云意电气首次覆盖：汽车电子行业老兵，成长业务放量带动业绩增长

云意电气（300304）公司深度研究报告

主要亮点与分析：

1. 汽车电子行业领军者

• 业务范围：公司专注于汽车智能核心电子产品的研发、生产与销售，产品线包括智能电源控制器、智能雨刮系统、车用精密注塑类产品、传感器类产品等。
• 市场表现：智能电源控制器业务保持龙头地位，销量连续多年位居行业首位。2019年至2023年间，公司营收复合年增长率高达23.68%，2023年营收达到16.71亿元，同比增长42.29%。

2. 成熟业务与进口替代

• 智能电源控制器：作为成熟业务，公司产品广泛应用于传统燃油汽车的发动机、发电机系统中，保证车辆供电稳定。2023年，智能电源控制器业务实现显著增长，销量和毛利率提升。
• 成本优势：通过规模采购原料降低单位成本，优化精益生产体系，以及提高零部件自制率，公司构建了成本优势。此外，其供应链整合能力，包括大功率车用二极管的制造，支持其产品在全球市场的竞争力。

3. 成长业务的快速扩张

• 智能雨刮系统：掌握无骨正向压力分布设计算法等核心技术，实现产品自主生产，销量大幅增长，进入比亚迪、长安汽车等知名车企供应链。
• 氮氧传感器：应用于柴油车排放控制，受益于全球严格的排放法规，市场需求持续增长。OE市场验证成功，实现批量生产。
• 精密注塑产品：顺应新能源汽车发展趋势，拓展充电枪、高压连接器等产品线，增强业务多元化。

4. 盈利预测与估值

• 财务预期：预计2024年至2026年的营收和净利润将实现稳健增长，2026年的净利润达到7.11亿元。
• 估值：基于2024年5月23日股价，公司市盈率为13.89倍，市净率为1.90倍，显示出合理估值水平。

5. 风险提示

• 产品质量风险、新产品开发风险、原材料价格波动风险、国际贸易环境变化风险等潜在风险需关注。

结论： 云意电气作为汽车电子行业的领军企业，凭借其在智能电源控制器领域的龙头地位和成熟业务的成本优势，以及在智能雨刮系统、氮氧传感器、精密注塑等成长业务上的快速扩张，展现了强劲的增长潜力。随着新能源汽车市场的快速发展，公司的精密注塑产品等新业务有望进一步推动业绩增长。综合考虑，首次覆盖给予“买入”评级，认为公司业绩有望维持较高增速。