中东欧公司面临的众多挑战导致破产数量增加

内容 2 CEE破产分析 由GrzegorzSielewicz，科法斯中欧和东欧首席经济学家DianaKarachanski,副经济学家 9 保加利亚的破产 12 匈牙利的破产 16 波兰的破产 6 专家评论 20 罗马尼亚的破产 COFACE出版物2023年4月 更多挑战, 更多公司破产 1 区域破产趋势 在过去三年中，中欧和东欧（CEE）区域的破产趋势受到各种经济条件，支持措施和法律变化的影响。事实上，挑战始于Covid-19大流行，它引发了经济下滑，并正式实施了封锁，通过相对迅速的复苏，需求和供应激增，然后是乌克兰战争的经济影响。所有这些事态发展不仅给宏观经济活动和大宗商品市场带来了担忧，也给公司的支付流动性带来了担忧。经济的波动和波动被颠簸的GDP增长率所证实。事实上，尽管所有中东欧国家在2020年都出现了负增长（立陶宛除外），但2021年的增长率大多高于一年前的收缩速度。这有助于恢复中东欧地区经济大流行前的名义GDP水平，尽管乌克兰战争的后果已经成为现实，但在2022年上半年，稳健的经济活动也得以继续。结果，克罗地亚和斯洛文尼亚的GDP增长率在2022年超过5％，而波兰，罗马尼亚和匈牙利的增长率接近这一增长率。另一方面，爱沙尼亚陷入衰退，增长率为-1.3％。 宏观经济波动在商业方面被提及。提醒一下，新冠肺炎疫情迫使各国政府出台了前所未有的措施来支持家庭和公司。就后者而言，它包括暂停破产申请以及各种措施，以减少大流行对公司流动性状况的影响，以使它们免于破产。除其他措施外，这些措施包括免除和推迟税收和社会保障缴款、休假计划、贷款、补贴和其他财政援助、担保、雇员工资补充支付以及便利和简化各种行政程序。因此，支持措施导致了2020年企 业破产的减少，如图2所示。他们的终止过程是渐进的，公司仍然受益于低利息。 2021年的利率。然后，由于公司遭受挑战，包括能源价格高企，投入 ，一系列迅速加息，数十年来最高的通货膨胀，与乌克兰战争有关的不确定性，2022年的破产大多增加。我们的分析涵盖的中东欧国家的企业破产程序总数从2021年的25,917项上升到2022年的36,090项。Procedres.39.3%。一些国家的统计数据证实了该地区的趋势-在2020年企业破产减少之后，这些诉讼在2021年开始增加，然后在 2022年加速。如图1所示，去年有8个国家的破产数量比一年前高 （保加利亚，克罗地亚，匈牙利，拉脱维亚，立陶宛，波兰，罗马尼亚和塞尔维亚），有4个国家的破产数量有所下降（捷克代表爱沙尼亚 、斯洛伐克和斯洛文尼亚)。塞尔维亚和匈牙利的破产率最高（分别为 106％和86％），而爱沙尼亚的诉讼率下降幅度最大（-17％） 。与此同时，去年中欧和东欧地区破产的增加使得几个国家已经超过了 2019年记录的大流行前的诉讼水平(图3)。这主要包括波兰，在波兰 ，为支持因大流行而遭受流动性困难的公司而实施的专门程序激增，有力地推动了许多诉讼程序。尽管这些措施是临时的，但这些措施已永久纳入波兰法律(见第18页关于波兰破产的细节)。即使出现了这样的激增，波兰的破产率也是i。Procedres.诉讼总数在活跃公司总数中所占的份额达到0.08％，这意味着波兰每10,000家公司中只有8家通过了官方程序。在使用破产程序的国家中，破产率更高，匈牙利的破产率达到1.5％，克罗地亚为2.1％，塞尔维亚为6.7％。特别是，中欧和东欧地区的名义破产数字各不相同，因为它们不仅受到其经济状况的影响，而且受到特定国家破产定义的影响（对破产法进行了修正，或更广泛地使用了破产程序）。 不仅能源密集型行业的破产增加 由于取消了大规模的支助措施并提出了挑战，预计中欧和东欧地区的破产程序将增加。然而，付款情况并没有立即反弹。如上所述，仍有少数中东欧国家的企业破产率低于2019年大流行前的一年。在许多西欧国家中也观察到了类似的现象。此外，企业流动性趋势隐藏了不断增加的风险。例如，最新的科法斯付款调查。1确认波兰公司的平均付款延迟从2021年的56.7天减少到2022年的51.8天。尽管在面临各种挑战时，付款延迟缩短可能令人惊讶，但这是由于公司愿意积累产品和组件的库存，以避免遭受持续的价格上涨，从而使付款速度甚至超过要求。此外，宏观经济数据证实，去年库存增长平均占波兰GDP增长的一半以上。 然而，能源密集型行业的支付流动性和业务偿付能力已经恶化。事实上，这些企业遭受了大宗商品价格飙升，因此运营成本大幅上升。因此，微观经济学数据——关于波兰化学品、金属、纸材和农业的科法斯支付调查——证实了它们较弱的流动性。 食品报告的付款延迟时间比平均水平长，而与前一年相比，其中大部分延迟时间延长。此外，这些部门在区域破产统计中也有广泛的代表，主要是金属，纸张，木材以及农业食品报告的高破产增长或加速破产率。农业食品部门是一个明显的例子，表明其农业部分受益于大宗商品价格飞涨和需求弹性；然而，另一方面，它遭受了高昂的能源成本和化肥价格的影响。后者的加速不仅是由于构成氮肥生产成本的大部分的天然气价格上涨，而且是对俄罗斯和白俄罗斯的制裁，这些制裁减少了这些全球生产商和出口商的供应。在立陶宛，农业公司的破产在2022年跃 升了70％，而保加利亚也记录了较低但仍是两位数的动态。 建筑业是2022年跨区域破产统计数据中经常报告的另一个部门。在克罗地亚、爱沙尼亚、匈牙利、拉脱维亚、立陶宛和波兰，破产率(破产公司在某一部门活跃公司总数中所占的份额)特别高。建筑行业通常报告长期付款延迟;然而，2022年带来了其他挑战。建筑材料和投入品的价格进一步加速，甚至在去年年底下降，但仍高于往年。部门活动的先前贡献者。 即住房市场由于该系列而放缓 图表1: 中环破产Europe *破产在活跃公司总数中的份额 破产总额 动力学 破产率* 2019 2020 2021 2022 2021/2022 2022 保加利亚 405 488 516 532 3.1% 0.13% 克罗地亚 5,132 5,445 5,101 5,498 10.5% 2.08% 捷克共和国 1,081 978 1,035 1,024 -1.1% 0.25% 爱沙尼亚 264 330 268 222 -17.2% 0.08% 匈牙利 5,187 4,053 4,359 8,111 86.1% 1.54% 拉脱维亚 590 388 268 308 14.9% 0.21% 立陶宛 1,641 815 817 1,041 27.4% 0.85% 波兰 1,019 1,040 2,054 2,752 34.0% 0.08% 罗马尼亚 6,384 5,564 6,113 6,531 6.8% 1.12% 塞尔维亚 6,446 6,096 4,445 9,149 105.8% 6.69% 斯洛伐克 445 330 388 347 -10.6% 0.17% 斯洛文尼亚 1,294 1,125 679 575 -15.3% 0.27% CEE总计 29,888 25,013 25,917 36,090 39.3% 0.54% 来源：Coface 1科法斯波兰付款调查：库存建设使付款延迟缩短，但只是暂时的，2022年12月（https://www.coface.com/News-Publications/ 出版物/波兰-付款-调查-2023年-库存建设-制造-付款-延迟-较短但仅暂时) 3 该地区中央银行执行的加息和飙升的通货膨胀侵蚀了家庭的可支配收入 。此外，不确定性增加和经济放缓使公司不愿进行固定资产投资。与此同时，劳动力短缺仍然是一个障碍，甚至进一步加剧，部分原因是乌克兰男子劳动力返回本国参军。到目前为止，一些中东欧国家，即匈牙利和波兰，由于与欧盟的冲突，限制了基础设施投资的可能加速，因此尚未从所谓的欧盟复苏基金中获得巨大利益。 专注于其他部门，零售业在大多数国家的破产中占有相当大的份额。尽管如此，其破产率和程序的增长在2022年相对有限。波罗的海国家是例外，拉脱维亚和立陶宛以及波兰的贸易公司的破产率上升了20％以上。资不抵债的零售公司在全部破产中所占的很大份额可归因于行业实体数量众多。 尤其是在中欧和东欧国家一般的小型国家。然而，预计加速破产 利率也将随之而来。由于波罗的海国家已经开始，顽固的高通胀对消费者支出造成了越来越大的影响。尽管中东欧地区名义上的工资增长仍然生动 ，但实际工资增长却变成了负数，从而使家庭消费受到抑制。尽管消费者支出的弹性持续了比预期更长的时间，并在整个经济中得到了支持 图表2: 中东欧地区的营业破产总额 36090 29888 25013 25917 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10 来源：Coface 5000 2022 2021 2020 2019 0 2022年，它已经失去了动力，其收缩不仅将使该地区的GDP增长率降低，而且还将引发该行业的进一步破产。通货膨胀率可能在2023年第一季度达到峰值；但是，通货紧缩过程不会那么迅速，预计今年已经达到中央银行设定的通货膨胀目标。 图表3: 与2019年大流行前相比，2022年中东欧国家的企业破产（2019年=100） 300波兰 250 200 150保加利亚 匈牙利 塞尔维 亚CEE总计 100 50 克罗地亚 Czechia 爱沙尼亚 拉脱维亚 立陶宛 罗马尼亚 斯洛伐克 斯洛文尼亚 来源：Coface 020222019级 没有时间恢复 2022年对中东欧国家来说是艰难的一年。COVID-19大流行刚刚过去，俄罗斯入侵乌克兰就打击了世界经济和该地区的经济。从经济角度来看，国际贸易经历了中断。一些骚乱直接与乌克兰有关。2021年，该国出口了世界上近一半的葵花籽油，占其他农产品（玉米，小麦，油菜籽和大麦）的10％至20％，几乎完全通过海上运输（谷物占99％）。在冲突开始和对俄罗斯的海上封锁之后，乌克兰的贸易被重定向到其他国家，特别是中东欧地区的国家。2022年，乌克兰对罗马尼亚的出口增长了150%，而对斯洛伐克的出口增长了51%，对匈牙利的出口增长了40%，对罗马尼亚的出口增长了27%。 波兰。关于与俄罗斯的贸易，欧盟对俄罗斯的制裁导致俄罗斯对欧盟的出口下降（2022年1月至10月为-36 ％），但进口也下降（-41％），大多数中东欧国家都属于欧盟。欧盟对俄罗斯的制裁 导致能源价格上涨。事实上，在与乌克兰的战争之前，2021年，世界原油产量的14%是由俄罗斯生产的，其中20%以上出口到欧洲。欧盟还从俄罗斯进口了40％的天然气。除能源外，中东欧地区还依赖俄罗斯和白俄罗斯的一些商品，例如化肥。商品和能源贸易的重定向导致这两个组成部分的价格上涨。通货膨胀主要是由能源和食品价格上涨引起的，对中东欧国家的打击比西欧国家更大，达到两位数。2022年，立陶宛的通货膨胀率最高 （19%），其次是匈牙利和。 图表4: 2019 2020 2021 2022 保加利亚 捷克众议员匈 牙利 波兰立陶宛 罗马尼亚 国内生产总值（同比变化%）86 4 2 0 资料来源：欧盟统计局，科法斯 -2 -4 -6 图表5: 年平均通货膨胀率(同比变化，单位：%)20 保加利亚捷克众议员匈牙利立陶宛波兰罗马尼亚斯洛文尼亚 2019202020212022 15 来源：数据流，科法斯 10 5 0 捷克共和国(15%)。在这种高通货膨胀的背景下，人们发现名义工资的增长低于价格的增长。负实际工资侵蚀了家庭购买力，并对需求产生了负面影响（主要是由家庭消费驱动）。中东欧地区的中央银行通过多次收紧货币政策来应对这种通货膨胀。从2022年初开始，最大的中央银行加息是由匈牙利（从2.40％至13.00％），罗马尼亚（1.75％至6.75％ ）和塞尔维亚（1.00％至5.75％），其次是波兰（1.75％至 6.75％），捷克共和国（3.75％至7.00％）和保加利亚（0