股指对冲周报

期2024年5月24日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2406 -8.97 -12.48 -3.51 5.7% IF2407 -23.37 -42.08 -18.71 8.7% IF2409 -43.97 -45.68 -1.71 5.3% IF2412 -41.37 -44.68 -3.31 3.7% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2406 -3.77 -11.83 -8.05 7.3% IH2407 -17.97 -43.23 -25.25 12.3% IH2409 -37.37 -45.43 -8.05 6.9% IH2412 -33.97 -39.43 -5.45 4.2% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2406 -31.49 -43.05 -11.56 11.2% IC2407 -33.69 -65.25 -31.56 9.1% IC2409 -80.09 -93.65 -13.56 6.7% IC2412 -111.09 -123.45 -12.36 5.4% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2406 -33.03 -58.91 -25.88 14.7% IM2407 -48.23 -101.11 -52.88 13.1% IM2409 -133.63 -162.11 -28.48 10.4% IM2412 -205.23 -230.11 -24.88 8.7% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 上周地产政策供需两端密集落地后，市场对政策效果的解读分歧较大，指数的向上动力迅速衰竭，本周进入政策发布和落地的间隙，新增驱动不足，叠加海内外地缘及国际关系扰动，市场乐观情绪阶段性触顶，指数本周调整压力较大。另外美联储会议纪要显示，通胀数据令人失望，政策利率维持的时间要较预期更长一些，致使市场预期近期频繁逆转。A股成交量依然保持在8000亿左右，上证指数本周跌超2%，为今年以来第二大周跌幅，回吐5月涨幅，回到3100点以下。各规模指数无一幸免，小盘跌幅更深，50和300本周下跌2%左右，500和1000跌幅超过3%，同样尽数跌去5月涨幅。基差方面，品种间基差走势与指数相似，小盘品种基差下行更加明显，目前IH和IF年化升水小幅收窄至3%左右，IC和IM回归贴水，IM贴水下行更加剧烈，目前IC和IM年化贴水率分别下行至1%和6%左右。此外期限结构上，各品种期限结构较平，可维持对冲仓位不变，仅IC07合约轻微升水，可作暂时的对冲仓位替代。 本周IH日均成交量43835手，较前周环比下降16.4%，持仓量110491手，较前周环比下降1.4%;本周IF日均成交量80936手，较前周环比下降15.5%，持仓量239563手，较前周环比上升1.2%;本周IC日均成交量64445手，较前周环比下降28.3%，持仓量253892手，较前周环比下降0.2%;本周IM日均成交量111974手，较前周环比下降18.0%，持仓量254136手，较前周环比下降0.0%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2406 3589.00 10.27 22.74 3.72% IF2407 3559.40 22.62 64.69 4.09% IF2409 3555.80 35.12 80.79 2.99% IF2412 3556.80 48.82 93.50 2.36% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2406 2462.60 5.88 17.70 3.10% IH2407 2431.20 14.61 57.83 3.85% IH2409 2429.00 24.89 70.32 3.09% IH2412 2435.00 45.21 84.64 3.18% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2406 5270.40 -1.97 41.08 -0.48% IC2407 5248.20 2.38 67.64 0.29% IC2409 5219.80 -19.69 73.97 -1.14% IC2412 5190.00 -44.03 79.42 -1.44% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2406 5291.20 -24.00 34.90 -5.85% IM2407 5249.00 -50.17 50.93 -6.11% IM2409 5188.00 -105.53 56.58 -6.05% IM2412 5120.00 -168.63 61.48 -5.48% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 1 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 10 0 0.5 -10-20 0 -30-40 -0.5-1 25分位数中位数75分位数最新基差 -50-60 2024/4/232024/4/302024/5/102024/5/172024/5/24 IF2406IF2407IF2409IF2412 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 10 0 -10 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 25分位数中位数75分位数最新基差 -20 -30 -40 -50 2024/4/232024/4/302024/5/102024/5/172024/5/24 IH2406IH2407IH2409IH2412 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 2024/4/232024/4/302024/5/102024/5/172024/5/24 IC2406IC2407IC2409IC2412 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数中位数75分位数最新基差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2024/4/232024/4/302024/5/102024/5/172024/5/24 IM2406IM2407IM2409IM2412 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2406 -7.313.51 IH2406 -2.40 8.05 IF2407 18.71 IH2407 25.25 IF2409 -7.711.71 IH2409 -3.00 8.05 IF2412 -10.713.31 IH2412 -5.60 5.45 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2406 -3.9011.56 IM2406 -37.60 25.88 IC2407 31.56 IM2407 52.88 IC2409 -9.9013.56 IM2409 -35.80 28.48 IC2412 -7.7012.36 IM2412 -36.80 24.88 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应