股指对冲周报

期2024年11月1日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2411 1.98 10.98 9.00 -4.8% IF2412 1.58 14.98 13.40 -1.1% IF2503 5.38 19.38 14.00 0.4% IF2506 -10.42 3.98 14.40 1.4% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2411 3.08 8.07 4.99 -5.3% IH2412 9.08 13.87 4.79 -2.0% IH2503 15.48 19.67 4.19 -0.2% IH2506 9.68 16.87 7.19 0.6% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2411 -3.69 6.18 9.87 -0.8% IC2412 -12.69 -10.82 1.87 2.9% IC2503 -49.69 -62.22 -12.53 4.2% IC2506 -118.49 -139.42 -20.93 5.2% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2411 21.09 -12.43 -33.52 6.4% IM2412 4.49 -40.23 -44.72 6.3% IM2503 -64.11 -121.23 -57.12 6.7% IM2506 -162.11 -217.23 -55.12 7.1% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 我国10月PMI读数指向一揽子增量政策见效，官方制造业PMI时隔5个月重回荣枯线上，优于市场预期，整体制造业景气持续向好，非制造业PMI连续5个月稳定在50%左右，显示非制造业经营活动持续扩张。另外，六大商业银行陆续开始实行商业房贷新的定价机制，央行10月开展5000亿元买断式逆回购，进一步呵护市场流动性。10月以来成交量保持在2万亿左右，但风格分化显著，大盘陷入持续调整，小盘在资金驱动下持续走高。上证50指数连续四周收阴，10月累计下跌4.4%，而中证500和中证1000则累计上涨2.75%和7.14%。基差方面，本周除IM外其余三个品种基差变化不大，近端合约基差水平偏高，近端对冲成本较低。IM贴水扩大较多，年化贴水来到5%左右，期限结构近端下沉较多，可保持远端对冲不变。 本周IH日均成交量74343手，较前周环比下降4.6%，持仓量118031手，较前周环比下降0.5%;本周IF日均成交量150420手，较前周环比下降7.0%，持仓量270843手，较前周环比下降1.2%;本周IC日均成交量129889手，较前周环比下降2.3%，持仓量248338手，较前周环比下降2.4%;本周IM日均成交量276755手，较前周环比下降3.7%，持仓量341559手，较前周环比下降1.1%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2411 3901.00 11.43 0.45 7.66% IF2412 3905.00 19.16 4.19 3.67% IF2503 3909.40 27.41 8.03 1.84% IF2506 3894.00 34.90 30.92 1.42% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2411 2659.60 8.07 0.00 7.93% IH2412 2665.40 15.62 1.75 4.39% IH2503 2671.20 27.05 7.38 2.66% IH2506 2668.40 32.62 15.76 1.94% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2411 5838.00 6.60 0.42 2.95% IC2412 5821.00 -7.95 2.87 -1.02% IC2503 5769.60 -59.35 2.87 -2.65% IC2506 5692.40 -81.68 57.75 -2.21% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2411 5917.80 -12.06 0.37 -5.30% IM2412 5890.00 -38.96 1.27 -4.89% IM2503 5809.00 -119.96 1.27 -5.27% IM2506 5713.00 -165.34 51.89 -4.41% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 6 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1.5 1 0.5 0 -0.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 200 150 100 50 0 -50 2024/9/272024/10/112024/10/182024/10/252024/11/1 IF2411IF2412IF2503IF2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 160 0.8 140 0.7 120 0.6 100 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 80 60 40 20 0 -20 -40 2024/9/272024/10/112024/10/182024/10/252024/11/1 25分位数中位数75分位数最新基差IH2411IH2412IH2503IH2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 1 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 250200 0.5 150100 0 -0.5 -1 -1.5 25分位数中位数75分位数最新基差 50 0 -50 -100 -150 -200 2024/9/272024/10/112024/10/182024/10/252024/11/1 IC2411IC2412IC2503IC2506 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 300 200 100 0 -100 -200 -300 2024/9/272024/10/112024/10/182024/10/252024/11/1 IM2411IM2412IM2503IM2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 50 0 -50 -100 -150 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 50 0 -50 -100 -150 -200 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 100500-50-100 100500-50-100-150-200 -150 -250 -200 -300 -250 -350 -300 IC00.CFE IC0 1.CFE IC02.CFE IC0 3.C FE 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2411 -0.01-9.00 IH2411 6.01 -4.99 IF2412 7.59-13.40 IH2412 5.21 -4.79 IF2503 4.39-14.00 IH2503 10.61 -4.19 IF2506 35.99-14.40 IH2506 30.61 -7.19 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2411 -22.93-9.87 IM2411 -37.73 33.52 IC2412 -21.13-1.87 IM2412 -25.93 44.72 IC2503 -11.5312.53 IM2503 -45.13 57.12 IC2506 137.4720.93 IM2506 92.07 55.12 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不