 持有 -6.58% -6.58% 豆油牛市价差 2024.5.20 平仓 -0.53% -0.53% 数据来源：WIND、国元期货 图表5历史策略表现 策略名称 开仓时间 策略平仓时间 策略涨跌幅 豆油保险策略 2024.4.15 2024.5.20 3.41% 豆粕双卖策略 2024.4.15 2024.5.20 -0.66% 数据来源：WIND、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 本周油脂油料板块期权隐含波动率整体较为平稳。目前期权加权平均隐含波动率较期货历史波动率略高。近期期货波动有所上升，期权隐含波动率未被明显高估。 当前油脂油料类期权持仓PCR整体处在低位，菜油持仓PCR则处在相对高位。期权成交额处在低位，目前有较多投资者买入虚值认购期权合约博取高收益。 2.2油脂油料板块期货走势&期权成交量 图表6油脂油料期货本周行情数据（截至5月24日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 M.DCE DCE豆粕 3589.00 0.50% 3011亿元 Y.DCE DCE豆油 7978.00 1.40% 2521亿元 P.DCE DCE棕榈油 7588.00 0.50% 2947亿元 RM.CZC CZCE菜粕 2895.00 0.42% 1589亿元 OI.CZC CZCE菜油 8854.00 0.96% 3316亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表7期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 上周期权成交量（日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 上周期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波动率 豆粕 37.17 23.35 80.41 68.24 17.48% 豆油 6.36 6.43 11.79 9.73 16.59% 棕榈油 9.96 8.75 14.44 10.98 20.59% 菜粕 21.92 12.11 25.95 23.26 19.04% 菜油 7.23 9.84 12.90 11.72 17.52% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 本周油脂油料板块期权隐含波动率整体较为平稳。目前期权加权平均隐含波动率较期货历史波动率略高。近期期货波动有所上升，期权隐含波动率未被明显高估。 图表8油脂油料类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 豆粕 17.48% 20.93% 20.82% -3.44% 豆油 16.59% 18.88% 17.21% -2.29% 棕榈油 20.59% 24.03% 21.32% -3.44% 菜油 19.04% 15.99% 14.19% 3.05% 菜粕 17.52% 16.07% 15.69% 1.45% 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表9豆粕期权隐含波动率 豆粕9月期权合约OTM隐含波动率 20% 10% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 豆粕本周豆粕上周 数据来源：WIND、国元期货 图表10豆粕期货近一年波动率锥 豆粕期货近一年波动率锥 % 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 豆油9月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 95% 105% 行权价/标的收盘价 豆油本周豆油上周 隐含波动率 图表11豆油期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表12豆油期货近一年波动率锥 % 40 豆油期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表13棕榈油期权隐含波动率 棕油9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 棕油本周棕油上周 数据来源：WIND、国元期货 图表14棕榈油期权近一年波动率锥 % 40 棕榈油期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表15菜粕期权隐含波动率 菜粕9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 85.00% 95.00% 行权价/标的收盘价 105.00% 菜粕本周菜粕上周 数据来源：WIND、国元期货 图表16菜粕期货近一年波动率锥 % 45 菜粕期货近一年波动率锥 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表17菜油期权隐含波动率 菜油9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 菜油本周菜油上周 数据来源：WIND、国元期货 图表18菜油期货近一年波动率锥 % 35 菜油期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表19油脂油料期权加权平均隐含波动率 % 35.1 油脂油料期权加权平均隐含波动率 30.1 25.1 20.1 15.1 10.1 5.1 0.1 豆粕期权 豆油期权 棕油期权 菜粕期权 菜油期权 2023/9/25 2023/9/30 2023/10/5 2023/10/10 2023/10/15 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/4 2023/11/9 2023/11/14 2023/11/19 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/4 2023/12/9 2023/12/14 2023/12/19 2023/12/24 2023/12/29 2024/1/3 2024/1/8 2024/1/13 2024/1/18 2024/1/23 2024/1/28 2024/2/2 2024/2/7 2024/2/12 2024/2/17 2024/2/22 2024/2/27 2024/3/3 2024/3/8 2024/3/13 2024/3/18 2024/3/23 2024/3/28 2024/4/2 2024/4/7 2