《歌手2024》热度破圈，新模式增厚管线流量

增持（维持） 股价（2024年05月23日）25.1元 《歌手2024》热度破圈，新模式增厚管线流量 ——芒果超媒（300413.SZ）点评 公司研究|动态跟踪芒果超媒300413.SZ 目标价格29.96元 52周最高价/最低价40.69/19.22元 总股本/流通A股（万股）187,072/102,170 A股市值（百万元）46,955 5月10日芒果上线《歌手2024》以来，热度持续发酵，热搜登顶top1，流量超过 《乘风2024》。本次特色采用全开麦直播形式，并在赛制上进行深度革新，综合了淘汰赛、突围赛、总决赛等多种赛段。并通过“补位歌手”赛制持续为节目带来悬念和热度。 《歌手2024》于周五晚直播，计算每期节目周五、周六、周天播放量之和，第一期节目播放量达2.3亿，第二期节目播放量达2.58亿，较第一期增长12%。 第二期直播当天收视率四网第一，相比第一期增长63.43%。《歌手2024》第二期芒果tv会员直播在线峰值大涨309%。《歌手2024》热度辐射国际，海外播放量超288万，第二期直播芒果TV国际APP累计在线观看人数是第一期近4倍，当天单日会员收入大涨153%，创年内新高。第二期播出当晚全网热搜447个，截止5月 20日，微博话题“亚当真来歌手了”于热搜第一在榜时长超13小时，阅读量3.7 亿，讨论量11.1万，互动量69.7万。《乘风2024》招商品牌数8个，《歌手 2024》目前招商品牌数9个，有望持续补招商。 根据艺恩数据，4月芒果总播放量为113.22亿，yoy+50.64%，mom+64.58%。其中电视剧播放量为36.5亿，yoy+28.38%，mom+52.63%，新剧《群星闪耀时》 《少年巴比伦》相继上线。综艺播放量为76.72亿，yoy+64.19%，mom+70.94%，新综《乘风2024》《灿烂的花园》《热烈地奔赴》《花儿与少年·好友记》上线。 公司热门综艺IP矩阵持续延展，系列化项目流量稳定，剧集端重视出品质量，持续产出优质剧品。随着AI对于内容生产的加持和金鹰卡通版权对于少儿圈层破圈。我们预计公司24~26年归母净利润分别为19.93/23.39/26.78亿元（24~25年原预测值为24.76/28.03亿元，因对剧集投入增加成本，我们下调盈利预测），参考可比公司估值，给予公司24年28倍PE，对应目标价29.96元，维持“增持”评级。 风险提示 行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险 国家/地区中国 行业传媒 核心观点 报告发布日期2024年05月24日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -4.2 13.99 3.93 -13.94 相对表现% -4.24 10.12 -0.43 -7 沪深300% 0.04 3.87 4.36 -6.94 项雯倩021-63325888*6128 盈利预测与投资建议 xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120 李雨琪021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 金沐阳jinmuyang@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,704 14,628 16,384 18,193 19,774 同比增长(%) -10.8% 6.7% 12.0% 11.0% 8.7% 营业利润(百万元) 1,633 1,819 1,922 2,256 2,588 同比增长(%) -23.5% 11.4% 5.7% 17.4% 14.7% 归属母公司净利润(百万元) 1,864 3,556 1,993 2,339 2,678 同比增长(%) -11.8% 90.7% -43.9% 17.3% 14.5% 每股收益（元） 1.00 1.90 1.07 1.25 1.43 毛利率(%) 33.8% 33.0% 31.8% 32.3% 33.1% 净利率(%) 13.6% 24.3% 12.2% 12.9% 13.5% 净资产收益率(%) 10.4% 17.6% 8.9% 9.5% 10.0% 市盈率 25.2 13.2 23.6 20.1 17.5 市净率 2.5 2.2 2.0 1.8 1.7 收购金鹰卡通、联合88VIP助力公司用户拓展：——芒果超媒（300413.SZ）23Q3点评 广告需求承压，优质内容不改：——芒果超媒22Q3季报点评 业绩环比改善，综艺韧性凸显：——芒果超媒22中报点评 2023-10-30 2022-11-03 2022-09-06 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2024/5/23 2023A 2024E2025E 2026E 2023A 2024E2025E 2026E 表1：PE估值（A股2024.5.23收盘价，美股2024.5.23收盘价）汇率USD/CNY=7.1 光线传媒 300251 9.32 0.14 0.37 0.41 0.47 65.45 25.45 22.58 19.97 万达电影 002739 14.04 0.42 0.65 0.78 0.91 33.54 21.68 18.03 15.51 奈飞公司 NFLX.O 4218.11 85.53 125.04 155.21 182.14 49.32 33.73 27.18 23.16 迪士尼 DIS.N 678.49 9.17 25.21 36.39 41.59 73.99 26.91 18.64 16.31 中国电影 600977 11.83 0.14 0.39 0.44 0.50 83.96 30.66 27.16 23.75 调整后平均 65.61 27.97 22.92 20.12 数据来源：Wind一致性预期，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 10,370 11,882 15,031 15,158 16,138 营业收入 13,704 14,628 16,384 18,193 19,774 应收票据、账款及款项融资 4,713 4,230 4,738 5,261 5,718 营业成本 9,067 9,803 11,166 12,318 13,229 预付账款 1,661 1,017 1,139 1,264 1,374 销售费用 2,245 2,260 2,494 2,755 2,992 存货 1,609 1,717 1,956 2,158 2,318 管理费用 647 612 629 697 757 其他 3,795 2,069 2,175 2,285 2,381 研发费用 258 279 277 307 333 流动资产合计 22,148 20,915 25,039 26,126 27,929 财务费用 (142) (148) (129) (145) (151) 长期股权投资 4 0 0 0 0 资产、信用减值损失 168 100 88 85 82 固定资产 174 142 147 144 134 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 133 73 81 96 83 无形资产 6,968 8,114 8,122 10,000 11,250 其他 37 24 (17) (16) (27) 其他 490 2,251 1,022 1,110 1,223 营业利润 1,633 1,819 1,922 2,256 2,588 非流动资产合计 7,636 10,508 9,291 11,254 12,608 营业外收入 46 36 27 31 31 资产总计 29,784 31,422 34,330 37,380 40,536 营业外支出 4 4 4 4 4 短期借款 1,058 34 34 34 34 利润总额 1,674 1,851 1,946 2,284 2,615 应付票据及应付账款 6,571 6,926 7,889 8,703 9,347 所得税 0 (1,621) 0 0 0 其他 2,994 2,901 2,900 3,051 3,183 净利润 1,674 3,471 1,946 2,284 2,614 流动负债合计 10,623 9,860 10,823 11,788 12,564 少数股东损益 (59) (84) (47) (56) (64) 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 1,733 3,556 1,993 2,339 2,678 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 1.00 1.90 1.07 1.25 1.43 其他 190 198 198 198 198 非流动负债合计 190 198 198 198 198 主要财务比率 负债合计 10,813 10,059 11,021 11,986 12,762 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 (44) (129) (176) (232) (295) 成长能力 实收资本（或股本） 1,871 1,871 1,871 1,871 1,871 营业收入 -10.8% 6.7% 12.0% 11.0% 8.7% 资本公积 9,646 8,811 8,811 8,811 8,811 营业利润 -23.5% 11.4% 5.7% 17.4% 14.7% 留存收益 7,498 10,810 12,803 14,943 17,387 归属于母公司净利润 -11.8% 90.7% -43.9% 17.3% 14.5% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 18,970 21,364 23,310 25,394 27,774 毛利率 33.8% 33.0% 31.8% 32.3% 33.1% 负债和股东权益总计 29,784 31,422 34,330 37,380 40,536 净利率 13.6% 24.3% 12.2% 12.9% 13.5% ROE 10.4% 17.6% 8.9% 9.5% 10.0% 现金流量表 ROIC 8.0% 15.1% 8.0% 8.6% 9.1% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1,674 3,471 1,946 2,284 2,614 资产负债率 36.3% 32.0% 32.1% 32.1% 31.5% 折旧摊销 5,069 5,214 7,554 5,692 6,326 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (142) (148) (129) (145) (151) 流动比率 2.08 2.12 2.31 2.22 2.22 投资损失 (133) (73) (81) (96) (83) 速动比率 1.92 1.93 2.12 2.02 2.02 营运资金变动 (171) 1,652 (34) (13) (61) 营运能力 其它 (5,674) (9,032) 1,233 (86) (116) 应收账款周转率 4.3 4.3 4.4 4.4 4.4 经营活