水泥再掀涨价潮，新国标实施有望缓解行业供给压力

行情回顾 过去五个交易日（0520-0524）沪深300跌2.08%，建材（中信）跌4.15%，所有子板块均为负收益。个股中，金刚光伏（+28.2%），正威新材（+8.4%），濮耐股份（+8.2%），耀皮B股（+4.7%），三峡新材（+2.7%）涨幅居前。 水泥再掀涨价潮，新国标实施有望缓解行业供给压力 据Wind，0518-0524一周，30个大中城市商品房销售面积200.03万平米，环比-4.54%，同比-35%，降幅有所扩大。近期地产端政策力度加大，上周厦门、武汉、西安等城市已陆续落实降首付政策。我们认为伴随24下半年高基数效应消退及政策效果发力，销售同比降幅有望逐渐收窄，当前政策端积极信号明显，在基本面企稳之前，后续政策有望持续发力。 近期国内水泥市场价格上涨范围不断扩大，上周全国风向标华东地区宣布水泥和熟料价格大幅上调50元/吨，实际落实30-50元/吨不等，自五月份以来，东北、华中、华南、西南地区水泥价格均有所上涨，部分地区仍在酝酿涨价，截至本周五全国水泥均价达372元/吨，较月初上涨约12元，创二季度以来新高。水泥新国标将于6月1日开始实施，其中普通硅酸盐水泥的混合材料掺加量被修订为大于等于6%且小于等于20%（以前只要求强度达标，对组分没有强制要求）。一方面，我们认为新国标的实施有望提升全行业熟料产能利用率，预计新标准实施后熟料使用量将不低于75%，较实施前至少提升10pct，预计带动熟料需求量提升约2亿吨，对应产能利用率提高11%，有望部分缓解产能过剩压力。另一方面，对熟料掺量及混合材质量要求的提升均会带动水泥生产成本增加，预计成本涨幅约10-30元，其中中小企业经营压力会更大。我们认为此轮涨价原因主要系成本驱动，而相比于上一轮涨价，此次涨价涉及范围更广，我们认为短期水泥价格涨势仍有望延续，而涨价对头部企业带来的利润空间将会更大。此外，我们继续看好消费建材B端品种现金流修复前景，上周板块回调后或再次提供进场良机，持续重点推荐消费建材。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹、长海股份（与化工联合覆盖）、世名科技（与化工联合覆盖）、山东药玻（与医药联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................5 风险提示................................................................................................................................................6 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0520-0524）涨跌幅...........................................3 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0520-0524）沪深300跌2.08%，建材（中信）跌4.15%，所有子板块均为负收益。个股中，金刚光伏（+28.2%），正威新材（+8.4%），濮耐股份（+8.2%），耀皮B股（+4.7%），三峡新材（+2.7%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：坚朗五金（-3.0%）、三棵树（-3.0%）、蒙娜丽莎（-7.3%）、亚士创能（-10.9%）、东方雨虹（-7.0%）、长海股份（-1.3%）、世名科技（-4.8%）、山东药玻（-5.0%）。 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0520-0524）涨跌幅 水泥再掀涨价潮，新国标实施有望缓解行业供给压力 据Wind，0518-0524一周，30个大中城市商品房销售面积200.03万平米，环比-4.54%，同比-35%，降幅有所扩大。近期地产端政策力度加大，上周厦门、武汉、西安等城市已陆续落实降首付政策。我们认为伴随24下半年高基数效应消退及政策效果发力，销售同比降幅有望逐渐收窄，当前政策端积极信号明显，在基本面企稳之前，后续政策有望持续发力。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 水泥新国标将于6月1号实施，短期水泥价格涨势仍有望延续。近期国内水泥市场价格上涨范围不断扩大，上周全国风向标华东地区宣布水泥和熟料价格大幅上调50元/吨，实际落实20-50元/吨不等，自五月份以来，东北、华中、华南、西南地区水泥价格均有所上涨，部分地区仍在酝酿涨价，截至本周五全国水泥均价达372元/吨，较月初上涨约12元，创二季度以来新高。工信部组织制定的GB175—2023《通用硅酸盐水泥》强制性国家标准将于6月1日开始实施，其中普通硅酸盐水泥的混合材料掺加量被修订为大于等于6%且小于等于20%（以前只要求强度达标，对组分没有强制要求）。一方面，我们认为新国标的实施有望提升全行业熟料产能利用率，预计新标准实施后熟料使用量将不低于75%，较实施前至少提升10pct，按照23年全国水泥产量20.2亿吨测算，将带动熟料需求量提升约2亿吨，对应产能利用率提高10%，有望部分缓解产能过剩压力。另一方面，对熟料掺量及混合材质量要求的提升均会带动水泥生产成本增加，预计成本涨幅约10-30元，其中中小企业经营压力会更大。我们认为此轮涨价原因主要系成本驱动，而相比于上一轮涨价，此次涨价涉及范围更广，我们认为短期水泥价格涨势仍有望延续，而涨价对头部企业带来的利润空间将会更大。此外，我们继续看好消费建材B端品种现金流修复前景，上周板块回调后或再次提供进场良机，持续重点推荐消费建材。 我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的管理政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.8%。价格上涨地区主要是上海、江苏、浙江、重庆和贵州，幅度15-50元/吨；价格回落区域为福建南部和广东局部地区，幅度10元/吨。五月下旬，受雨水天气和部分地区环保督察影响，下游市场需求阶段性小幅减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下滑1.5个百分点。价格方面，由于水泥新标准实施在即，为传递成本增加，多数地区企业积极推动价格上涨，预计后期价格将继续趋强运行。 （数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17.75元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜25.75元/平方米，环比持平。近期终端装机项目推进不及预期，组件厂家生产积极性受挫，按需采购为主，多数备货谨慎，需求端支撑一般。本周库存天数22.83天，环比增加6.77pct，日熔量111710吨/日，环比持平，预计下周市场市场整体交投淡稳，部分成交偏灵活。2）浮法玻璃：本周浮法玻璃均价1692.23元/吨，较上周均价下跌14.68元/吨，跌幅0.86%，环比由涨转跌。国内浮法玻璃市场需求表现一般，局部成交阶段性表现较好，多地交投氛围一般。本周浮法玻璃库存5368万重箱，较上周四库存增加36万重量箱，增幅0.68%，库存天数约25.88天，较上周四增加0.42天。日熔量172265吨，较上周持平，周内产线暂无变化。预计下周局部供应仍有上升预期，生产企业去库意向偏强，不排除通过加大让利力度刺激中下游提货，市场价格重心存下移预期。预计下周价格稳中趋弱运行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）本周国内无碱粗纱市场价格主流报价维稳，周内个别产品（短切毡）价格上调，其余粗纱价格维稳运行。截至5月23日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4000元/吨不等，全国均价3862.75元/吨，环比基本持平，同比下跌4.59%。库存方面，本周国内池窑厂在产产线基本稳定，近期无新点火及冷修产线变动。截至5月23日，国内池窑在产产能维持在701.8万吨/年，较上一周在产产能无变动，环比持平，同比涨幅达3.36%。近期无碱粗纱市场需求表现显一般，前期价格提涨刺激下，中下游集中提货，社会库存尚需时间消化，短期需求支撑或逐步放缓，刚需释放仍较有限。预计下周市场价格大致走稳，各厂当前以稳价出货为主，下游采购意向偏淡，个别池窑厂针对部分客户或存一定灵活可谈空间，以实现月内销量。2）电子纱：现阶段受下游原材料价格提涨影响，深加工环节CCL订单较满，整体开工尚可，下游PCB市场价格再次调涨，终端需求订单有一定增量，短期需求表现尚可，电子纱中长期仍存价格提涨计划。预计下周电子纱市场价格或以稳为主，当月新单签单量尚可，新价落实良好下，短期以现有订单走货为主，但下游价格提涨带动下，中长期仍有进一步提涨预期。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹、长海股份（与化工联合覆盖）、世名科技（与化工联合覆盖）、山东药玻（与医药联合覆盖） 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥，关注西部水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上