农产品周报：棉花

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 农产品周报—棉花 2024年5月24日 研究员：许亮 交易咨询：Z0002220审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 本周观点 棉花：目前郑棉在外部市场行情强劲带动下走高，但基本面状况及市场逻辑仍未 明显改变。上游库存压力、进口棉成本拖拽、减产预期或难落地、下游交投冷淡等几方面因素叠加影响，棉价上方压力仍较大。短期震荡稍偏强，涨幅有限，强势行情或难以延续。后续持续关注下游需求及夏季内外棉产区干旱及降水状况影响。 价格： ⚫截至5月24日，进口棉到港均价（S指数）90.26美分/磅，折1%关税进口成本15759元/吨，折滑准税进口成本15910元/吨，棉花主力期货收盘价15315元/吨，环比下调25元/吨。国内棉花3128B指数16465元/吨，环比上调26元。 供应： ⚫美国农业部5月最新预估24/25年度美国棉花种植面积为3693千公顷，同比41.71%。 ⚫5月预估24/25年度美棉产量预估348万吨，同比32.6%。 ⚫5月最新预估24/25年度中国棉花种植面积为2850千公顷，同比-1.72%。 ⚫5月24/25年度中国棉花产量预估588万吨，同比-1.82%。 进出口： ⚫5月16日当周，美国对中国陆地棉出口装船8.46万包（环比-0.42%，同比277.43%）；对中国累计装船396.45万包（环比2.18%，同比67.39%）。 ⚫24年4月，中国棉花进口量34万吨，环比下调15%，同比增加26万吨。 利润： ⚫进口棉利润：美棉S:1%关税利润为-444元/吨，环比下调438元，美棉S:滑准税利润为-595元/吨，环比下调380元。 库存： ⚫截止5月24日当周，下游纺企棉花、棉纱与坯布库存天数分别为27.8天（环比-2.46%）、29.9天（环比4.91%）和30.1天（环比3.08%）。 ⚫2024年4月全国棉花商业库存433.59万吨（环比-10.77%,同比-2.23%），4月全国工业库存90.63万吨（环比0.73%,同比28.44%）。 基差： ⚫截至5月24日，棉花基差1150元，环比上调51元。 本周ICE2号棉持续走高，周四突破81美分重回一月前位置。美国出口数据显示5月16日当周美棉出口销售净增20万包，下一市场年度棉花出口销售净增4.8万包，出口维持高位；需求的强劲，库存减少以及美棉产区即将迎来的降雨及南美洪水都给与美棉一定支撑。不过后期还需持续关注天气及需求变化，毕竟目前棉花国际整体供应仍较为充足。 本周郑棉在美棉行情强势带动下持续走高，收复了半月以来的价格失地。但基本面格局仍处于供强需弱的状态。供应端，4月份公布的棉花进口数量虽较3月环比下滑，但仍处于历年最高水平；商业库存下滑较慢，销售进度慢于近年同期，国内产区天气良好棉花生长维持正常，可见目前国内供应整体仍处于充足状态。而需求端交投维持冷淡，继4月份春季旺季落空后，下游全面进入消费淡季。进口棉价格走低压制国产面的销售，而上游厂商仍存保价惜售情绪，同时期待滑准税配额及相关政策落地。纺企棉纱库存及织厂坯布成品库存累库持续，国内外新季订单增量不足，厂商开机率下调，下游备货刚需为主，补库意愿仍较低。进口棉持续到港，下游消费冷淡持续，虽郑棉在带动下持续上涨，但上方空间较为有限。后期持续关注产区天气及下游消费水平。 海外棉花供需基本面 目录 1海外棉花供需基本面 2中国棉花供需基本面 3价差仓单 4下游纺织数据 全球棉花供需平衡表（万吨） 全球棉花库存消费比（万吨） 数据来源：USDA 1.据5月美国农业部USDA公布，世界2024/2025年所有棉花产量预计为2592万吨，同比4.82%； 2.全球棉花需求量2544万吨，较去年增加76.18万吨，同比3.09%； 3.期末库存1807万吨，较去年增加55万吨，同比3.14%。 美国棉花供需平衡表（万吨） 美国棉花库存消费比（万吨） 1.据5月USDA公布，美国2024/2025年所有棉花种植面积预计为3693千公顷，同比41.71%； 2.美国2024/2025年棉花产量预计为348万吨，同比32.6%； 3.棉花需求量41万吨，同比5.56%； 4.期末库存81万吨，比去年增加28.3万吨（同比54.17%）。 数据来源：USDA 美国陆地棉累计出口（包）美国陆地棉累计出口到中国（包） 18/19年度 21/22年度 19/20年度20/21年度 22/23年度23/24年度 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 18/19年度 21/22年度 19/20年度20/21年度 22/23年度23/24年度 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 数据来源：USDA、iFinD 美国干旱状况预测美国6-10日温度降水预测 巴西棉花供需平衡表（万吨） 巴西棉花库存消费比（万吨） 1.据5月USDA公布，巴西2024/2025年所有棉花种植面积预计为1940千公顷，同比16.87%； 2.巴西2024/2025年棉花产量预计为364万吨，同比14.62%； 3.棉花需求量72万吨，同比3.12%； 4.期末库存91万吨，比去年增加19.81万吨（同比27.68%）。 数据来源：USDA 印度棉花供需平衡表（万吨） 印度棉花库存消费比（万吨） 1.据5月USDA公布，印度2024/2025年所有棉花种植面积预计为12400千公顷，同比-2.36%； 2.印度2024/2025年棉花产量预计为544万吨，同比-3.85%； 3.棉花需求量549万吨，同比2.02%； 4.期末库存236万吨，比去年减少15.24万吨（同比-6.07%）。 海外棉花供需基本面 目录 海外棉花供需基本面 2中国棉花供需基本面 3价差仓单 4下游纺织数据 中国棉花供需平衡表（万吨） 中国棉花库存消费比（万吨） 数据来源：USDA 1.据5月USDA数据，中国24/25年棉花产量预计为588万吨，较去年减少10.89万吨（同比-1.82%）； 2.中国棉花需求量849万吨，较去年上调10.89万吨（同比1.33%）； 3.期末库存893万吨，比去年减少2.18万吨（同比-0.24%）。 商业库存:棉花:新疆商业库存:棉花:内地商业库存:棉花:保税区 600 500 400 300 200 100 0 18/19年度 21/22年度 19/20年度 22/23年度 20/21年度 23/24年度 600 500 400 300 200 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 国内棉花商业库存分布统计（万吨）国内棉花历年商业库存（万吨） 数据来源：中国棉花协会、iFinD 国内棉花工业库存统计（万吨）国内棉花历年工业库存（万吨） 工业库存 工业库存环比 工业库存同比 100200% 90 150% 80 70 100% 60 50% 50 0% 40 30 -50% 18/19年度 21/22年度 19/20年度20/21年度 22/23年度23/24年度 100 90 80 70 60 50 40 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：中国棉花协会、iFinD 2017 2021 2018 2022 20192020 20232024 2,500,100 2,000,100 1,500,100 1,000,100 500,100 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内棉花月度进口量统计（吨）国内棉花累计进口量（吨） 数据来源：中国海关总署、iFinD 据5月USDA公布，中国2024/2025年棉花进口量预计为261万吨，（同比-18.92%）；24年4月棉花进口量为34万吨，为历年 同期高位；棉花2024年1-4月累计进口量139万吨，比去年同期增加101万吨（同比265.79%）。 海外棉花供需基本面 目录 海外棉花供需基本面 2中国棉花供需基本面 3价差仓单 4下游纺织数据 棉花进口价格指数（元/吨） 28,000 折1%关税价折滑准税价现货价主力期货合约 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5 郑棉9-1价差棉花基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023/92023/102023/112023/122024/1 2024/22024/3 2024/42024/5 500 进口利润S:1%关税 进口利润S:滑准税 -500 -1,500 -2,500 -3,500 -4,500 2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月 20232024 28,000 5年平均 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 进口棉利润（元/吨）棉纱现货价格（元/吨） 棉花仓单数量（张）棉花仓单有效预报（张） 2018 2019 2020 2021 2022 20232024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 20232024 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所、iFinD 管理基金净多头 ICUS棉花期货资产管理机构多头持仓 ICUS棉花期货资产管理机构空头持仓 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 ICE2号棉总持仓（张）美棉管理基金净头寸（张） 数据来源：CFTC、iFinD 海外棉花供需基本面 目录 海外棉花供需基本