国信期货宏观月报：4月国民经济总量相对可观，房地产利好持续落地

4月国民经济总量相对可观房地产利好持续落地 宏观 2024年5月26日 ⚫主要结论 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 总体来说，4月，国民经济总量相对可观，工业增加值逐步回升，固投总体稳固，出口稳步改善，物价略有恢复。但是，仍有一定结构性矛盾，国内消费受基数影响低位徘徊，房地产持续低迷，M1相对较低，货币交易需求相对不足。 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 具体来看，4月，规上工业增加值同比增长6.7%，增速较3月扩大2.2个百分点，高于去年同期1.1个百分点；环比增长0.97%，环比增速是2020年10月以来的新高。4月，社零同比增长2.3%，增速较3月收窄0.8个百分点，考虑到去年同期增长18.4%基数较高，因此今年4月的增速趋势相对平缓。1-4月，固投同比增长4.2%，增速相对稳固。其中，民间投资同比增长0.3%，维持微量增速。按美元计，4月出口同比为上涨1.5%。由于2023年3月和4月同比增幅分别为上涨10.84%和上涨7.11%，基数相对较高；考虑到2024年3月出口同比为下降7.5%，4月为上涨1.5%，显示出4月单月出口改善较为稳固。4月CPI同比上涨0.3%，涨幅较3月扩大0.2个百分点；PPI同比下降2.5%，降幅较3月收窄0.3个百分点；CPI和PPI同比均有所改善。4月末，M2同比增长7.2%，M1同比下降1.4%；虽然M2保持稳定，但是M1录得2022年1月以来的首次下降，反映出市场交易需求再度萎缩。 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财政政策方面。5月17日，超长期特别国债开启发行，地方政府新增专项债发行也有望加速。近期，去年增发1万亿元国债资金已全部下达到各地方，在已落地的1.5万个项目中，已开工建设的约1.1万个，开工率超过70%。因此，广义财政支出将拉动基建投资回升，从而带动固投整体水平上行。 货币政策方面。5月17日，中国人民银行副行长陶玲在国务院政策例行吹风会上表示，将设立3000亿保障性住房再贷款。5月MLF等量平价续作，LPR维持不变。由于超长期特别国债的发行以及地方政府新增专项债发行的加速，与财政政策相配合，货币政策或进行适时操作。由于人行表示，当前货币存量已经不少了，因此，相比于降准，人行降息的可能性较大。 房地产政策方面。近期，房地产利好政策持续落地，“政府酌情收购”“3000亿保障性住房再贷款”“下调最低首付款比例”“下调个人住房公积金贷款利率”“取消商业性个人住房贷款利率政策下限”“深圳分区优化”“杭州和西安全面取消住房限购”，进一步修复市场预期，有望利好房地产需求改善。后期，房地产市场或仍以“边际优化、持续微调”为主。 一、重要会议和政策 二、经济基本面 工业增加值逐步回升，制造业和私营继续好转。4月，规模以上工业（简称“规上工业”）同比增长6.7%，增速较3月扩大2.2个百分点，高于去年同期1.1个百分点；环比增长0.97%，环比增速是2020年10月以来的新高。 数据来源：choice国信期货 分三大门类看，4月，采矿业增加值同比增长2.0%，相对恢复；制造业同比增长7.5%，增速较3月扩大2.4百分点，增速是2021年6月以来的新高；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长5.8%，增速较3月扩大0.9百分点，相对稳定。 分经济类型看，4月，国有控股企业增加值同比增长5.4%，增幅相对适中，但是，相比于其他经济类型，国有控股企业增速较低。股份制企业增长6.9%，其中，外商及港澳台商投资企业增长6.2%，增速相对可观。私营企业增长6.3%，维持较好表现，增速较3月扩大2.6个百分点，也是自2021年7月以来的新高。 分主要行业看，一季度，增幅居前的有，汽车制造业增长16.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.6%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.2%，化学原料和化学制品制造业增长12.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.4%，橡胶和塑料制品业增长10.5%，同比增速均在10.0%以上。 消费增幅维持低位，二季度或仍有波动。4月，社会消费品零售（简称“社零”）总额3.57万亿元，同比增长2.3%，增速较3月收窄0.8个百分点，考虑到去年同期为增长18.4%基础较高，因此今年4月的增速趋势相对平缓。 按消费类型分，4月，餐饮收入同比增长4.4%，商品零售同比增长2.0%，均是在高基数的背景下录得相对平稳增长，总体符合预期。考虑到去年5月基数仍然较高但略有下行，因此5月社零增速或仍维持相对稳固；6月基数大幅减小，因此6月社零有望企稳上行。总体来说，二季度社零将有所波动。 从商品零售的具体商品类型来看，4月同比涨幅居前的有，通讯器材类上涨13.3%，体育、娱乐用品类上涨12.7%，粮油、食品类上涨8.5%，烟酒类上涨8.4%，同比增幅均在8.0%以上。同比跌幅较大的有，文化办公用品类下降4.4%，建筑及装潢材料类下降4.5%，汽车类下降5.6%；其中，4月汽车类零售额为3503亿元，为商品类零售第一大规模。 数据来源：choice国信期货 固投总体稳固，房地产持续低迷。1-4月，全国固定资产投资（简称“固投”）14.34万亿元，同比增长4.2%，增速相对稳固，增速较今年1-3月收窄0.3个百分点，较去年同期收窄0.5个百分点。其中，民间固定资产投资（简称“民间投资”）同比增长0.3%，维持微量增速，增速较今年1-3月收窄0.2个百分 点，增速较去年同期收窄0.1百分点。 数据来源：choice国信期货 分三大产业来看，1-4月，制造业投资增长9.7%，增速较今年1-3月收窄0.2个百分点，较去年同期加快3.3个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.0%，增速较今年1-3月收窄0.5个百分点，较去年同期收窄2.5个百分点；房地产开发投资下降9.8%，降幅较今年1-3月扩大0.3个百分点，较去年同期扩大3.6个百分点。 数据来源：choice国信期货 房地产供需压力较大。房地产供给侧方面，1-4月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降10.8%；房屋新开工面积同比下降24.6%；房屋竣工面积同比下降20.4%；房地产开发企业到位资金同比下降24.9%。房地产需求侧方面，1-4月，新建商品房销售面积同比下降20.2%；新建商品房销售额同比下降28.3%；4月末，商品房待售面积同比增长15.7%。 数据来源：choice国信期货 近期，各地房地产限购政策持续优化，利好政策不断落地。根据新华社报道，全国切实做好保交房工作视频会议5月17日在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席会议并讲话，商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。同日，中国人民银行副行长陶玲在国务院政策例行吹风会上表示，将设立3000亿保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。与此同时，中国人民银行和国家金融监督管理总局发布3项政策措施，“下调最低首付款比例”“下调个人住房公积金贷款利率”“取消商业性个人住房贷款利率政策下限”，进一步利好房地产需求改善。 根据财政部消息，5月17日30年期超长期特别国债开启发行；叠加地方政府新增专项债发行的加速，债券市场资产荒有望得到缓解，广义财政支出也有望发力。5月21日，根据国家发展改革委新闻发言人李超介绍，去年增发1万亿元国债资金已全部下达到各地方，在已落地的1.5万个项目中，已开工建设的约1.1万个，开工率超过70%。近期，广义财政支出将拉动基建投资回升，从而带动固投整体水平上行。 数据来源：choice国信期货 出口稳步改善，后期有望趋势性恢复。按美元计，2024年4月全国商品贸易出口总值2924.5亿美元，同比增长1.5%；进口总值2201.0亿美元，同比增长8.4%；贸易顺差723.5亿美元。 从总量来看，出口有望趋势性恢复。按美元计，从2022年、2023年和2024年的4月份出口金额来看，分别是2689.65亿美元、2880.87亿美元和2924.50亿美元。因此，总量上，4月出口金额已经稳步改善。尤其是，2023年3月和4月同比增幅分别为上涨10.84%和上涨7.11%，基数相对较高。因此，考虑到2024年3月出口同比为下降7.5%，4月出口同比为上涨1.5%，显示出4月单月出口改善较为稳固。 从地区来看，对主要贸易伙伴出口形势差异较大。对东盟出口，按美元计，2023年4月较上年同期上涨4.49%；2024年4月出口499.60亿美元，较上年同期上涨8.15%，对东盟出口呈现相对改善。对欧盟出口，按美元计，2023年4月较上年同期上涨3.87%；2024年4月出口431.47亿美元，较上年同期下降3.57%，对欧盟出口仍然不佳。对美国出口，按美元计，2023年4月较上年同期下降6.5%；2024年4月出口418.20亿美元，较上年同期下降2.8%，对美国出口不及预期。值得注意的是，对美国和对欧盟出口，在4月的跌幅均由3月的同比下降15.0%左右有所收窄。 值得注意的是，从5月开始，2023年出口基数均较低。2023年5月至10月出口同比均为收缩，尤其是2023年7月同比为下降14.25%。因此，考虑到近2个月制造业PMI中新出口订单均呈现扩张态势，叠加去年低基数，后期出口有望呈现趋势性恢复。 数据来源：choice国信期货 三、宏观核心指标 （一）物价水平 物价水平略有改善，猪肉向上拉动CPI。2024年4月CPI同比上涨0.3%，涨幅较3月扩大0.2个百分点；4月PPI同比下降2.5%，降幅较3月收窄0.3个百分点。 综合来看，4月CPI和PPI同比均改善。CPI八大分项仅食品烟酒录得下跌，其余七大分项均上涨。食品烟酒中，猪肉价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.02个百分点，是自2023年5月以来首次向上拉动CPI。 PPI两大分项中，生产资料价格和生活资料价格跌幅均收窄。近期，猪肉价格震荡回升，有利于CPI的改善；国际原油价格或仍在80.0美元/桶上下波动，叠加2023年5月后PPI基数较低，后期PPI跌幅有望继续收窄。 物价同比方面。4月CPI同比上涨0.3%，从CPI分大类来看，其他用品及服务上涨3.8%、教育文化娱乐上涨1.8%、衣着上涨1.6%、医疗保健上涨1.6%、生活用品及服务上涨1.4%、居住上涨0.2%，交通通信上涨0.1%；食品烟酒下降1.4%。食品中，鲜果价格下降9.7%，影响CPI下降约0.22个百分点；畜肉类价格下降3.2%，影响CPI下降约0.10个百分点，其中猪肉价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.02个百分点；猪肉价格成为2023年5月以来首次向上拉动CPI。 4月PPI同比下降2.5%。分PPI的两个大项来看，生产资料价格下降3.1%，较3月的跌幅收窄0.4个百分点，影响PPI下降约2.32个百分点；其中，采掘工业跌幅收窄1个百分点至下跌4.8%，原材料工业跌幅收窄1个百分点至下跌1.9%，加工工业跌幅暂未改善为下跌3.6%。PPI的生活资料价格下降0.9%，跌幅较3月收窄0.1个百分点，影响PPI下降约0.22个百分点。从PPI分行业来看，4月，同比跌幅较大的行业有，煤炭开采和洗选业下降14.2%，非金属矿物制品业下降9.0%，黑色金属冶炼和压延加工业下降8.5%，化学原料和化学制品制造业下降5.4%；4月PPI同比