生猪周度报告：现货强势，盘面表现平平

现货强势，盘面表现平平 2024年5月26日 生猪周度报告 创元研究 报告要点： 从现货价格看，前期产能减少和疫情损失确实在兑现，而市场二育情绪高胀，进一步推升现货的涨价速度，随着二育成本的抬升，将抑制其进入，短期生猪价格进入相对平稳期，大涨可能较小。供应端，市场预估5月份规模企业出栏计划环比略增，而屠宰量较月初持续下滑，且出栏体重止跌回升，肥标价差转负且走扩，关注前二育出栏以及后续市场放量。 需求方面看，短期毛猪快速上涨拉动白条价格持续涨价，毛白价差快速走扩，然而屠宰量持续下降和下游白条到货量明显下滑，表明终端对高价白条的承接力度不足，而选择减量保价措施。 总体来看，生猪价格快速上涨，促使市场增加二育和压栏，体重增加和供给后移，后市的供需缺口将被缩小；同时二育成本的抬升对其形成抑制，短期价格窄幅调整为主，关注集团出栏节奏以及需求。操作上，盘面回调后择机多配。 关注点：二育、集团出栏节奏、需求等。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：现货强势上涨，盘面则表现平淡3 1.2关注点：二育和需求4 1.3养殖利润：养殖利润持续回升5 二、供应端6 2.1生猪产能：农业部4月能繁环比下滑6 2.2生猪存栏：4月份饲料总量环比下滑7 2.2出栏体重：体重止跌回升8 三、屠宰和消费端9 3.1中游生猪屠宰：压价困难，宰量下滑9 3.2下游猪肉消费：白条到货量环比下滑11 四、总结11 一、市场表现 1.1行情回顾：现货强势上涨，盘面则表现平淡 截至5月26日，钢联统计全国生猪出栏均价16.67元/公斤，环比上周 末涨1元/公斤；其中河南一哥猪出栏价格16.95元/公斤，周环比涨0.85元/公斤。一方面是前期产能减少和疫情损失兑现，周初期一哥缩量涨价带动市场情绪；另一方面是北方二育情绪高胀，尤其是东北地区，其价格更是强于中部地区，进而促使市场惜售增加，强化涨价节奏，预计近期猪价继续稳中偏强，谨防大场放量。 图：生猪合约走势（单位：元/吨）图：主力基差（元/吨） 生猪2503 生猪2409 生猪2405 生猪2411 生猪2407 生猪2501 2021年 2022年 2023年 2024年 6,000 20,000 4,000 19,000 2,000 18,000 0 17,000 -2,000 16,000 -4,000 15,000-6,000 14,000-8,000 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、Ifind、创元研究 图：前三级白条价格（单位：元/公斤） 图：生猪外三元价格（元/公斤） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 相反，盘面则表现比较谨慎，盘面基差大幅收窄，周末现货市场继续偏强，超市场预期，周一近月将补涨修复基差，盘面预计继续偏强，在现货未有明显回落的情况下，远月可逢低多配。 1月2日 1月14日 1月26日 2月8日 2月21日 3月4日 3月16日 3月28日 4月10日 4月22日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月16日 9月28日 10月17日 10月29日 11月10日 11月22日 12月4日 12月16日 12月28日 55 5040 4535 4030 35 25 30 20 25 2015 1510 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 105 2022年2023年2024年 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：7-9价差（单位：元/吨）图：7-11价差（单位：元/吨） 2207-22092307-23092407-2409 2207-22112307-23112407-2411 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 10-8 10-17 10-26 11-4 11-13 11-22 12-1 12-10 12-19 12-28 1-6 1-15 1-24 2-2 2-11 2-20 2-29 3-9 3-18 3-27 4-5 4-14 4-23 5-2 5-11 5-20 5-29 6-7 6-16 6-25 -3,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 12-1 12-8 12-15 12-22 12-29 1-5 1-12 1-19 1-26 2-2 2-9 2-16 2-23 3-1 3-8 3-15 3-22 3-29 4-5 4-12 4-19 4-26 5-3 5-10 5-17 5-24 5-31 6-7 6-14 6-21 6-28 -4,000 资料来源：Ifind、创元研究资料来源：Ifind、创元研究 图：钢联农历生猪出栏价格（单位：元/公斤）【注：由于部分年份存在闰月，所以当年会比正常年份多30天】 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 40 35 30 25 20 15 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 177 185 193 201 209 217 225 233 241 249 257 265 273 281 289 297 305 313 321 329 337 345 353 361 369 377 10 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2关注点：二育和需求 近期二次育肥比之前高胀，根据涌益统计，5月11-20日10天二育比例达到7.26%，基本上是仅一年以来最高值。二育的大量进入，以及体重也止跌回升，市场对未来缺口产生担忧，或许未来缺口将被一定程度上弥补，关注二育出栏。 除此之外，由于生猪价格大幅上涨且上涨速度较快，带动下游白条快 速涨价，进而拉动毛白价差快速走高，但是代价是牺牲白条走货量，关注下游对高价的承接力度，若持续低白条到货量和屠宰量，随着体重和二育的增加，后市必将形成负反馈效应。 图：毛白价差（单位：元/公斤）图：二育占实际销量（单位：%） 2022年 2023年 2024年 9 8 7 6 5 4 3 2 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 2023年10月21-31日 2023年11月1-10日 2023年11月11-20日 2023年11月21-30日 2023年12月1-10日 2023年12月11-20日 2023年12月21-31日 2024年1月1-10日 2024年1月11-20日 2024年1月21-31日 2024年2月10-20日 2024年2月21-29日 2024年3月1-10日 2024年3月11-20日 2024年3月21-31日 2024年4月1-10日 2024年4月11-20日 2024年4月21-30日 2024年5月1-10日 2024年5月11-20日 0.00% 资料来源：中央气象局、创元研究资料来源：涌益咨询、创元研究 1.3养殖利润：养殖利润持续回升 钢联数据监测，截至5月24日（第21周），生猪自繁自养利润为 191.45元/头，环比增加72元/头，外购仔猪利润为315.5元/头，环比增加 83元/头。 7公斤仔猪平均价格563元/头，15公斤仔猪平均价格673元/头，环 比涨20-30元/头。 截至5月22日，河南育肥猪配合料价格3.3元/公斤，环比持平。截至 5月17日，贵州育肥猪配合料3.69元/公斤，环比下滑0.04元/公斤。 图：自繁自养利润（单位：元/头）图：外购仔猪养殖利润（单位：元/头） 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 -1000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 -2000 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：博亚和讯、创元研究 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图：7Kg仔猪价格（单位：元/头） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：河南育肥猪配合料价格（单位：元/公斤） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 资料来源：河南农业厅、创元研究 二、供应端 2.1生猪产能：农业部4月能繁环比下滑 根据农业部公布数据显示，2024年4月全国能繁母猪存栏量3896万头，环比下降0.1%。 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 图：仔猪平均出售毛利（单位：元/头） 1800 1300 800 300 -2