内外价差收敛后，关注新驱动

内外价差收敛后，关注新驱动 一、行情回顾： 国际方面，美棉本周偏强运行，一方面周度销售出口相对不错，超卖且销售顺畅背景下对于棉价有所支撑，另一方面，印度受暴雨袭击，市场对于部分棉区存在减产预期，同时美棉跌破75美分/磅后下方也存在一定成本支撑，多重因素下美棉本周偏强运行为主。 国内方面，郑棉本周偏强运行为主，一方面美棉上涨导致内外价差快速收敛，前期以此为逻辑布空的资金延续撤离，郑棉跟随美棉小幅上行；另一方面，本周国内商品情绪依旧较好，郑棉估值延续修复，同时商品本身基本面也略有好转，虽然新棉单产预计相对不错，但交易程度较为有限，临近6月市场逐步开始观察库存等潜在利多驱动。 二、国际方面： 1、USDA5月供需报告 来源：USDA新湖期货研究所 USDA5月供需报告公布，23/24年度全球产量环比调增14万吨至2472.6万吨，24/25年度全球产量预期为2591.9万吨，同比增加119.3万吨，增幅4.8%，主要为美国和巴西产量大幅增加；23/24年度全球消费预期调增11.7万吨至2468.1万吨，24/25年度全球消费预计为2544.2万吨，同比增加76万吨，增幅为3.1%;23/24年度全球期末库存为1752.2万吨，环比调减56.6万吨，主要系产量调增的程度高于消费调整，但期初库存大幅下调。24/25年度期末库存预期为1807.3万吨，同比增加55.1万吨，增幅为3.1%。美国方面，23/24年度产量环比调减0.7万吨，消费调增1.1万吨，期末库存调减2.1万吨至52.3万吨。24/25年度产量预期为348.4万吨，同比调增85.7万吨，增幅达到32.6%，主要系虽然种植面积增幅低于预期，但是基于美棉主产区天气和土壤墒情皆较为顺利，新一年度预计弃耕率为10年低位，收获面积因此处于高位。美国消费量预期41.4万吨，同比增加2.2万吨，出口预期为283.0万吨，同比增加15.2万吨，增幅5.7%，期末库存预期80.6万吨，同比增加28.3万吨，增幅54.1%。5月供需报告公布新作首次供需预测数据，全球和美棉产量调增幅度均高于需求调增幅度，虽然前期市场对于新一年度增产幅度高于消费增量存有预期，但实际报告仍超过预期，全球的产量处于预期高位而需求偏中性，美棉产量数据处于预期偏高位，出口中性偏低，导致期末库存中性偏高，报告整体有所利空。 2、美棉出口情况 据USDA周度出口数据所示，截至5月16日当周美国2023/24年度陆地棉净签约4.6万吨，周增30%，较前四周平均水平增19%，其中中国签约2.37万吨；2023/24美陆地棉周度装运4.6万吨，周降14.5%，较前四周平均水平降12%，其中中国装运1.9万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量279.5万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的104%；累计出口装运量204.81万吨，占年度总签约量的73%。美棉周度出口数据环比转好，超卖4%，对于美棉存有一定支撑。 3、仓单和资金 ICE期棉仓单本周延续回升，据洲际交易所公布截至5月24日，美棉仓单数为192805包（4.32万吨），同比超100倍，较五年同期均值高338%。非商业持仓净多头占比延续下滑趋势，5月24日当周为-0.08%，周环比下降2.98%，处于往年同期偏低水平。 三、国内供需情况 1、供给端 1.1新花整体单产预期较好&周末局部地区存在天气扰动 近日，各机构陆续前往新疆对于新花种植进行调研，本年度疆内气候适宜，积温高于近年均值，南北疆新花不论是出苗率还是株高和真叶数皆较去年同期有明显转好，单产或同比回升，棉花种植面积延续小幅下降但降幅不及去年，据调研市场普遍认为新一年度产量同比持平或略增。不过周末部分植棉地区受暴雨和冰雹影响，导致棉苗坏死，月末天气较为糟糕，当下疆内存有不同程度共162个天气预警，其中以大风，暴雨以及沙尘暴为主。旧花方面，23/24年度棉花加工已经结束，疆内总计加工558万吨，据全国棉花监测系统调查，截至2024年5月23日，棉花销售占交售76.2%，环比增加1.5%，同比落后16.1%。 1.2棉花商业库存 截至5月24日，据钢联统计全国棉花商业库存为333.86万吨，周环比去库10.32万吨。 中国棉花信息网公布4月棉花商业库存和工业库存，据统计全国棉花商业库存为433.59万吨，环比去库52.35万吨，同比下降3.3%，较前五年均值高1.68%，属于近三年低位。新疆棉花商业库存为287.86万吨，环比去库68.58万吨，库存整体属于近五年低位水平。工业库存方面，截至4月底纺织企业在库棉花工业库存量为90.63万吨，月环比增加0.66万吨，同比增加20万吨，纱线库存增加0.71天至23.86天，坏布库存增加0.18天至28.83天。 2、需求端 2.1开机率和库存 本周现货交投有所转淡，下游企业纱厂和布厂库存皆呈现为原料去库，产品累库的局面，开机率延续下滑，不过部分企业反馈溯源订单有所增加，但整体当下仍较为冷清。纯棉纱市场整体成交无明显改善，依旧较为清淡，但由于成本上涨，纺企挺价意愿增强，局部报价小幅上涨，但成交跟进较为缓慢。 四、总结和展望 美棉走强情形下内外价差开始收敛，同时也暂无进一步配额相关政策，市场对于天量进口给现货市场带来冲击的担忧有所减少。供给侧，新一年度疆内种植面积略有减少，但天气整体又较顺利，单产提升可能性较大，市场普遍预计产量或持平略增。不过周末部分植棉地区受暴雨和冰雹影响，导致棉苗坏死，月末天气较为糟糕，当下疆内存有不同程度共162个天气预警，其中以大风，暴雨以及沙尘暴为主。库存方面，疆内库存处于往年同期中低位，去化速度也较快，6月开始或需要逐步关注炒库存的可能性，不过当下现货市场体感虽然略紧但和上年同期比还是偏松的，现货资源还未到紧张的地步。需求方面，下游企业纱厂和布厂库存皆呈现为原料去库，产品累库的局面，部分企业反馈溯源订单有所增加，但整体当下仍较为冷清。纱厂报价存有挺价意愿但成交情况较为有限。短期，基于宏观和估值修复郑棉反弹至上周初，基本面状况近日略有好转，库存话题开始映入眼帘，新疆天气局部存有扰动需持续关注，内外价差的担忧也随着美棉走强有所减弱，郑棉整体或震荡偏强运行。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地 区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。