商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 商品期权各标的走势分化，波动延续高位，市场风险偏好略有下降。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前苯乙烯期权、锰硅期权、菜籽粕期权、硅铁期权、纯碱期权等认沽合约成交最为活跃,而工业硅期权、PVC期权、橡胶期权、塑料期权、合成橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,纯碱期权、白银期权、铜期权、锌期权、锰硅期权等处于高位,PVC期权、苹果期权、碳酸锂期权、工业硅期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年5月22日星期三 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。建议近期涨幅较大的品种高位要注 意盈利保护。 多头趋势品种:白银、铝、黄金、豆二、铜、铁矿石、塑料、豆粕、菜油、聚丙烯、螺纹、菜粕、纯碱、烧碱、锰硅、尿素、PVC、豆油、锌。 空头趋势品种::原油 高波动品种有：铜、铝、白银、锌、菜粕、锰硅、螺纹、黄金、硅铁、PVC 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、聚丙烯期权(PP)47 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年05月22日,豆粕主连上涨21，涨幅为0.58%，收于3622。成交量为1352672 手，持仓量为2287063,较前一交易日增仓14829手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年05月17日，全国港口大豆库存564.57万吨，环比上周增 加3.19万吨；同比去年增加77.74万吨； 豆粕库存为62.31万吨，较上周增加6.39万吨，增幅11.43%，同比去年增加40.69万吨，增幅 188.21%； 截至2024年5月9日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为265,700吨，比上周低了38%，比四周均值低了31%； 巴西南部降雨加剧，一定程度上影响大豆发运。 【市场逻辑】 目前国内豆粕及大豆累库，或限制豆粕涨幅。 【交易策略】 多单可考虑减持，下方支撑位预计在3400-3450元/吨。短期暂时观望，可考虑回调后逢低买入操 作，另外可考虑9-1正套操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年05月22日,白糖主连下跌17，跌幅为0.27%，收于6188。成交量为301196 手，持仓量为375706,较前一交易日增仓8739手。 【重要资讯】 据悉，云南制糖企业2023/24榨季生产于5月20日结束。本榨季，云南糖厂开榨时间为2023年10 月30日，榨季生产持续时长204天。预计最终产糖约203万吨，较上榨季略微增产1.9万吨。 据2024年中国（南宁）食糖产销会信息，本榨季云南增产不及此前预估的210万吨，主要原因有产 糖率下降，境外甘蔗入境减少，及4月份之前西南地区干旱导致的甘蔗入榨量不及预期等。 【市场逻辑】 国内本年度榨季结束，食糖产量基本达到预期水平，但糖厂库存相对略低。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。后期需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。巴西主产区正进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素，市场普遍认为本年度及下 年度全球食糖会有过剩。进入6月份之后还需关注印度、泰国降雨情况的指引。 【交易策略】 国际糖价超跌反弹未能持续，巴西食糖增产势头强劲带来压力。国内食糖进口数据利多，但近期国际糖价下跌至18美分附近已经打开配额外进口糖的窗口，后期外糖进口量预计将有显著增长。近日郑糖自低位反弹，中长期还可考虑逢高做空。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年05月22日,铜主连下跌930，跌幅为1.07%，收于86220。成交量为216962 手，持仓量为221296,较前一交易日减仓2113手。 【重要资讯】 1、海关总署5月20日公布的在线查询数据显示，中国2024年4月铜矿砂及其精矿进口量为 2,347,911.378吨，环比上升0.69%，同比增长12.39%。中国2024年4月精炼铜进口量为 305,818.914吨，环比减少3.50%，同比上升17.82%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为44万吨，同比增加7.6%。中国4月废铜（铜废碎料）进口量为226,131.775吨，环比增加3.63%，同比增长55.65%。 2截至5月20日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.76万吨至40.28万吨,自年内高位有所回落。 3、据SMM调研，2024年4月份铜板带开工率为71.04%，环比减少2.58%个百分点，同比减少6.46 个百分点。 4、据SMM调研，目前已有部分精铜杆企业反映其下游企业已不同程度出现停产情况，影响精铜杆企业订单。 5、央行出台系列地产支持政策，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；下调首套房贷最低首付款比例调整为不低于15%，二套房贷最低首付款比例调整为不低于25%。 【市场逻辑】 铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强。国内系列地产政策出台增强市场做多信心；铜矿资源争夺大幕拉开，铜矿资源持续受到市场关注，铜精矿现货粗炼费（TC）维持负值，矿端供需依然偏紧。需求端，SMM铜社会库存周一小幅回落，但仍高位运行，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 铜价高位波动加剧，近期美铜挤仓以及国内出台系列地产支撑政策进一步推升铜价。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期国内外铜价均创历史新高，操作上，铜价大幅冲高后虽然长期上涨逻辑依然清晰，但短期风险显著提升，建议获利多单可利用牛市价差对多头头寸进行替换。现货商利用领口策略对现货持仓进行市值管理。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年05月22日,玉米主连上涨26，涨幅为1.06%，收于2476。成交量为417368 手，持仓量为609970,较前一交易日增仓12212手。 【重要资讯】 （1）美国农业部的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向墨西哥销售了113,050吨玉米，其中56,525吨计划在2023/24年度交付，56,525吨计划在2024/25年度交付。美国农业部还报告称，私人出口商报告向西班牙销售11万吨玉米，在2023/24年度交货。 （2）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至5月19日，2023/24年度首季玉米收获进度为72.4%，一周前68.1%，上年同期为77.2%。南里奥格兰德收获88%（上周86%，去年同期90%）；帕拉纳州99%（99%，96%）。巴西二季