海尔智家港股通（沪、深）消费行业研究报告
投资要点：
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内销增长强劲：2024年第一季度，海尔智家收入达到689.8亿元人民币，同比增长6.0%，得益于国内市场采购与研发的数字化进程以及产品结构的改善。海外市场的增长则得益于产品结构优化和产能利用率提升。
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高端产品线增长：在内销市场，冰箱产品线中的高端产品线表现突出，特别是在1万元以上价格段，零售额份额达到53.2%，同比增长2.2个百分点。卡萨帝品牌的收入同比增长14%，同时，三翼鸟品牌的门店零售额同比增长30%，前置类产品占比提升8个百分点，达到38%。
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海外市场持续扩张：在北美市场，海尔智家实现了所有核心家电市场份额的增长。在欧洲市场，通过海尔和NewCandy的双品牌战略，借助产品创新和Candy品牌焕新，市场份额有所提升。据Gfk数据显示，2024年1月至2月期间，海尔智家在欧洲市场的销量份额同比提升0.9个百分点，达到9.0%。
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员工持股计划与业绩展望：海尔智家公布了2024-2025年的港股员工持股计划，旨在通过设定扣非归母净利润同比增长率不低于15%、ROE不低于16.8%的考核目标，激励员工，促进企业业绩增长。预计2024-2026年的EPS将分别达到2.02、2.33、2.63元，对应的动态PE分别为14.4x、12.5x、11.0x，首次给予“买入”评级。
风险提示：
- 市场竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致市场份额提升不及预期。
- 宏观经济波动：外部宏观环境的变化可能影响收入增长。
- 新产品市场接受度：新产品市场接受度的不确定性可能影响收入增速。
- 汇率风险：汇率变动可能影响收入预期。
- 海外业务风险：海外业务可能受到当地政治、经济、法律等因素的影响。
主要财务指标概览：
- 2023年：营业收入为2614亿元人民币，同比增长7.3%；归母净利润为165.97亿元人民币，同比增长12.8%。
- 2024-2026年预测：营业收入预计分别为2828亿元、3362亿元、3045亿元，同比增长率分别为8.4%、7.5%、6.6%；归母净利润预计分别为191亿元、219亿元、248亿元，同比增长率分别为15.1%、15.0%、13.1%。
结论：
海尔智家在2024年第一季度展现了强劲的增长动力，通过内销市场的数字化转型和产品结构调整，以及在海外市场的持续扩张，实现了收入和利润的双增长。员工持股计划的设立进一步激发了企业的增长潜力，预计未来几年将保持稳定的盈利增长态势。基于此，首次给予“买入”评级。
