欧美英法德5月制造业PMI均超预期和前值，多位美联储官员表态偏鹰打击降息预期

贵金属周报(黄金与白银) 欧美英法德5月制造业PMI均超预期和前值， 多位美联储官员表态偏鹰打击降息预期 www.hongyuanqh.com 2024年5月24日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美联储官员表态偏鹰打击降息预期，叠加欧洲央行或于6月率先开启降息，美元指数阶段性走强或令贵金属价格承压；但是美国消费端通胀趋降预期，仍引导美联储降息和放缓缩表预期（每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），中长期仍支撑贵金属价格。 2、欧洲央行4月维持主要再融资利率为4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区4月调和消费者物价指数CPI年率为2.4%持平预期和前值，欧元区与德法4月SPGI制造业PMI仍全部低于50，叠加欧洲央行行长拉加德表示若通胀未脱离下降轨道将很快降息、瑞士和瑞典央行已于3和5月分别降息25个基点至1.5%和3.75%，使市场预期欧洲央行6月开启降息。 3、英国央行5月维持关键利率为5.25%，贝利表示全球通胀冲击消退，不排除但也没计划好6月降息， 且降息幅度可能超过市场定价，使市场预期英国央行或于6或8月开启降息。 黄金和白银 4、日本央行4月保持基准利率为0-0.1%，叠加其减少日债购买量，引导10年期日债收益率触及上限1%， 但因日本4月消费者物价指数CPI年率为2.5%高于预期但低于前值，日本一季度国内生产总值实际GDP季率为 -0.5%低于预期和前值，使日元对美元汇率持续保持弱势，而这或倒逼日本央行收紧货币政策。 投资策略：美联储官员表态偏鹰打击降息预期，叠加欧洲央行或6月率先开启降息，或使贵金属价格有所调整，建议投资者暂时观望以等待逢低布局多单机会，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2400-2600/3000附近压力位，沪金510-540附近支撑位及570-600/700附近压力位，伦敦银26-29附近支撑位及35- 40附近压力位，沪银7000/7400-7800附近支撑位及8600-9100/9400附近压力位。 风险提示：关注关注5月24日美国4月耐用品新增订单及5月消费者信心指数和一年通胀预期；29日德国5月消费者物价指数CPI；30日美国初请失业金人数；31日日本东京5月CPI，中国5月官方制造与非制造业PMI，美国个人消费支出月率和个人消费支出价格指数PCE；6月3日美国5月ISM制造业PMI；4日德国5月失业率，美国4月工厂及耐用品订单月率。 美国财政部二季度净发债量或环比下降 40000.0000 35000.0000 800000000000.00 美国国债季度净发行量（美元） 30000.0000 600000000000.00 25000.0000 400000000000.00 20000.0000 200000000000.00 15000.0000 10000.0000 0.00 -200000000000.00 第一季 4月5月6月 第二季 第三季 第四季 5000.0000 -400000000000.00 0.0000 -600000000000.00 美国未偿公共债务总额（十亿美元）公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额 -800000000000.00 2015年2016年2017年2018年2019年2021年2022年2023年2024年 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，截止5月22日，未偿公共债务总额增加3.1万亿美元至34.57万亿美元，美国国债一季度净发行量约为4603亿美元，考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计财政部二季度净发债量将环比下降（美国财政部二季度计划净发债量为2430亿美元，三季度计划净发债量为8470亿美元）。 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 8000000.0000 3500000.0000 7000000.0000 3000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 1000000.0000 0.0000 0.0000 联储银行储备金余额 隔夜逆向回购协议规模 美国财政部一般账户 美国流通中的货币 美国金融市场流动性 美联储将于6月开始放缓缩表 2014-06-04 2014-08-04 2014-10-04 2014-12-04 2015-02-04 2015-04-04 2015-06-04 2015-08-04 2015-10-04 2015-12-04 2016-02-04 2016-04-04 2016-06-04 2016-08-04 2016-10-04 2016-12-04 2017-02-04 2017-04-04 2017-06-04 2017-08-04 2017-10-04 2017-12-04 2018-02-04 2018-04-04 2018-06-04 2018-08-04 2018-10-04 2018-12-04 2019-02-04 2019-04-04 2019-06-04 2019-08-04 2019-10-04 2019-12-04 2020-02-04 2020-04-04 2020-06-04 2020-08-04 2020-10-04 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2023-06-04 2023-08-04 2023-10-04 2023-12-04 2024-02-04 2024-04-04 截止5月22日美联储隔夜逆回购规模约为8649亿美元，银行准备金余额约为3.37万亿美元，财政部一般账户现金余额约为7109亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储将于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 美联储对商业银行再贴现贷款有所增加 400000.0000 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 2020-12-09 021-01-09 21-02-09 1-03-09 04-09 5-09 09 9 0.0000 截止5月22日，随着联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡已经降至0，美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降，使美联储对商业银行再贴现贷款有所增加。标普于3月27日将五家美国地区性银行第一联邦金融（FCF.N）、制造商和贸易商银行（M&T银行）、西诺乌斯金融（SNV.N）、Trustmark银行 （TRMK.O）、硅谷国家银行（ValleyNationalBancorp）的评级展望由“稳定”降至“负面”，原因是商业地产风 险敞口。4月26日美国共和第一银行关闭；惠誉于5月7日将纽约社区银行(NYCB.N)评级从BB+下调至BB，前景展望稳定。 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国3个月国债收益率 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率 10年期国债收益率 30年期国债收益率 美国中长期国债收益率有所回升 美国5月SPGI制造和服务业PMI为50.9和54.8均高于预期和前值，初请失业金人数为21.5万低于预期和前值，说明美国经济与就业保持景气，使美国中长期国债收益率有所回升。 美国5月消费者一年通胀预期环比升高 4.001 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2018-03-06 2018-04-06 2018-05-06 2018-06-06 2018-07-06 2018-08-06 2018-09-06 2018-10-06 018-11-06 18-12-06 -01-06 02-06 3-06 06 6 0.00 美国经济与就业保持景气引导美联储保持高位利率更长时间，叠加原油价格和住房租金趋降预期，使美国中长期 通胀预期有所下降，但是5月消费者一年和五年通胀预期仍高于预期和前值。 美国中长期抗通胀国债收益率有所回升 4.0000 美国经济与就业保持景气引导美国中长期国债名义收益率震荡上涨，叠加美国中长期通货膨胀预期有所回落，使 美国中长期抗通胀国债收益率有所回升。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2011-11-04 2012-01-04 2012-03-04 5年期国债实际收益率 2012-05-04 2012-07-04 2012-09-04 2012-11-04 2013-01-04 2013-03-04 2013-05-04 2013-07-04 2013-09-04 2013-11-04 2014-01-04 2014-03-04 10年期国债实际收益率 2014-05-04 2014-07-04 2014-09-04 2014-11-04 2015-01-04 2015-03-04 2015-05-04 2015-07-04 2015-09-04 2015-11-04 2016-01-04 30年期国债实际收益率 2016-03-04 2016-05-04 2016-07-04 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2016-09-04 2016-11-04 2017-01-04 2017-03-04 2017-05-04 2017-07-04 2017-09-04 2017-11-04 2018-01-04 美国即期实际利率 2018-03-04 2018-05-04 2018-07-04 2018-09-04 2018-11-04 2019-01-04 2019-03-04 2019-05-04 2019-07-04 2019-09-04 消费者预期1年期实际利率 2019-11-04 2020-01-04 2020-03-04 2020-05-04 2020-07-04 2020-09-04 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 消费者预期5年期实际利率 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 美国10年与中短期国债收益率差值有所扩大 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 截止5月23日，美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-99和-44，究其原因是美联储降息预期推迟支撑短期美债收益率，经济与就业未来增长压力使中长期美债收益率回升幅度较小，致美国长期与中短期国债收益