经济放缓和破产数量增加 ： 中东欧公司的前景如何 ？

内容 2 CEE破产分析 由GrzegorzSielewicz，科法斯酋长 中欧和东欧的经济学家DianaKarachanski,副经济学家 6 专家评论 11 波兰的破产 15 罗马尼亚的破产 COFACE出版物2024年4月 3 1经济衰退带来公司破产的增加 区域破产趋势 2023年，中欧和东欧（CEE）地区的公司破产延续了2020年开始的增长趋势。虽然由于采取了广泛支持措施，企业在2020年和2021年都经历了新冠肺炎大流行带来的负面影响，但在政府逐步取消大部分支持之后，未来几年带来了更具挑战性的环境。提醒一下，提到的支持包括暂停破产申请以及各种措施，以缓解大流行对公司流动性状况的影响，以使它们免于破产。除其他措施外，这些措施包括免税和延期以及社会保障缴款、休假计划、贷款、补贴和其他财政援助、担保、补充雇员工资以及促进和简化各种行政程序。然而，不仅是商业领域的细节，而且宏观经济也引发了公司破产的进一步增加。尽管俄罗斯对乌克兰的全面入侵导致能源商品价格飙升，供应链中断以及由于与中东欧国家的地理邻近而对中东欧国家造成的直接负面影响，但事实证明，该地区的经济相对具有弹性。尽管如此，这种影响继续获得动力，并最终在2023年对中东欧国家的经济表现造成了毁灭性打击。事实上，该地区 的平均GDP增长率从2022年的4.0%下降到2023年的0.5%。Procedres.这是本世纪最低的，除了全球金融危机(2009年)和新冠肺炎大流行(2020年)期间的衰退。此外，包括捷克、爱沙尼亚、匈牙利、拉脱维亚和立陶宛在内的几个国家在2023年录得负增长。 经济下滑是由外部和内部因素造成的。中东欧地区的主要贸易伙伴(一 。Procedres.西欧经济体）陷入放缓甚至衰退，而全球贸易的动态变得不那么乐观，这影响了中欧出口。国内经济遭受了通货膨胀的飙升，在2023年的头几个月达到了几十年来的最高水平。与此同时，中央银行。 通过紧缩措施迅速应对价格上涨 他们的货币政策。高利率开始抑制通货膨胀，然而，这也限制了经济活动。同时，公司不仅遭受高投入成本的困扰，而且劳动力市场持续紧张 ，劳动力短缺和工资增长压力。这种压力不仅是由于填补空缺方面的困难，而且是由于一些商品和服务类别的价格上涨。与2021年和2022年不同的是，当时的经济和商业形势促进了营业额和公司利润的增长，这种情况在去年全年都无法持续。因此，企业经历了以前的支持措施的延迟影响，这些措施已经逐步取消，导致2023年经济收缩和进一步的破产。 我们的分析涵盖的中东欧国家的企业破产程序总数从2022年的36, 208个增加到2023年的50,199个，相当于增加了38.6％。这标 志着诉讼程序又是两位数增长的一年，因为动态在2022年达到39.2 ％。但是，与我们上次的报告相比，这次有更多的国家记录了破产案件的增加。如图1所示，在2023年，9个国家的破产数量比一年前要多 （捷克代表。爱沙尼亚，匈牙利，立陶宛，波兰，塞尔维亚，斯洛伐克 ，斯洛文尼亚和罗马尼亚-尽管在罗马尼亚，这只是一个实体），三个国家（保加利亚，克罗地亚和拉脱维亚）下降。克罗地亚的诉讼减少幅度最大（-19％），而匈牙利和波兰的破产激增幅度最大（分别为152％和71％）。这两个国家不仅经历了不利的经济和商业条件，而且还经历了引发破产加速的国内具体情况。在匈牙利，这包括重新启动取消程序，该程序于2022年停止，因此，非活跃公司主导了统计数据。就波兰而言，由于为支持因大流行而遭受流动性困难的公司而实施的专门程序激增，诉讼总数已经大大增加。尽管旨在是暂时的，但这些措施已永久纳入波兰法律，最近重组程序被广泛使用，尽管事实往往很难避免破产（请参阅第11页关于波兰破产的详细信息）。尽管 。 如此激增，波兰的破产率(I。Procedres.在活跃公司总数中的诉讼总数）达到0.2％，这意味着波兰每1000家公司中只有2家通过了可用的官方程序。在利用破产程序更受欢迎的国家，破产率更高，克罗地亚和塞尔维亚分别达到2.5%和7.1%。在中欧和东欧地区，名义上的破产数字尤其不同，因为它们不仅受到其经济状况的影响，而且受到特定国家对破产的定义方式的影响（对破产法进行了修正，或更广泛地使用了破产程序）。与此同时，波兰和匈牙利由于其具体情况，与2019年大流行前的水平相比，去年中东欧国家的破产增幅最高(图3)。然而，其他国家也紧随其后，记录的数字甚至高于2019年，这证实了面临破产的公司无法再从支持措施中受益，尽管它们仍然受困于经济挑战。然而，与大流行之前相比，很少有国家的破产减少，即斯洛文尼亚，拉脱维亚和立陶宛。 预计破产人数减少 中欧和东欧地区破产程序的增加反映了各国去年录得的疲弱经济增长。经历了各种挑战 和波动的需求，并不是所有的行业都有相同的业务表现。毫无疑问，价格的整体上涨为营业额的增长做出了贡献，尽管增加的业务成本在任何利润中都消失了。如前所述，经济活动放缓是由国内需求低迷和外部市场疲软造成的。因此，受到影响的不仅是一般的出口动力，还有以出口为重点的行业，包括机械制造、汽车和与去年类似的能源密集型行业，如金属、木材和纸张。当我们仔细观察细节时，破产的最高份额是建筑和贸易部门。事实上，两者在破产统计中都有广泛的代表，但这也可以归因于这些部门中活跃的实体数量众多。股权建设在匈牙利的诉讼总数中达到30％，在斯洛文尼亚为28％，在克罗地亚为26％，在立陶宛以及罗马尼亚为21％。与此同时，在一些国家，建筑业的破产率高于跨部门平均水平。最新的科法斯付款调查证实，与往年相比，波兰建筑公司的平均付款延迟超过平均水平（2023年分别为56.5天和 48.7天）。建筑公司经历了各种挑战，包括劳动力短缺、工资增长压力、建筑材料成本上涨以及需求放缓，这些挑战最终在去年年底开始逆转。就零售贸易公司而言，较小的企业无法提供有吸引力的价格。 图表1: 中环破产Europe *破产在活跃公司总数中的份额 破产总额 动力学 破产率* 2020 2021 2022 2023 2022/2023 2023 保加利亚 488 516 532 476 -10.5% 0.1% 克罗地亚 3806 4975 5498 4467 -18.8% 2.5% 捷克共和国 978 1035 1024 1074 4.9% 0.2% 爱沙尼亚 330 268 222 254 14.4% 0.1% 匈牙利 4053 4359 8111 20477 152.5% 4.0% 拉脱维亚 388 268 308 296 -3.9% 0.2% 立陶宛 815 817 1041 1060 1.8% 0.7% 波兰 1040 2125 2752 4701 70.8% 0.2% 罗马尼亚 5564 6144 6649 6650 0.0% 1.0% 塞尔维亚 6096 4445 9149 9763 6.7% 7.1% 斯洛伐克 330 388 347 400 15.3% 0.1% 斯洛文尼亚 1125 679 575 581 1.0% 0.3% CEE总计 25013 26019 36208 50199 38.6% 0.8% 来源：Coface 1科法斯波兰2023年付款调查：付款延迟略短，但并非适用于所有行业，2023年12月（https://www.coface.com/news-economy-and-insights/ 稍短的付款延迟-但不是所有部门-在波兰-在2023年) 3 尽管实际工资增长在2023年的最后几个月出现了积极的转变,但消费者仍然对价格敏感,这些零售企业无法弥补家庭需求收缩的时期。 预计上述商业环境将持续到2024年。营业额增加的空间变得更加有限 ，利润率的压力将降低公司利润，尤其是现在去库存过程已经开始。但是，家庭将更愿意花钱购买日用品。IT和电子部门是最后一个复苏的面向消费者的部门。然而，消费者驱动的反弹已经开始，这支持了中东欧地区的经济活动。尽管如此，出口公司仍无法从其潜力中充分受益，因为外国需求的复苏还很遥远，尤其是在德国，德国仍然是主要的贸易伙伴。 对于大多数CEE经济体。对于所有公司来说，成本因素将仍然至关重要-不仅他们面临近期商品价格的上涨，而且更重要的是，劳动力成本的持续上涨。这 包括中东欧国家继续提高最低工资。 科法斯预计中欧和东欧地区的破产将在2024年进一步增加，但是；这将是一位数的动态，即比去年低。虽然匈牙利预计在今年加速强制取消程序后记录较低的名义破产数字，但波兰仍将 图表2: 中东欧地区的营业破产总额 50199 36208 29888 25013 26019 2019 2020 2021 2022 2023 60000 50000 40000 30000 20000 来源：Coface 10 0 经历了很大一部分的重组程序，这种情况将在2025年再次稳定下来。与这些技术和法律影响相反，其他国家的破产统计数据应更多地反映经济环境。这意味着统计数据有望改善，但由于企业在商业活动中面临的挑战，企业仍将无法充分发挥其经济增长潜力。 图表3: 与2019年大流行前相比，2023年中东欧国家的企业破产（2019年=100） 波兰 450 400 匈牙利 350 300 250 200 150 100 50 保加利亚 克罗地亚 Czechia 爱沙尼亚 拉脱维亚 立陶宛 罗马尼亚 塞尔维亚 斯洛伐克 斯洛文尼亚 CEE总计 来源：Coface 0 20232019级 蒸汽耗尽的弹性 2023年对中东欧经济体来说又是艰难的一年。在2020年和2021年遭受COVID-19的影响后，该地区的经济在2022年受到俄罗斯入侵乌克兰的影响。这次入侵导致全球能源和食品价格大幅飙升，导致中东欧经济体出现两位数的通货膨胀。通货膨胀对中东欧地区国家的打击比西欧国家更大，这主要是由于能源和食品价格上涨，甚至达到了两位数。尽管经济背景不断恶化，但该地区的经济在2022年证明了自己的韧性。 另一方面，2023年表明，随着全球经济放缓，中东欧国家的经济正在枯竭 下降。2022年已经很高的同比通货膨胀率在2023年的前几个月继续上升，直到第二（保加利亚，罗马尼亚，立陶宛），第三（捷克共和国，波兰）或 上一季度（匈牙利）。虽然通货膨胀可以用2022年的食品和能源价格来解释，但它在2023年蔓延到实体部门。这意味着，在2023年的大部分时间里，中东欧国家的核心通胀(不包括食品和能源价格的通胀)仍然很高。面对持续的高通胀（图表4），尽管动态的名义工资增长（波兰和立陶宛为12％），家庭消费在2023年放缓。名义工资的增加不足以抵消通货膨胀，使实际工资为负值，结果是家庭购买力受到侵蚀。 就家庭消费而言-从支出的角度来看，这是国内生产总值的重要组成部分（占GDP的2/3至75％），这种放缓对2023年该地区大多数国家的GDP增长产生了负面影响，罗马尼亚，保加利亚和斯洛文尼亚除外。 图表4: 年平均通货膨胀率(同比变化，单位：%)20 保加利亚捷克众议员匈牙利立陶宛波兰罗马尼亚 2020202120222023 15 来源：数据流，科法斯 10 5 0 国内生产总值增长率(以百分点计)从-1.5(斯洛伐克)到3.1(保加利亚)不等。国内生产总值增长乏力也可以解释为主要来自西欧国家的外国需求减少。当然，西欧国家也经历了自身经济放缓，这导致了国外需求的下降，并对中东欧国家的出口产生了直接影响。这意味着大多数国家/地区的出口对2023年的GDP增长产生了负面影响，波罗的海国家尤其受到影响（爱沙尼亚为-5.9个百分点，拉脱维亚为-4.3个百分点，立陶宛为-2.9个百分点）。需求疲软也对制造业的工业生产产生了影响，大多数中东欧国家的工业生产同比下降（从波兰的- 1.4％降至保加利亚的-4.6％），捷克共和国除外（+1％）。尽管有一些负面贡献，但由于进口需求积极，该区域所有国家的GDP增长并不是负增长(图