切入光储大机市场，打开新增量

通润装备公司深度研究报告

概述 通润装备作为一家领先的金属工具箱柜制造商，通过与正泰电器的战略合作，成功转型进入新能源领域。公司于2023年5月整合正泰电源的光储变流器及储能业务，形成了“金属制品+新能源”的双主业发展模式。

关键发现

1. 业务转型与增长：通润装备通过收购正泰电源，打开了新能源领域的增长空间。正泰电源作为光伏逆变器及储能业务的领军企业，在美国、韩国工商业市场占据主导地位。
2. 全球布局加速：公司正加速在全球市场拓展，尤其在美国、欧洲及日本等地区，利用其在地面光伏、户用储能方面的优势，推动业务多元化发展。
3. 盈利能力展望：尽管短期内面临并表后的整合挑战和成本压力，但随着海外业务的规模化发展和渠道壁垒的构建，公司的盈利能力有望逐步提升。
4. 资本支持：通过定向增发筹集资金，用于光伏和储能逆变器产能扩张及储能系统建设，助力公司进一步巩固市场地位。

主要预测与评级

• 2024-2026年：预计公司归母净利润分别为2.9、4.4、5.8亿元，复合年增长率分别为344%、54%、33%。
• 投资评级：“买入”——基于公司在全球的品牌渠道优势，以及大功率组串技术的创新应用，预期未来业绩增长。

风险提示

• 市场竞争加剧：新能源领域竞争激烈，公司需持续关注市场动态，优化产品策略以保持竞争力。
• 国际贸易与政策风险：国际贸易环境的不确定性及行业政策变化可能影响公司业务发展。
• 全球化拓展挑战：全球化进程中可能存在市场适应性、供应链管理等挑战。

总结 通润装备通过整合正泰电源的新能源业务，不仅实现了业务多元化，还加速了在全球市场尤其是新能源领域的布局。随着技术革新和市场拓展的推进，公司有望实现高速增长，成为新能源行业的重要参与者。然而，面对激烈的市场竞争和复杂的国际环境，公司需持续加强技术研发和市场布局，以确保长期可持续发展。