公司概览：
- 行业地位：作为超声热表领域的行业龙头，公司在受益于“双碳”政策下新一轮的供热计量改革的同时，有望推动业绩增长。
- 产品布局：公司不仅在超声热量表领域占据主导地位，还通过快速渗透的超声水表业务，瞄准小口径水表市场，带来增量想象空间。
主营业绩亮点：
- 超声仪表“小巨人”：公司是国内较早推广超声热量表与超声水表的企业，超声热量表覆盖北方供暖15省市，拥有强大的市场基础。超声水表营收增长迅速，尤其在大口径超声水表上具有优势，有望顺利切入小口径水表市场。
市场潜力分析：
- 超声水表替代初期：超声水表以其在降低管网漏损率和产销差方面的优势，为下游提供经济利益，市场正处于由机械或远传水表向超声水表转变的初期，预计2026年市场规模可达40亿元。
- 超声热量表迎来新增长：随着“双碳”政策的推行，智能热量表的使用将提升能源综合利用率，实现碳排放实时监测，预期2023年新增出货量和安装总量将分别达到410万只和4980万只。
盈利预测与估值：
- 增长预期：预计公司2024-2026年营业收入分别增长17%、17%、16%，归母净利润同比增长10.6%、11.4%、11.3%，三年复合年增长率11.1%。
- 估值与评级：以2024年每股收益1.12元/股计算，对应PE为13倍，考虑到较高的股息率和业绩安全垫，给予公司2024年15-17倍PE，目标市值为10.3-11.7亿元，评级为“增持”。
风险提示：
- 政策推行不及预期、市场竞争加剧、新增产能消化不及预期。
投资聚焦：
- 核心逻辑：超声热量表为公司贡献稳定业绩，超声水表带来增量空间。热量表行业需求稳定，水表领域超声水表处于替代初期，公司凭借技术与资质优势有望进一步扩大市场份额。
- 市场观点差异：市场认为水表行业成熟，未来增速有限。然而，超声水表在提升供水效率、降低漏损率方面具有显著优势，市场潜力可期。热量表虽需求相对较小，但随着“双碳”政策的深入，新一轮供热计量改革将带来增长机会。
- 核心假设：超声水表与热量表的销量、价格、毛利率预测，基于市场需求、技术进步等因素设定。
投资看点：
- 短期：公司股息率高，未来分红比例有望维持。
- 中期：重点城市项目推进顺利，上海城投水务集团的小批量采购为公司带来增长预期。
- 长期：热量表领域受益于内蒙古、黑龙江等地区的新一轮供热计量改革，超声热量表需求增长可期。
