养殖产业周报：窄幅震荡，品种分化

（2024年05月20日-2024年05月26日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年05月26日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块窄幅震荡，走势分化。生猪端，近期猪价明显上涨后，二育采购成本较高，采购逐步转谨慎。白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端量减价增。目前压栏惜售情绪高涨，猪价短期快速冲高后或将回调整固，关注端午需求的提振效果。中期来看，供减需增，价格重心上移。大豆端，阶段性CBOT大豆受小麦领涨带动，空头资金继续回补，整体氛围偏多。中长期供需格局预期仍趋宽松，美豆当前播种整体正常，继续关注播种进度以及后期产区天气。策略上短期维持谨慎偏多观点，中期关注美国产量预估变化的指引。豆粕端，阶段性开机继续上升，高开机水平、豆粕加速累库，预期库存压力大，现货基差保持低位弱势。盘面价格维度，继续呈现近月弱交易国内弱现实，而远端强交易国际成本支撑，M7-9反套持续，中期关注产区产量预期或预期差。油脂端，阶段性国际棕榈处于季节性增产，而需求无亮点，供需驱动整体偏弱。价格维度，受其他油料油脂偏强带动抗跌，且板块呈现分化，菜棕及豆棕处于季节性强阶段。玉米端，东北政策收购继续，进口玉米即将开始拍卖，替代谷物总体供应充裕。期价升水，短期预计震荡盘整。中期余粮减少，价格重心上移。鸡蛋端，目前阶段库存偏低，端午需求随进入尾声但仍有提振，但随着供应继续增加，需求逐步转弱，南方梅雨季影响鸡蛋储存，供需将逐步转弱，短期蛋价偏稳，但后期预计震荡走弱，建议持有空单及反套。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价大幅上涨，北方涨幅大于南方，黑龙江领涨全国，涨幅接近1,8元/公斤，北方涨幅多在1.3元/公斤，南方涨幅1元/公斤及以下。二育入场积极性及养殖端压栏惜售，猪价大幅走高。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，4月能繁母猪存栏3986万头，环比-0.1%，同比-6.9%，产能继续调减。4月规模场能繁母猪存栏485.76万 头，环比+0.87%，同比-4.59%，中小散能繁存栏15.79万头，环比+3.2%，同比-8.99%，从第三方数据来看，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。 ➢出栏量方面，4月商品猪出栏量886万头，环比+1.33%，同比+0.66%，本周出栏体重125.72公斤，环比+0.42公斤，同比+3.13公斤，养殖端压栏惜售叠加部分二育出栏，出栏体重回升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年4月生猪定点屠宰企业屠宰量2563万头，环比+0.71%，同比-10.48%。本周宰量939666头，环比-3.22%，二育截流导致收猪难度大，白条走货一般跟涨难度大，屠宰量下降。鲜销率89.88%，环比-0.29%，鲜销率略降；冻品库容率17.17%，环比略降。屠宰亏损，冻品走货一般，分割入库意愿低，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：近期猪价明显上涨后，二育采购成本较高，采购逐步转谨慎。白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端量减价增。目前压栏惜售情绪高涨，猪价短期快速冲高后或将回调整固，关注端午需求的提振效果。中期来看，供减需增，价格重心上移。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：震荡 ➢本期观点：近期猪价明显上涨后，二育采购成本较高，采购逐步转谨慎。白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端量减价增。目前压栏惜售情绪高涨，猪价短期快速冲高后或将回调整固，关注端午需求的提振效果。中期来看，供减需增，价格重心上移。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重上升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差转正 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：继续走强 ➢价格方面：本周CBOT大豆上涨，主力07合约收1249美分/蒲氏耳，周+1.81%。国际小麦领涨，因忧虑俄罗斯及乌克兰产区天气，带动农产品整体板块偏强。1 ➢供给方面：5月USDA报告后供需驱动缺乏；北美播种放缓，但仍正常✓南半球，截至5月22日阿根廷收割进度77.9%，相对往年仍偏慢。✓北半球，截至5月19日，美国大豆播种进度为52%，上周35%，去年同期61%，五年同期均值为49%。未来一周天气仍正常，预计播种进度正常顺利推进。 ✓出口维度，高频出口数据方面，截止到5月16日当周，美豆周度出口销售净增28万吨，年度累计4288万吨，同比-812万吨，进度92.7%，比去年同期慢1.1%vsUSDA5月-14.7%；装船26万吨，累计3938万吨，进度85.1%，同比-2.4%，整体符合预期。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国4月压榨量为1.66亿蒲氏耳，季节性回落，年度首次同比下滑，环比-15.46%，同比-4.16%；10-4月累计压榨14.74亿蒲氏耳，同比+5.08%VSUSDA5月预期年度+4%。 ➢总结和策略：阶段性CBOT大豆受小麦领涨带动，空头资金继续回补，整体氛围偏多。中长期供需格局预期仍趋宽松，美豆当前播种整体正常，继续关注播种进度以及后期产区天气。策略上短期维持谨慎偏多观点，中期关注美国产量预估变化的指引，观点仅供参考！ 行情回顾：上涨 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性CBOT大豆受小麦领涨带动，空头资金继续回补，整体氛围偏多。中长期供需格局预期仍趋宽松，美豆当前播种整体正常，继续关注播种进度以及后期产区天气。策略上短期维持谨慎偏多观点，中期关注美国产量预估变化的指引，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作供需格局预期趋宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球巴西旧作产量下调100万吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美内部供应结构分化，巴西减而阿根廷增 供应：北美预期扩面积，播种初期正常 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口弱，符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：4月美国压榨季节性下降，但同比下降明显 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国4月压榨量为1.66亿蒲氏耳，季节性回落，年度首次同比下滑，环比-15.46%，同比-4.16%；10-4月累计压榨14.74亿蒲氏耳，同比+5.08%VSUSDA5月预期年度+4%。➢压榨利润1.87美元/蒲氏，周-0.08美元/蒲，去年同期2.03美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作不调整 美豆供需：新作预期偏宽松，阶段性产量是核心 基差：周度南美分化，北美持平 数据来源：市场调研,招商期货 资金：基金氛围继续偏多 数据来源：CFTC,招商期货 价格：估值修复 周观点：反套持续，整体跟随外盘偏强 ➢价格方面：豆粕震荡为主，M2409合约收3589元/吨，周度-0.08%，交易近端现货宽松，及远端跟随外盘偏强。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕库存加速累库。5-8月到港预估1200、1100、1000、1100万吨，到港多。高频数据显示，截止到5月17日当周，本周大豆库存为438万吨，周+19万吨，豆粕库存为62万吨，周+6万吨，油厂下周预计高开机218万吨水平，预计豆粕仍将累库。 ➢海关数据显示中国4月进口857万吨，同比增加131万吨，同比+15%；1-4月累计进口大豆2715万吨，去年同期3029万吨，同比减314万吨，减幅10%；2023年9月—2024年4月中国进口大豆累计5005万吨，比上年同期5232万吨减少227万吨，减幅4%。 ➢需求方面：截至5月24日当周，全国进口大豆压榨201万吨，环比+12万吨；截至5月17日当周全国豆粕提货142万吨，周+4万吨。 ➢总结和策略：阶段性开机继续上升，高开机水平、豆粕加速累库，预期库存压力大，现货基差保持低位弱势。盘面价格维度，继续呈现近月弱交易国内弱现实，而远端强交易国际成本支撑，M7-9反套持续，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ 行情回顾：偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性开机继续上升，高开机水平、豆粕加速累库，预期库存压力大，现货基差保持低位弱势。盘面价格维度，继续呈现近月弱交易国内弱现实，而远端强交易国际成本支撑，M7-9反套持续，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港供应充足 ➢海关数据中国4月进口857万吨，同比增加131万吨，同比+15%；1-4月累计进口大豆2715万吨，去年同期3029万吨，同比减314万吨，减幅10%；2023年9月—2024年4月中国进口大豆累计5005万吨，比上年同期5232万吨减少227万吨，减幅4%。 ➢据市场了解，5-8月到港预估1200、1100、1000、1100万吨，到港多。 大豆豆粕需求：开机回升 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕累库加速 ➢截止5月17日当周大豆库存为438万吨，周+19万吨；➢截止5月17日当周豆粕库存为62万吨，周+6万吨； 菜籽、菜粕供应：4月进口增加 数据来源：中国海关，招商期货 等价菜粕供应：累计到港同比新高 菜粕需求：中规中矩 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽同期高位，颗粒粕回升 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利维持较好，基差进一步走弱 ➢全国豆粕现货-m2409基差低位，华东最低至-200元/吨巴西大豆7N月船期CNF167美分/蒲，周跌3美分。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：不明显 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：板块偏强，强弱分化 ➢价格方面：本周国际马棕震荡，主力合约08收3886令吉/吨，-0.1%，交易宏观氛围及资金偏多，供需偏空。 ➢供给方面：季节性增产，高频增产幅度大✓MPOA数据显示，马来西亚5月1日～20日产量环比增加18.12%；✓MPOB数据显示，4月马来西亚产量150万吨，环比+8%，同比+26%；✓GAPKI数据显示，印尼2月产量为425万吨，环比-8%，同比持平。 ➢需求方面：产区出口弱，消费高频走弱✓MPOB数据显示，4月马来出口123万吨，环比-6%，同比+13%；✓ITS高频数据显示，5月1-25日马来出口83万吨，环比-8%，同比+9%；✓GAPKI数据显示，2月印尼出口量为217万吨，环比-23%，同比-25%；✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年4月国内消费为27万吨，环比-7%，同比-15%。GAPKI数据显示，印尼2月国内消费量为186万吨，环比-4%，同比+3%。3 ➢总结和策略：阶段性国际棕榈处于季节性增产，而需求无亮点，供需驱动整体偏弱。价格维度，受其他油料油脂偏强带动抗跌，且板块呈现分化，菜棕及豆棕处于季节性强阶段。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际棕榈产量逆季节性减产 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油