原油周报：不必过度悲观

原油周报 不必过度悲观 www.hongyuanqh.com 2024年5月24日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：本周油价震荡走低，SC主力合约盘中一度跌破600整数关口。宏观层面，欧元区及美国公布PMI数值好于预期，降序预期再度推迟，美元指数企稳回升，贵金属及油价等均出现回调；基本面上，美国能源部宣布将出售近100万桶汽油储备，加上此前俄罗斯临时恢复汽油出口至6月30日，汽油市场面临部分供应压力，本周的EIA数据显示原油的超预期累库，打压油市看涨情绪；地缘方面，伊朗媒体迈赫尔通讯社表示，伊朗总统及外长在直升机坠毁事件中遇难。整体来看，原油的主要矛盾将逐步回归基本面及宏观，地缘因素逐步淡化为风险点，油价短期宜观望，虽然近期出现连续回调，但不必过度悲观，等待6月1日OPEC+会议作出指引；从中长期角度来看，整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 •风险提示：宏观降息风险，中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周油价震荡下行。截止5月23日收盘，WTI原油期货活跃合约报收76.98美元/桶，Brent原油收81.51美元/桶；截至5月24日收盘，SC原油期货活跃合约收599元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 60300 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） •截至5月23日，Brent-WTI主力价差为4.53美元/桶，SC-Brent价差为1.50美元/桶，SC-WTI价差为6.03美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） 201510 BRENT-WTI价差（美元/桶） 5 12 0-5 10 -10 8 6 4 2 0 2023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-5 -15 -20 2023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-5 SC-WTI(美元/桶） 25 20 -2 15 10 5 0 -5 -10 2023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-5 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 •本周近远月价差继续回落。截至5月23日，布伦特近次月为0.25美元/桶，1-6价差收于2.06美元/桶，1-10价差收于3.64美元/桶；WTI近次月价差收于0.41美元/桶，1-6价差为2.30美元/桶，1-10价差为3.91美元/桶。 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 2023/3/14 2023/4/14 2023/5/14 2023/6/14 2023/7/14 2023/8/14 2023/9/14 2023/10/14 2023/11/14 2023/12/14 2024/1/14 2024/2/14 2024/3/14 2024/4/14 2024/5/14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 •本周SC近远月价差继续回落；截至5月16日，SC近次月价差收于-3.5元/桶，1-6价差为7.6元/桶，1-10价差为20.4元/桶。 SC近远月价差 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 SC1行-2行价差 SC1行-6行价差 SC1行-10行价差 SC注册仓单数量 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 •资金方面看涨情绪不高，截至5月14日当周，WTI基金净多持仓为119,232手，环比+14,713手，Brent基金净多持仓为203,237手，环比-46,490手，成品油方面，汽油净多持仓-4,669手，柴油净多持仓+5,473手，取暖油净多持仓+1,054手。 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 0 原油基金净多持仓（单位：张） 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 -50,000 成品油基金净多持仓（单位：张） WTI基金净多头Brent基金净多头RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告9 •2024年4月，OPEC产量为2,657.5万桶/日，环比-4.8万桶/日，同比-195.5万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为902.9/418.1/321.2/293万桶/日，环比变化分别为+0.2/-3.1/+1.4/+0.5万桶/日，同比变化分别为-146.7/7.4/58.7/-10.4万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 科威特产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •据EIA数据，截至2024年5月17日当周，美国原油周度产量为1,310万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,310万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至5月17日，美活跃钻机数量为497座，环比增加1座。 美国活跃原油钻机数 900 600 300 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 2、美国：出口回升 •截至5月17日当周，美原油出口数量为473万桶/日，环比+59.5万桶/日，同比+18.1万桶/日；当周美原油净进口数量为193.3万桶/日，环比-67.6万桶/日，同比+63.2万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日）美国原油净进口量（万桶/日） 580 480 380 280 180 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 80 700 600 500 400 300 200 100 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 0 五年水平五年均值202220232024 五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告15 •美国汽油需求延续回升。截至5月17日当周，美汽油需求量为931.5万桶/日，环比+44万桶/日，同比-12.2万桶/日；馏分油需求为388.3万桶/日，环比+5.2万桶/日，同比-31.5万桶/日；航煤油需求为165.1万桶/日，环比+1.5万桶/日，同比+22.1万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2003万桶/日，环比-2.6