家电行业周报：家装极简风盛行，无主灯加速渗透

家电周观点：近年家装极简风盛行，无主灯常为极简风装修的标配，见光不见灯，富有层次的照明让居家环境得更舒服。无主灯有不吊顶、边吊等多种设计方案适应毛坯装修、老房翻新、局部翻新等多种需求。因无主灯的设计涉及筒灯、射灯、灯带等点状灯源的布光，对光束角、色温、眩光等比传统主灯要求更高，用户对设计师的高接受度和供给端厂商推行标准化方案有望加速无主灯渗透率提升，2022H1客厅/主卧/儿童房无主灯渗透率分别为11.5%/9%/8.2%。 智能无主灯厂商可分为传统照明、专业商照、智能家居、面板开关四类玩家，建议关注照明龙头欧普照明和渠道供应链优势玩家公牛集团。 板块行情：本周（2024年5月20日-2024年5月24日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌3.18%，跑输沪深300指数1.10pct。从子板块周涨跌幅来看，厨电/家电零部件/黑电/照明设备/白色家电/小家电分别为-6.0%/-4.3%/-4.2%/-3.8%/-2.8%/-2.7%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第12位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.1倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：跌幅前四：火星人（-14.5%）、雅迪控股（-12.7%）、奥普家居（-6.6%）、创维数字（-6.4%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+4.7%；SHFE铝价格相较上期+0.3%；SHFE铜价格相较于上期+0.7%；DCE塑料价格相较上期-0.1%。液晶面板5月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较4月环比上升1、1、2、2美元/片。地产竣工及销售数据：2024年4月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.2%。家电社零数据：2024年4月社零总额3.6万亿元，较2023年同期增加2.3%，其中家电类社零总额641.0亿元，较2023年同期增加4.5%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月空调线上/线下零售额同比+1.2%/-12.9%、线上/线下零售量同比+8.8%/-13.6%，线上/线下零售均价同比-7.0%/+0.8%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月冰箱产量874.5万台，同比+13.2%，总销量831.3万台，同比增加15.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月冰箱线上/线下零售额同比+10.0/-13.2%、线上/线下零售量同比+10.0%/-16.7%，线上线下零售均价同比+0%/+4.0%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月洗衣机产量714.8万台，同比+16.9%，总销量704.5万台，同比+9.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月洗衣机线上/线下零售额同比+1.8%/-10.8%、线上/线下零售量同比+10.1%/-10.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-1.0%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月油烟机产量170.8万台，同比-1.0%，总销量169.4万台，同比-1.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月油烟机线上/线下零售额同比-7.4%/-6.2%、线上/线下零售量同比-12.3%/-6.5%，线上/线下零售均价同比+5.7%/-0.3%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年4月扫地机线上/线下零售额同比+29.1%/+18.3%、线上/线下零售量同比+25.2%/+14.5%，线上/线下零售均价同比+0.8%/+6.6%。2024年4月洗地机线上/线下零售额同比+16%/-10.3%、线上/线下零售量同比+54.9%/-2.5%，线上/线下零售均价同比-15.4%/-8.2%。 投资策略：随着智能家居普及和消费者对居住品质要求的提高，无主灯持续增长。建议关注渠双品牌定位公牛集团和照明龙头欧普照明。 风险提示：地产需求不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 一、家装极简风盛行，无主灯加速渗透 家装极简风盛行，无主灯为其重要组成部分。近年来“情绪价值”被消费市场各领域广泛关注，人们对居家环境的需求也随之变化，从生存居住的低层次需求逐渐转化为情感依赖等更高层次的需求。根据巨量算数《2023中国家居行业趋势报告》，家的归属感和居住风格为消费者更注重的因素；在装修风格中，极简风是一种注重简洁、干净和功能性的室内设计风格，创造出宁静、舒适和谐的居住环境。而无主灯常常作为极简风装修的标配，见光不见灯，射灯、筒灯、灯带，富有层次的照明让家里显得更加轻盈且温柔。 图表1当前消费者更看重居住空间的情绪价值 图表2近年来家装极简风盛行 图表3无主灯“见光不见灯”让居家照明更具氛围感 无主灯多种设计方案适应毛坯装修、老房翻新、局部翻新多种需求。对于新房装修或老房翻新，无主灯设计对层高和吊顶有一定要求，层高最好高于 2.8m ，需要在水电阶段就预留走线和点位；但是如果只是局部翻新或预算不足又很喜欢无主灯，也可以不做吊顶，改用导轨灯、明装筒灯和射灯，直接装在天花板，不用降低整体层高，同样达到效果。 图表4无主灯多种设计方案适应毛坯装修、老房翻新、局部翻新多种需求 无主灯相比传统主灯对设计师要求更高，用户对设计师的高接受度和供给端厂商推行标准化方案有望加速无主灯渗透率提升。因无主灯的设计涉及筒灯、射灯、灯带、落地灯等各种点状灯源的布光，除日常所需的直接照明外，还有渲染家居氛围的辅助照明等，对光束角、色温、眩光等设计概念要求更高。 用户对设计师高接受度。根据巨量算数《2023中国家居行业趋势报告》，70%的用户愿意通过设计师实现家居设计想法落地。 公牛为主的无主灯厂商通过标准化设计方案降低门槛，加速行业覆盖推广。满足大众主流需求，逐步减弱设计师壁垒所带来的成本压力；进而产品设计规范化、模块化，也将大幅降低执行层门槛，以此更快地覆盖推广。 无主灯市场加速渗透。随着消费者对居住品质要求的提高，无主灯+智能照明系统逐渐成为家装的选项。根据群核科技《2022上半年家居行业趋势观察》，客厅无主灯设计渗透率大幅增加，2022H1客厅/主卧/儿童房无主灯渗透率分别为11.5%/9%/8.2%，分别同比5.6pct/2.2pct/2.2pct。且随着户型面积增加，客厅无主灯设计的占比显著提升。 图表5 22H1无主灯渗透率增加 图表6客厅无主灯渗透率随户型面积增加而显著提升 现阶段无主灯厂商可分为“卖产品”和“卖方案”两类。前者不具备光效设计能力，搭配家装公司销售筒灯、射灯等灯具产品为主；后者则是可提供一体化智能照明控制系统，针对对光效有较高要求的消费者。智能照明厂商可分为四类：传统照明、专业商照、智能家居、面板开关。 传统照明厂商：智能照明入场时间稍晚于商照品牌，但智能照明尚处发展初期。根据《2023年智能灯光服务商研究报告》，截止23年5月，代表品牌如欧普已开拓超150家全屋智能体验馆，雷士的全屋光环境业务已经完成全国12个重点市场布局。 专业商照厂商：专业商照品牌如企一、想天、三峰等，介入智能照明赛道较早，不过目前智能照明更聚焦在家装市场。据《2023年智能灯光服务商研究报告》，截止23年8月，企一推出的KEEY-BUS健康照明控制系统已在全国市场打造700多家专营店，同时从15年便成立的企一商学院已培养出2000多名设计师，渠道渗透较深。 智能家居厂商：以全屋智能销售为主，优势在于拥有自主研发硬件与软件的能力。 头部厂商欧瑞博凭借原创的Mixpad智能语音面板和自主研发HomeAI OS系统，打破生态链企业的限制，并构建了超1600家专卖店的渠道版图，甚至在一些县级城市也能看到欧瑞博专卖店的身影。绿米Aqara则是较早完成线上单品爆品和线下全屋智能店双引擎模式探索的品牌。 面板开关厂商：头部玩家公牛以公牛+沐光双品牌定位，同时兼具卖产品和卖方案的能力，公牛品牌通过12万装饰渠道网点赋能，沐光渠道截止23年底已开拓超300家门店；长期以推行标准化设计方案的思路，发挥其渠道+供应链优势。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年5月20日-2024年5月24日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌-3.2%，跑输沪深300指数1.10pct。从子板块周涨跌幅来看，厨电/家电零部件/黑电/照明设备/白色家电/小家电分别为-6.0%/-4.3%/-4.2%/-3.8%/-2.8%/-2.7%。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表8家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第12位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.1倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年5月24日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.6%/20.2%/10.6%/9.7%/7.1%/13.7%/1.6%，较上期分别+0.1pct/-0.1pct/+0.0pct/+0.3pct/0.0pct/-0.3pct/-0.2pct，格力集团、老板电器获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表11 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，跌幅前四：火星人（-14.5%）、雅迪控股（-12.7%）、奥普家居（-6.6%）、创维数字（-6.4%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格均有上涨。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+4.7%；SHFE铝价格相较上期+0.3%；SHFE铜价格相较于上期+0.7%；DCE塑料价格相较上期-0.1%。液晶面板5月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较4月环比上升1、1、2、2美元/片。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。5月20日-5月24日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为59.27%，50.82%，57.38%，较上期-4.59pct，-4.20pct，-4.71pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年4月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.2%。 图表24 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年4月社零总额3.6万亿元，较2023年同期增加2.3%，其中家电类社零总额641.0亿元，较2023年同期增加4.5%。 图表25社会消费品零售总额情况（亿元） 图表26家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%