甲醇周报：弱需限制涨势，甲醇冲高回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年5月24日甲醇周报 弱需限制涨势甲醇冲高回落 核心观点 x30003 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年5月24日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：由于甲醇期货价格持续走高，导致下游需求端面对高价原料产生抵触情绪，传统需求领域采购放缓，弱需因子发酵限制本周国内甲醇期货2409合约续涨动力，期价在上冲至2693元/吨一线后， 转入持续回调的走势，期价稳步下移至2600元/吨附近，当周累计跌幅达1.96%。9-1合约月差维持在-72元/吨。 随着美联储公布5月议息会议结果后，加息风险重新主导市场，此前偏乐观的降息预期明显降低。宏观因子转空导致甲醇等大宗商品受到负面冲击，叠加产业因子走弱，甲醇下游需求抵触情绪升温，MTO开工率降低，供需预期转弱或拖累后市甲醇期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格大幅下跌，基差小幅走弱4 1.2续涨乏力，甲醇冲高回落5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇装置开工率走低周度产量出现回落5 2.21-4月海外甲醇进口量小幅增长6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱7 2.4港口库存略微增加内陆库存小幅回升9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度小幅扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇9-1月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年5月国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格大幅下跌，基差小幅走弱 2024年5月24日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2805元/吨， 周环比大幅下跌210元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2707元/吨，周环 比大幅下跌63元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2410元/吨，周环比小幅 下降70元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2409合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅走弱。截止2024年5月24日当 周，二者基差维持在197元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2续涨乏力，甲醇冲高回落 由于甲醇期货价格持续走高，导致下游需求端面对高价原料产生抵触情绪，传统需求领域采购放缓，弱需因子发酵限制本周国内甲醇期货2409合约续涨动力， 期价在上冲至2693元/吨一线后，转入持续回调的走势，期价稳步下移至2600元 /吨附近，当周累计跌幅达1.96%。9-1合约月差维持在-72元/吨。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇装置开工率走低周度产量出现回落 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 从供需角度来看，2024年一季度，我国甲醇表现为高开工、高产量且产能继续增加的局面，主要是受煤制甲醇高利润影响，企业整体开工意愿强烈。不过步入5月以后，随着煤制甲醇利润大幅回吐并重新陷入亏损以后，煤制甲醇 开工率和周度产量开始回落。截至2024年5月24日当周，国内甲醇平均开工率维持在75.08%，周环比小幅增加1.88%，月环比小幅增长0.83%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达165.44万吨，周环比大幅增加5.20万吨，较去年同 期153.25万吨，大幅增加12.19万吨。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3.8%，全年总产量约8000万吨。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年5月国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.21-4月海外甲醇进口量小幅增长 2024年甲醇海外市场方面，2024年一季度我国沿海甲醇低进口、低库存强背景支撑下，内地甲醇货量顺势增量流入东部市场，该因素也很大程度上为内地市场形成较好的“托底”效应。甲醇价格上涨的主要驱动因素是海外和国内装置同时大规模检修，导致供应量超预期减少，进而使得甲醇港口库存不增反减，库存持续下降为甲醇价格提供了上涨基础。 海外的生产装置频繁出现意外情况，例如马来西亚一套年产量达170万吨 的装置4月底意外停车检修，至今尚未复产。原计划维护期为2至3周，市场 正在关注其近期重启情况。美国年产180万吨甲醇装置自5月初开始停车检修。 伊朗装置重启和停车进程更为波折，ZPC的2号装置于4月17日意外停车检修， 1号装置5月初也意外停车。虽然5月10日左右两套装置均逐步重启，但近期因技术问题再次停车，复产时间尚不确定。此外，物流运输效率低下及进口货 船延期交付也导致进口供应远低于预期。据统计，2024年4月份我国甲醇进口量在109.52万吨，环比大幅增长35.12%，同比大幅增长20.88%。其中阿联酋进口量最大为34.11万吨。2024年1-4月中国甲醇累计进口量为418.17万吨，较去年同期的395.97万吨，同比小幅增长5.61%。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱 因甲醇价格维持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利润不断走低。而夏季高温多雨气候即将来临，以甲醛为代表的传统下游开始步入季节性淡季，后期难有亮眼表现。当前MTO工厂对高价甲醇的抵触情绪较强，节前南京诚志 1期将5月下旬的计划检修时间延长，浙江兴兴外售甲醇并宣布将在5月中上 旬停车。此外，阳煤恒通将计划5月20日的停车检修提前至5月15日，山东联泓和中原石化也因成本压力有降负计划。目前沿海MTO装置综合利润在-1200元／吨左右，亏损幅度依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍较为明显。 开工率方面，截止2024年5月24日当周，国内甲醛开工率维持在29.75%，周环比略微回落0.22%。同时二甲醚方面，开工率维持在15.73%，周环比小幅增长1.60%。醋酸开工率维持在88.37%，周环比小幅回落2.42%。MTBE开工率维持在51.76%，周环比略微增加0.26%。截止2024年5月24日当周，国内煤 （甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在72.67%，周环比小幅增加1.93%。截止2024年5月24日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-76元/吨，周环比小幅回升79元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存略微增加内陆库存小幅回升 由于进口恢复不及预期，国内供应减少，加之传统下游工厂集中提货，甲醇沿海库存持续下降，库存水平降至近5年最低点附近。 截止2024年5月24日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在41.20万吨，周环比略微增加0.10万吨，月环比大幅下降6.05万吨，较去 年同期大幅减少21.60万吨。其中华东港口甲醇库存达31.80万吨，周环比小 幅增加1.40万吨，华南港口甲醇库存达9.40万吨，周环比小幅减少1.30万 吨。从季节性角度来讲，年初至5月上旬的港口去库周期结束。5月中旬至8月底，国内港口甲醇将转入累库周期。 截至2024年5月23日当周，我国内陆甲醇库存合计达38.94万吨，周环 比回升0.94万吨，月环比小幅增加2.40万吨，较年初小幅下降4.29万吨。 从季节性角度来讲，今年3月至5月上旬的内陆去库周期结束。5月中旬至8月中旬，内陆甲醇也将转入累库周期。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇利润扭亏为盈 截止2024年5月17日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2615元/ 吨，而完全成本在2866元/吨。而2024年5月17日，国内甲醇期货2409合 约期价维持在2655元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到40元/吨。成本利润率在1.53%左右。 截止2024年5月17日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2647元/ 吨，而完全成本在2898元/吨。而2024年5月17日，国内甲醇期货2409合 约期价维持在2655元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到8元/吨，成本利润率在0.30%左右。 截止2024年5月17日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2622元/ 吨，而完全成本在2873元/吨。而2024年5月17日，国内甲醇期货2409合 约期价维持在2655元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到33元/吨，成本利润率在1.26%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：随着美联储公布5月议息会议结果后，加息风险重新主导市场，此前偏乐观的降息预期明显降低。宏观因子转空导致甲醇等大宗商品受到负面冲击，叠加产业因子走弱，甲醇下游需求抵触情绪升温，MTO开工率降低，供需预期转弱或拖累后市甲醇期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界